做空七月：基金在逃跑

　　理财周报记者 李晔斌／文

　　7月第一周迎来了久违的“红色星期五”，股指在反转，基金重仓股在反弹，基金净值在回升，唱多的基金也逐渐多了起来。形势看上去似乎是可以憧憬的。

　　但是，别忘了一些容易被人遗忘的反面细节：多只基金被赎回严重；7月以来基金仓位已远远不及6月30日的数据；股市反转拉升基金净值，但部分重仓股开始高位震荡。

　　风起于浮萍之末

　　最近，一些具有盘中估值功能的基金网站工作人员向记者反映，进入七月以来，基金的盘中估值误差越来越大，基金是否在大幅减仓再度成为市场关注的焦点。

　　本报记者深入挖掘最近一段时期基金净值的变化与沪深300指数涨跌之间的微妙关系，进一步发现，7月初大部分基金的确减仓了，而且在反弹的过程中也没有明显的增仓迹象。其中，博时、泰达等公司旗下基金减仓尤其明显。记者从接近公司人士处了解到，这些基金上半年操作谨慎涨幅有限，近期遭遇赎回比较多。

　　博时泰达等赎回多减仓位

　　通常情况下，网站是通过最近一个季度投资组合报告中的实际仓位来制作估值系统。在前期单边市场中，基金仓位普遍变化不大，但在进入六七月的猴市后，不少基金会相应调整股票仓位，以往公布的仓位数据严重滞后，那么现在基金仓位到底有多少？是否有明显的减仓迹象？

　　记者选取了七月初比较具有代表性的两个时间段：一个是7月4日至7月5日时间段，另一个是7月6日到7月9日两个交易日的时间段。因为在这两个时间段里，市场呈现普跌普涨的格局基本可以排除某些基金重仓股独立于大盘的影响，并且处于一波下跌周期的末端和反弹的开始，对基金的仓位的变化比较具有代表性。

　　从7月4日至5日基金公司旗下基金跌幅对比统计上，我们可以清楚的看到，相对于沪深300指数两天累计7.8%的跌幅，各家基金公司的基金跌幅都相对较少，跌幅最大的华安系基金平均跌幅6.18%，据此估计华安系基金的平均仓位在80%左右(除去被动型的华安A股指数基金)，而跌幅最少的博时系基金平均跌幅4.56%(除去被动型的博时欲富指数基金)，估算仓位大致在58%，这已经是开放式基金股票持仓比例的底线了。

　　虽然当时很多基金公司还是在唱多，但仓位的降低却告诉市场，基金经理们的确减仓了。

　　而从7月6日至9日基金公司旗下涨幅对比统计上我们看到，基金大盘在后面两天大幅反弹的过程中，多家基金公司明显反应滞后，也并没有盲目跟进。

　　在与沪深300指数对比中我们发现，先期预测仓位最低的博时基金，这两天的仓位仍然维持在60%水平，而仓位最高的华安系基金，还出现了明显的反弹出货的迹象。

　　两张图表的对比显示，大部分基金的确减仓了，而且在反弹的过程中也没有明显的增仓迹象。就基金公司而言，减仓的公司集中在上半年因为操作较谨慎而涨幅有限的博时、泰达等基金公司上。

　　中信证券公布的基金仓位测算数据也与记者的测算大致相同，七月以来，125只开放式基金总体仓位呈现下降趋势，平均仓位为75.6%，相对两周前持仓比例下降3.8%，净变动-2.7%。

　　其中，股票型基金平均持仓比例为78.1%，相对两周前持仓比例变动-3.8%，净变动-2.7%；偏股型混合基金平均持股比例为76.6%，相对两周前持仓比例变动-1.8%，净变动-0.7%；配置型混合基金平均持股比例62.5%，相对两周前持仓比例变动-6.5%，净变动-5.2%；

　　仓位水平决定业绩

　　上述统计还显示，与大幅减仓基金表现相反的是一些前期收益较丰、仓位较重的明星基金，它们仍然无丝毫减仓迹象。一句话概括：胆小的继续胆小，胆大的还是胆大。

　　旗下只有两只基金的泰信系基金却均在这两天大涨8%以上，增仓信号明显。而基金数量众多的华夏系基金也在这两天有不错表现，这与他们前两天看好后市的言论基本一致。

　　在个别基金里，上半年的“带头大哥”华夏大盘在两阶段的交易日内先跌后大涨，可以看出基金经理王亚伟还是像上半年一样，无所畏惧的满仓操作。同样，华安宏利和泰信优质生活等前期收益率较高的基金，从其近期净值变化来看，也没有明显的减仓动作。

　　不过，总体来看，“5.30”后，即使明星基金经理保驾护航也难使基金业绩保持前期走势，仓位水平影响业绩表现更直接。

　　在5月29日到6月4日期间，前期无所畏惧的重仓基金如华夏大盘、广发小盘跌幅巨大。而前期收益平平的基金如申万巴黎盛利配置，招商平衡等，因为持仓结构较轻，在暴跌中的损失相对较少。在6月4日到6月19日期间，因为这一阶段市场反弹呈现普涨的特征，基金收益和股票仓位的关系更加明显。在6月1日到7月2日期间的一波下跌中，基金跌幅再度呈现分化。

　　观仓位、知赎回

　　另外值得投资者注意的是，进入七月份以后，将会有多只新基金发行和部分老基金的分拆营销，这也有可能在一定程度上影响老基金的仓位和持仓结构，不排除同一基金公司的老基金集体为新“基弟”做市的可能性。

　　对于投资者来说，大致了解所持有基金的仓位变化对于调整基金投资是有一定帮助的。

　　如果手头所持有基金已经采取了主动降低股票仓位的投资策略，那么投资者就无须赎回大量基金，但如果所持有的基金仍然是满仓为主，而后市又不看好，那么投资者就可以考虑赎回部分或全部基金来降低风险。

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