望闻问切应对大小非减持

　　1月份兴业银行，中国平安，大秦铁路等由于非流通股的预期解禁造成了股价的大幅下挫，这些股票成为做空指数的主力。而2008年2-3月份限售股解禁高峰，市场资金需求量将会有明显增大。而随着市场的氛围变得更加不确定，投资者对未来的预期会逐步回落，实际兑现需求也会增加。因此在 2007 年没有显现出来的限售股兑现压力在 2008 年会给市 场带来显著的套现压力。面对大小非的市场影响和心理影响，投资者尤其要把握好投资策略。

　　文/本刊记者 罗瑜

　　“望”：大小非减持是否打压股价

　　目前的上市公司中，“大非”、“小非”的减持有愈演愈烈之势。进入3月份后，沪深股市又将迎来新一轮限售股解禁高潮。解禁风潮的来临，对投资者的操作策略提出了新的考验。

　　“大小非”套现的压力在于原本大股东持有的非流通股的成本很低。按正常心理来说，如果1元买的东西可以卖到10元，那么肯定会有减持意愿的。当这部分股权流通之后，大股东获利的空间非常丰厚，这当然引起他们套现的冲动。

　　目前市场对“大小非”的减持心存恐惧主要基于以下两点：一是直接增加股票供给从而造成股票下跌；二是从逻辑上分析，作为发起人的产业资本，理论上对公司的价值比二级市场投资者有着更深地认识与判断，所谓“买的不如卖的精”，既然人家“大小非”都减持了，肯定股价也就见顶了，从而造成恐慌心理。

　　从以往经验来看，预约2月份解禁的125家企业在1月份几乎是领跌沪深两市。上海航空(600591)在其139802737股限售股2月14日上市前，二级市场股价1月份跌幅已达到34.5163%，为沪深两市跌幅之冠。在2月解禁股中，仅1月份下跌超过20%的就有7家，其中中国国航(601111)、兴业银行(601166)两家公司的解禁股数量分别为3.5亿股和32.79亿股，庞大的解禁数额也使这两家公司1月份二级市场股价重挫26.0933%和22.9078%。可见，大小非减持打压股价的压力不容忽视。

　　从“大小非”的解禁理论上说，是一个利空因素，因为它扩大了市场的筹码供应量。但这和当初的配股的转配部分上市一样，似乎形成不了什么实质的利空。最终还要看市场趋势的强弱，和股票估值的高低。从近期的盘面来看，“大小非”解禁往往成为个股股价飙升的开始。

　　2月27日，招商银行(600036)解禁上市的23.6亿限售股，解禁额高达851.7亿元。由于其涉及限售股解冻的股东高达77家，合计所持解冻股数占解冻前流通A股比例为54.41%。解禁股东所持有的招商银行股份占总股本比例都在2%以下，解禁开闸后，市场估计该股面临极大的套现压力。可是由于前期该股股价的连续下跌，已部分消化了这种压力，加上目前市场调整幅度较大，许多大小非不倾向此时卖出股票，而是更倾向于继续持有。这造成招商银行解禁日反而出现大幅上涨，所谓的利空因素也一扫而尽。

　　其实，一般投资者普遍认为非流通股解禁对个股将造成较大的压力，而可能在其解禁之前大量抛售相应个股，这种恐慌性的情绪很容易导致个股出现一个阶段性低位。

　　因此，主力机构可能利用市场上大部分投资人士的心理误区，采取的表面上不合理但实际上却十分恰当的操作策略。尤其是对成长性良好或者有较多资产注入的上市公司，非流通股东反而可能与市场上的大机构们合谋，利用散户恐慌性抛售大量逢低吸货。随后，通过发布上市公司的利好信息不断推高股价，彻底改变上市公司的市场形象，从而达到在高位顺利获利出局的目的。

　　“大小非”月度解禁规模 单位：万元

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