跟着30家主流券商去炒股

　　上周三，30家券商晨会报告中的秘密，其后是数百亿资金在流动

　　理财周报记者 刘璐 江勋/文

　　每一个清晨，你都如约从睡梦中醒来。每一天股市开盘，作为一名投资者的你，不知会否如约关注机构的晨报？也许你并未关注过，不过，这并不影响作为目前市场主力的机构的声音分贝。

　　事实上，即使在散户成就个股行情的时代，具有资金、信息和知识优势的机构的观点，也是不容忽视的力量。尤其，是在炒作之风遭到印花税税率提升打压，“蓝筹与垃圾”齐舞的时代过去之后，取而代之的是剧烈振荡与个股价值彰显。而价值投资，一直是机构高举的理论和操作大旗。

　　晨会报告并不神秘，并没有太多“秘笈”。尽管关注重点和编辑方式各异，但从一份份报告中，不难读出这些拥有专业知识和长期关注的群体，对于重大政策、市场表现的判断，以及对于未来走势的预测。

　　我们摘取了普通的一天——上周三(7月11日)作为样本，在这一天的早晨，如同过去的每个交易日，中金、中信、国泰君安、申银万国、海通、招商等机构，都如约发出了各自的晨会报告。现在，我们尝试从这一天“切”下去，查看30家券商的投资思路和逻辑，展现以价值投资为导向的机构的视点。

　　而作为辅助，在其中的部分板块，我们加入了近期的机构策略报告要点。尝试去读，然后读懂，假以时日，也许一日你会真正把握股市投资的真谛。你会发现，原来山并不高，水并不远。

　　他们说

　　耐心等待买入时机且谨慎交易

　　根据上周二的走势，机构对于市场维持振荡的判断趋向一致。招商证券认为，成交量和换手率未能持续放大，反映投资者追高意愿补强，短线操作迹象明显，对后市形成一定的压力。中信证券认为目前市场走势还不明朗，将维持振荡格局。

　　申银万国则对A股、B股、权证以及转债市场进行了全面扫描，并指出：从上周二看，大盘股和绩优股相对抗跌，个股反弹动力减弱；部分权证溢价率高企，稳健型投资者，看好上述权证正股，买上述权证不如买相应正股；B股市场近期以振荡为主，短期在下探后仍有升，策略上继续保持中长线仓位，逢低买入成长股；同时，受大盘振荡转债市场的流动性继续下降，建议投资者耐心等待买入时机且谨慎交易。

　　上周三的大市正如机构所预测，沪深股市宽幅振荡、缩量运行，上证综指报3865.72点，上涨12.70点，深成指收盘报12785.67点，上涨103.63点，两市成交额为1017亿元，减少472亿元。市场热点转换迅速，中报预增股、地产股表现活跃，深天地、安泰集团等21只个股涨停，而近期持续走强的题材酒类股古井贡酒、皇台酒业为当日仅见的跌停品种，个股涨跌比为3∶1。

　　6月乃至7月初大幅振荡已成事实，面对大盘蓝筹股回归、上市公司中报喜人、调整之后呈现的价值洼地，后市如何把握？

　　招商证券预测短期内大盘将走出振荡的格局，下跌空间不大，但上涨也面临较大压力，区间振荡的机会大些，投资者可多进行高抛低吸的短线操作策略，控制好仓位；中长期通过两三个月的调整后市场仍然会走好，随着大盘蓝筹股的回归，大盘仍有创新高的能力。

　　平安证券同样给出了宽幅波动下高抛低吸的操作建议，认为7月份上证指数很有可能在3600～4300 点之间宽幅波动。平安证券认为，如果上证指数有望跌至3600点下方，对于大部分投资者而言，可能将意味着一个较为理想的加仓机会来临。如果上证指数有望重新回升至4300点上方，而政策面的不明朗因素依然没有消除的话，建议投资者不妨暂时将仓位压缩至 40%以下，以等待市场环境和趋势的进一步明朗。

　　海通证券的判断主要有两点：一是股指短期下跌空间有限，反弹仍有望持续，但对市场的中期走势，继续维持中期调整的判断；二是市场继续反弹的主要推动力将是上市公司绩优中报的陆续预告。目前全部 A股的市盈率约为33倍，代表两市优质个股的沪深 300的市盈率只有28倍，而与之相对应的沪深两市全部上市公司的业绩2007年将同比2006年增长 40%，2008年同比2007年增长28%。相对这么高的业绩成长，目前两市的估值水平是基本合理的，可以接受的。

