做空七月：做空者唱多

　　理财周报记者 李晔斌/文

　　股市经历了前五个月的风光旖旎后，终于被央行和财政部的频频调控打成黑色六月，下半年的走势因此带上一个大大的问号，本报记者在了解各家基金公司下半年的投资策略报告后，发现，已往一致看多的基金经理们对后市产生了很大的分歧，看多和看空两派都有相当势力。不过，相比6月初众基金齐齐唱空短期，在经历了上周久违的红色星期五后，看多势力开始抬头。

　　空方

　　信诚基金：

　　打压流动性政策还要出台

　　信诚基金预言，针对流动性过剩的系统性调控政策正陆续出台：

　　QDII新政虽然短期对内地资金分流的作用有限，但对投资者的心理影响仍客观存在，同时它不断引导投资者思考A股与H股估值差异的问题。

　　南方基金：

　　警惕持续通胀和更多调控

　　南方基金担心，鉴于市场结构性泡沫仍未很完全的释放，以及政府对下半年进一步实施紧缩政策的可能性依然存在，为了让市场行情保持长期稳定的上升格局，市场有必要在下半年以时间换空间。并且，当前30倍以上的市盈率对于多数企业来说已有很大的估值压力，估值水平持续攀高缺乏有力支撑。

　　整体看，三季度宏观方面需要警惕通胀持续升温和相应较大力度调控政策出台的风险。“我们提醒投资者需要警惕的是通胀是否成为结构性的趋势，下半年市场对央行加息频率和幅度空间的预期进一步上调的可能性很大。”

　　国海富兰克林基金：

　　加息仍有可能

　　从各类估值指标来看，中国股市无疑是资产价格全球最高的市场之一。2007年连续三个月的CPI指标超过3%的警戒线，无疑增加了央行加息的可能性，固定资产投资增速的高水平进一步增加了加息的可能性。

　　长盛基金：

　　短期风险来自资金面压力

　　长盛基金认为，市场在短期内的风险来自于资金面的紧张和压力。下半年A股市场新增加的资金需求将会超过7000亿元左右，红筹回归A股规模2500亿，首发、增发配售解禁3162亿元，拟公募增发融资额1033亿元。

　　加上由于市场的波动性在增强，投资者对未来市场的走势存在疑虑，这将导致开户人数将进一步回落，资金供需失衡短期难以避免。“在这种情况下，我们有必要对未来市场的走势表示担忧。

　　招商基金：

　　万亿特别国债其实影响股市资金面

　　招商基金预计，财政部1.55万亿特别国债发行增加了央行深度调控市场流动性的手段，将会改变我国的货币投放机制，并且前期支持股市单边上扬的外汇顺差带来的流动性增量将被取消，后市将面临政策和资金面的双重考验。

　　华宝兴业基金：

　　短期震荡源自持续调控和小非减持

　　华宝兴业认为，市场的短期震荡仍然在所难免。一方面政府将持续地通过市场化手段来化解流动性过剩，包括7月起实施的QDII制度、加大大型国企回归A股、检查银行资金的违规入市、打击投机炒作认沽权证等等。

　　另一方面，"小非"还在继续减持，这种减持已经成为了一种常态。

　　鹏华基金：

　　扩容规模可达6000亿元

　　鹏华基金则从资金面角度对后市表示一定的担忧：一些有可能回归A股的H股或红筹上市公司目前的市值已超过了3万亿港币，假设20%的话，规模也有6000亿。从QDII和筹备外汇投资公司的动作来看，都是将国内过剩的资金往外引导。

　　多方

　　上投摩根基金：

　　本轮调整基本结束

　　“大盘此轮从4300点政策顶开始下跌的调整基本结束。” 上投摩根称。

　　虽然大盘整体估值水平较高，但市场中存在一批估值水平低于整体市场水平的优质蓝筹股，大盘的下跌使得优质蓝筹股的估值安全边际进一步提高，它们的投资机会将在因投资者过度悲观导致股价被错杀时产生。

