|
中国工商银行深圳市分行 胥羟
债市要闻：货币政策执行报告关注通胀，5月债券交易量有所下降，新债招标利率走高。
1.人民银行在一季度货币政策执行报告中强调，由于服务价格、房地产等资产价格膨
胀压力加大，整体通胀的潜在风险需要关注，这一判断是对争论数月的"防紧缩还是防通胀"问题的明确答复。市场普遍认为，为了防止潜在的通货膨胀，央行紧缩性货币政策可能加力，具体操作上可能更偏好于数量型货币政策工具，如从信贷、公开市场操作等方面多管齐下，本年度2.5万亿的贷款投放目标很可能不会被修改。
2. 数据显示，2006年5月份，全国银行间债券市场债券总交割量为49307亿元，比前一个月的60602亿元减少了11295亿元，缩减近两成。市场人士分析，债券市场交割量的下降反映了市场活跃程度降低：由于后市不明朗，导致不少机构不敢轻举妄动，持观望态势。
3. 国开行周三在银行间债市贴现招标发行的100亿元三个月期金融债，对应收益率2.1139%。另100亿元六个月期金融债，对应收益率2.2388%。
公开市场操作：净投放50亿元，央票收益率续涨，短期仍有上涨空间。
央行本周公开市场净投放50亿元，上周为净投放100亿元，两期央票收益率双双升至近15个月新高。央行最新的货币政策报告明确指出目前流动性过多等问题，并指要加大公开市场操作力度，令机构愈发担忧后市资金面临紧缩，短线央票收益率还有缓步续升的空间；同时报告中亦提及票据融资快速增长可能给货币政策调控带来压力，因此央行可能还希望货币市场利率的稳步上涨，能同时带动票据市场利率上行，以抑制票据融资业务快速增长的势头。
本周常规公开市场操作发行了一年期250亿和三个月450亿的央行票据，收益率分别为2.0966%和2.3646%，此外周二的650亿元七天正回购，中标利率为1.75%。
市场表现：资金面趋紧，回购利率大幅反弹，债市下跌。
银行间债市：本周银行间债市短期资金面较上周趋紧，受IPO影响，质押式回购利率大幅反弹， 7天回购利率已升至1.74%，较上周上涨12bp。同时新债发行利率走高也带动二级市场收益率走高。
交易所债市：本周债市波幅较大，在紧缩的货币政策预期影响下，最后一个交易日拉出一根长阴线，各品种全线暴跌。本周五，上证国债指数收于109.96点，较上周五下跌0.32点，本周成交36.07亿，较上周减少0.42亿。
后市预测：受资金面支持，短期内走势平稳，长期债市风险加大。
央行票据收益率节节攀升已促使资金面有所变化。一方面，由于普遍预期后市债券收益率将继续上涨，多数机构更倾向于短期投资，导致短期资金面仍较充裕；另一方面，IPO引起的资金面趋紧本周较为明显，本周来看，IPO影响较大，周五银行间回购市场1天加权平均利率为1.53%，较前周上涨14个基点，7天则上涨12个基点。从央行公布的货币政策执行报告分析，后期央行将加大货币市场回笼力度，若五月份贷款数据居高不下，央行将采取较贷款利率上调更为严厉的紧缩政策，以控制贷款规模。债券市场短期、长期都将面临下跌风险，一级市场收益率将稳步上扬，并带动二级市场收益率走高，建议投资者减少债券持有。
本周柜台国债市场跟随二级市场变化，涨跌互现，12支柜台国债中，6涨4跌2平。由于制表数据为每日开盘价，周五债券价格大跌并没反映到此表中，本周实际表现为下跌券种略多，后市由于政策看空，建议投资者逢高出券，减少债券持有。
| 