　　海通证券建议投资者对上市公司的中报业绩要加以足够的关注。重点布局业绩超出市场预期的上市公司股票，享受业绩超预期增长带来的阳光利润。

　　国信证券认为估值压力是困扰市场的核心矛盾，在各方面的利空政策干扰下，指数的高位振荡在所难免。但今年以来市场的估值压力更多地是静态的而不是动态的，有望在经济景气带动上市公司业绩快速增长过程中得以化解。. A股市场在成长性、投资回报率、资本成本与本币升值四方面的估值要素均积极正面，当前沪深300指数的2007/2008年动态市盈率分别约为28倍和22倍，仍处于合理范围之内，而题材股大面积被“腰斩”，市场的结构性泡沫大幅度缩减。虽然未来市场化调控政策取向明确，但下半年市场总体格局将是：公司业绩增长推动市场振荡走高，利率抬升市盈率下降，股权分置改革后“投行创造价值”行为仍将制造个股暴利神话。

　　他们说：

　　贸易顺差新高催生政策调整

　　纵观各家机构的财经要闻分析，6月份贸易顺差再创新高成为最受关注的话题之一。新高之后，贸易顺差的走势如何，将直接关系到国内相关企业的发展机遇，以及世界棋局的博弈中，人民币汇率所面临的国际压力。

　　招商证券和中信证券均提到了进口增速下降对于贸易顺差扩大的作用。中信证券认为，虽然目前顺差仍然很高，其制约因素也将明显发生作用，包括出口退税率的降低、有效汇率的明显加快以及外需持续放缓等，招商证券预计未来出口增速和顺差将逐步降低。

　　长江证券则注意了短期因素的作用，以及出口结构的调整，指出6月份贸易顺差再创新高，原因主要是出口退税率下调、关税增收使得企业7月之前抢先完成了大量的出口订单，突击出口，其次是出口结构不断调整，技术含量高的机械设备等产品的出口比重快速增加。长江证券认为今年下半年的贸易顺差将有所回落，但仍将维持较高水平。

　　针对贸易顺差的新高对未来政策的影响，中信证券预计政府可能会出台进一步的政策调控出口的增加。例如出口退税的再次调整，加征出口关税，出口许可证等等。

　　中报行情有望推动股市反弹

　　在市场热点相对凌乱、政策利空传说不断、散户大多亏损、缩量调整持续的现时，中报行情，无疑如同一根救命稻草，有望以增长的业绩挤掉原有的估值泡沫，并被寄望能推动反弹行情。

　　海通证券认为中报行情将继续演绎，推动股指反弹。理由是上市公司2007年的中期业绩将非常优异，也将会给相应上市公司的股价带来上涨动力，从而推动反弹行情继续。

　　然而，也有并不那么乐观的机构。西南证券就指出，半年报期间整体市场难有较大起色，宏观调控、扩容节奏加快的负面因素将在报告中体现出来，业绩同比虽会增长，但增幅将会收窄。按历史分配水平计算，今年公布半年报的1477家上市公司中实施分配的不会超过50家。半年报披露期间发行密集也会对二级市场产生不利影响。

　　西南证券总结指出，2007年半年报行情可能的运行特点是7月底走势会相对较好，但8月份将进行振荡整理，难有较强的走势。

　　优质蓝筹抗风险进一步体现

　　对于蓝筹的器重和关注，成为机构对后市行情的重要共识。此前，在6月份A股市场整体的投资回报相对逊色的情况下，23个板块中，有20个板块出现下跌，只有金融服务、食品饮料、有色金属等3个板块逆市上涨。

　　从个股表现来看，市场也呈现出较为明显的分化特征——在金融服务、房地产等优势蓝筹股逆市创新高同时，两市有超过30%的个股股价则在6月底创出“5·30”调整以来的新低，反映在震荡市场中，优势蓝筹股的抗风险特征，进一步得到体现。

　　平安证券判断，预期股票供应的明显增加、市场资金的相对紧张，以及管理层对内幕信息交易等的更严格监管等，将驱动资金尤其是机构资金进一步向基本面更为明朗、业绩增长相对确定的蓝筹品种集中。基于此，将资金进一步向优势蓝筹股集中，将是未来一段时期进行资产配置的主要思路。对于7月份而言，平安证券投资者重点关注中报“业绩浪”以及具备比较估值优势的行业和个股所面临的投资机会。

　　可适时介入股票混合型开放基金

　　最新出炉的统计数据显示，今年第二季度，国内基金规模呈现出稳步增长的势头，净申购规模达1800亿份。同时，投资者盲目认购，追捧新发基金以及“快进快出”等非理性投资现象均发生明显转变，基金业正朝着更为健康的方向发展。

