望闻问切应对大小非减持(2)

　　“闻”：关键看公司基本面

　　市场对限售股解禁的恐惧也主要是担心对个股的压力。一般来说，限售股解冻的股东数量越多、市值越大、占流通A股的比例越高，对公司股价的拖累作用越大。质地较差、成长性较差的三线股，针对目前高估的股价，无论大非还是小非都有减持动力，股价肯定需要回归。对于优质蓝筹股，如果成长性不错，基金持有数量较多，影响只是短期的，大股东不存在减持动力，减持反而有利新机构进入。例如招商银行(600036)即使解禁额较大，但是投资者仍看好其未来发展。即使有短期的负面影响对公司整体运营并无实质性损伤，仍然有长线的投资机会。

　　西南证券的分析师张刚认为，如果上市公司业绩不佳、或价值高估，毫无疑问，持股比例偏低、无话语权的“小非”套现的可能极大。由于持有上市公司股份总数百分之五以下的原非流通股股东，可以无需公告的限制而套现，广大投资者更无从得知具体情况。

　　因此，限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权的小非流通股东的上市公司是值得重点警惕的对象。例如*ST华源、通葡股份、*ST石岘、广东甘化、丰华股份、欣龙控股、沙河股份、*ST惠天、ST雅砻共9家公司2007年半年报、三季报均出现亏损。通葡股份、广东甘化、欣龙控股、ST雅砻、*ST华源共5家公司年报预亏，丰华股份、沙河股份预计业绩大幅下滑，*ST石岘、*ST惠天预计扭亏。精伦电子、沈阳新开、锦化氯碱、浙江医药、二纺机、*ST宝石A、华夏建通、正虹科技等共18家上市公司以2007年三季报业绩和最新股价计算的市盈率严重偏高，都在200倍以上，100倍以上的有35家。这些股票都需要谨慎对待。

　　3月份限售股解冻的股东家数有321家。其中美的电器(000527)于3月24日限售股解冻，解冻额度高达80亿元，额度最大。涉及限售股解冻的股东有2家，即美的集团有限公司、佛山市顺德区开联实业发展有限公司，均为其他法人，分别为第一大股东、第二大股东，持股占总股本比例分别为46.74%、4.17%，均承诺最低套现价格调整后为3.95元，远低于目前的市场价格。两者实际控制人为同一人且其法定代表人为直系亲属，构成关联关系，合计所持解冻股数占解冻前流通A股比例为19.47%。该股套现压力略大。

　　此外，丰华股份(600615)涉及限售股解冻的股东有98家，数量最多，于3月3日限售股解冻。其中，沿海地产投资(中国)有限公司、上海久昌实业有限公司分别为第一大股东、第二大股东，持股占总股本比例分别为21.13%、14.98%。前者为外资股股东，后者为其他法人。余下96家股东所持解冻股份占总股本比例均在4%以下，属于“小非”云集，仅此部分合计所持解冻股数占解冻前流通A股比例为55.02%。若加上前两大股东，比例则高达79.87%，在3月份限售股解冻的98家公司中，排第二名。该股套现压力很大。

　　“问”：辨别真假，勘察实情

　　对上市公司而言，“大小非”减持是中性的。“大小非”减持不改变公司的股本、资本结构、业务前景等影响公司基本面的方方面面，因此，不会对上市公司价值产生影响。长期内，如果价格围绕价值波动的规律在中国资本市场成立的话，那么，“大小非”减持将影响市场，而不能决定市场，影响趋势，而不能决定趋势。