　　国泰基金：

　　利空出尽 调控明朗化

　　国泰基金认为，随着近期密集的调控政策逐渐明朗化，利空出尽且恐慌情绪逐步得到平静后，市场维持高位震荡终将选择向上突破。

　　另外，经过上半年的震荡整理，A股市场向蓝筹股回归已经逐渐成为机构投资者、专家学者和管理层普遍认同的新模式。2007年中报将于7月上中旬公布，一些蓝筹类上市公司的业绩可能再次超出预期，这将成为蓝筹股未来反弹和上涨的最重要动力。

　　天治基金：

　　统计局数据显示二季度公司业绩大增

　　“牛市基础稳固有这样几个论据。”天治基金说，首先，人民币渐进式升值的步伐并未停歇，本周一人民币对美元开始向7.60大关冲击。

　　其次，国家统计局的最新数据显示，2007年1至5月，全国规模以上工业企业实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1%；其中4、5两月利润增长41.3%，说明第二季度上市公司的业绩增长依然强劲。在股改与股权激励、资产注入推动下，上市公司盈利仍将维持高速增长，预计A股公司二季度同比增速仍将达到60%以上，这将有效封闭A股市场的下跌空间，并成为支持牛市发展的根本基础。

　　长信基金：

　　牛市基础不改 中报行情可期

　　长信基金自信地表示，由于长期牛市的基础并未改变，近期的中级调整反而为投资者提供了低点建仓的机会，应该坚决抓住这一难得的礼物。本轮牛市的推动力来自三个方面，包括股改带来市场体制的变革、上市公司业绩的持续快速增长以及由于贸易顺差和高额外汇储备所带来的本币升值。

　　长信增利基金经理曾芒认为，股改后市值对大股东越发重要，将促使大股东将优质资产注入上市公司，使其业绩获得大幅增长，甚至超出市场预期。从目前491 家上市公司发布的中期业绩预告，已有152 家公司预增，而去年同期仅有90 家。

　　中邮基金：

　　政策面并不是要打压股市

　　中邮基金乐观估计，由于流动性充裕的现象在未来几年之内不可能完全抑制，中国的居民储蓄资金分流的趋势在一两年之内也难以扭转，此外，政策面并不是要打压股市，因此中国这轮牛市趋势难以更改。

　　嘉实基金：

　　A股未来几年都不缺钱

　　嘉实基金认为，在企业的盈利方面，根据嘉实的调查显示，中国微观经济在宏观经济不断调控的预期下，依然表现很好，上市公司的利润增长非常快，暴跌不会使这样的增长发生任何变化。所以，牛市运行基础并没有改变。

　　此外需要强调的是资金。老百姓多年来存了这么多钱，如今股市和基金为这些钱提供了宣泄的口子。所以中国股

　　本报评点

　　低价优质蓝筹及其重仓基金可选

　　从以上一些基金公司的观点可以看出，唱空的基金主要对下半年市场是否有足够的资金承接力来应对H股，红筹股的陆续回归，以及货币市场的进一步紧缩政策，这三方面表示一定的担忧。同时，上市公司业绩的稳定增长能维持多久也是基金经理比较关心的问题。

　　坚持唱多的基金公司则认为，目前蓝筹股的估值水平仍然较低，宏观经济的向好将直接影响这些大型企业的业绩提升，他们将在下半年继续带领大盘挑战新高点。

　　在记者看来，不论政策面如何调控，影响股市持续繁荣的根本因素还是上市公司自身的盈利能力能否连续稳定的增长。一些主营业务鲜明，收益来源透明，未来增长明确的优质大蓝筹公司将会在下半年有所期待，这些上市公司股票向来是基金经理们的首选。所以记者认为下半年市场将在一定幅度的震荡后，呈现结构性牛市的格局。而一些偏好优质蓝筹股的基金更是我们投资者在这种结构性牛市中的首选！

　　相关连接：

　　做空七月：基金重仓股拉高出货

　　做空七月：基金在逃跑

　　做空七月：货币市场基金也遭赎回