　　海通证券认为今年二季度基金规模趋于稳定的主要原因是市场进入调整，赚钱效应明显减少。经过一段时间的投资者教育，目前基金投资者逐步趋于理性。根据海通策略报告，认为虽然资本市场仍不时会出现中期的调整，但是长期向上的趋势不会改变。

　　在这种情况下，建议基金操作以稳健为主，如果市场调整到位有企稳迹象时可以逢低介入风格较为积极的股票混合型开放式基金。预计未来市场在上涨过程中会伴随大幅震荡，因此，在选择品种时应以主动投资基金为主。

　　工商银行逆市飘红

　　总市值居全球银行第三

　　理财周报记者 张伟湘/文

　　7月6日，上证综指在2个小时内迅速从3563点调整走势中的第二低点飚升到3780点，这是一波由工商银行(601398.SH)引发的急剧反弹。反弹的余波一直延伸至7月12日。

　　在工商银行带动下，整个金融板块焕发出极大活力，成为一周股市中最大亮点。其中华夏银行(600015.SH)和交通银行(601328.SH)一度挤进日成交活跃股前20位。招商银行(600036.SH)更是创下H股股价超过A股特例(不计算港币与人民币之间差额)。

　　因股价持续稳定在5.3元至5.5元间,工商银行一扫之前的阴霾，以大约2100亿美元的总市值再次位列全世界第三大银行，仅次于美国的花旗银行和美国银行。

　　银行板块齐发力

　　根据上交所的数据，7月4日至7月6日，工商银行的日成交量一直在1.5亿股至2.2亿股之间,而成交金额也稳定在8亿元至12亿元之间。但是7月9日，工商银行的交易突然变得活跃，5.18元开盘,收于5.27元,成交量为4.01亿股,成交金额升至21.16亿元，比上一交易日上涨2.13%。7月10日，工商银行的交易量再次提升，开盘价达5.33元,收市价达5.36元,成交量4.51亿股,成交金额达到24.45亿元。涨幅1.71%。

　　受此影响，沪指日成交量活跃股的座次也在悄然发生变化。7月9日，民生银行(600016.SH)攀至第三位，以11.45元开盘，11.69元收盘,成交量为1.6亿股,成交金额18.61亿元。中国银行(601988.SH)则位列第四，开盘价为5.01元,收盘价为5.07元,成交量为1.22亿股,成交金额6.16亿元。此时，第二天突然冲进前十位的招商银行(600036.SH)开始发力，以5996万股的成交量进入前20位。

　　7月10日，中国银行的成交量上升到第三位,而招商银行则上升到第六位,与7月9日相比,中国银行的成交量提升了3000万股,而招商银行几乎翻倍,达到1.13亿股。

　　业绩提升助推股价

　　早在6月，最新一期的《亚洲周刊》就把"亚洲最赚钱银行"的桂冠赐给了工商银行，称其去年共获利60多亿美元，比2006年增长约30%。同时，工商银行的总资产达9300多亿美元，位列亚洲第二。

　　而工商银行的业绩报告显示：工商银行今年上半年中期业绩同比增长50%以上。增长的主要原因是信贷和资金业务收益的增长，以及中间业务的大幅增长。同时，今年上半年公司利差明显上升，成为净利息收入快速增长的驱动因素。

　　具体而言，今年上半年工商银行业绩提升主要得益于三方面：一是资产收益率的上升，利差出现恢复性上升，预计上半年利差较去年全年上升10-15个基点左右，全年净利息收入增长21%左右。同时，非利息收入持续高速增长。二是今年上半年由于资本市场的爆发式增长，公司相关手续费收入增速明显提高，主要体现在代理业务、托管业务和理财业务等收入上，预测全年手续费收入将呈现较高的增长。此外，汇兑损失在上半年有望有所下降，两项因素共同作用，使非利息收入出现高速增长。预测全年非利息收入增长50%左右。三是工商银行今年上半年拨备支出的增长速度有所放缓。预计工商银行的中期

不良资产率将较今年第一季度末有所下降，大约降到3.5%左右，而拨备覆盖率基本稳定，拨备支出增长有所下降。

　　鉴于今年的宏观经济景气情况，在覆盖率提高较少的情况下，工商银行的全年拨备支出有望出现负增长。据预测，工商银行的年拨备前利润增长31%，净利润可望增长55%。

　　如果工商银行今年净利润增长可达到预期目标，那么其每股收益将达0.23元，对应的市盈率将为23.20倍。