孙健:通过贷款促进实体经济发展 险企有很大潜力可挖

外经贸大学保险学院院长 孙健

　　新浪财经讯 9月28日，由北京市金融工作局、北京市石景山人民政府主办的“2018中国银行保险业国际高峰论坛”在北京召开，本届论坛主题为“新时代金融扩大开放与保险业改革发展之路”。外经贸大学保险学院院长孙健发表演讲梳理了保险资金的发展历程并谈及自己的观点。

　　他指出保险业资管未来的发展方向有以下几点。

　　第一，要扩大债券投资，这是很重要的一个发展方向，并且在债券方面你的风险要小得多。

　　第二，保险投资向多元化发展，因为多元化发展才能涵盖风险，才能使你的收益率能够比较稳定。

　　第三，希望国家在政策方面给予保险公司予以支持，他们能进入贷款的领域，能够使保险业的资金，通过更好的投资氛围，更好地服务于实体经济。

　　以下为发言实录：

　　孙健：各位领导，各位嘉宾，下午好！三年前我也出席过这个论坛，我也是最后一个发言的。也不知道什么原因，它总是把我放到最后，我刚好把前面几个老总的关于保险资金的整个发展的历程，进行的梳理，跟国外进行的比较，这是我跟大家汇报的内容。

　　首先，我们第一个问题先看国内保险投资的现状。我们国家的保险投资总共经过了这么四个阶段：

　　第一个阶段就叫保险资金无投资阶段。这个阶段就是存银行，这倒是安全了，但可能收益率很低，当然那个时候的保险业的发展很满。

　　第二个阶段是保险资金有投资无监管，这是1986年到1995年，大概10年的时间，不光是保险，全中国的保险业也比较乱，没有什么监管，就是人民银行一家管。

　　第三个阶段是从1995年开始到2003年，这个时候的保险投资的资金监管非常严格，因为在前面的10年出了很多的问题，所以这个阶段的监管非常严格。时间的关系我不再给大家详细地进行描述了。

　　第四个阶段是2003年到今天，这个阶段保险资金有投资有监管，应该说这个阶段，特别是最近十年是中国保险业发展的黄金时期，尽管它在很多的问题上，尽管被骂为是“妖精”，是害人精，尽管有问题，但是保险资金特别是在新的“国十条”以后，对社会的发展，各个方面的投资，对社会整体的经济的推进起了非常重要的作用。在这个过程中出现这样那样的问题我觉得也是很正常的。从保险资金的管理，原保监会在这个方面做得还是非常好的。这是保险整个监管行业的发展经过了这么几个阶段。

　　由于前面很多的老总包括泰康的和中邮的都说过的，我总结一下：

　　第一，总量变化，整个保险资金运用余额快速增长，因为过去基数小所以作为快。应该说我们整个的保险资金运用占到整个保险资产的89.07%，还是比较高的。

　　截止到2017年末，保险行业总资产是16.75万亿，也还是不小的，跟银行没法儿比，银行是一股独大。然后，投资了很多很多的包括银行存款、债券、股票、其他投资等等，还包括权益类，有很多的方面。我在这儿不再详细讲了，因为我后面有一个国际的比较和国际的对比，我们看中国的保险公司在这个方面的投资和国外有什么区别。它的结构特征有一点跟国外是相象的，就是债券是主要的配置方向，其他的投资我们有很大的增长空间，就是债券方面尽管很主要但我们后面看一下表，它还是占的比例比较小。

　　大成的姚总说四季变化不大，其实保险公司有一个很大的原因是因为它的资金量太大，在中国算是比较小，可是在美国是非常大的，大家知道美国的社保基金外加美国的401K的补充养老保险是很大的一个量，它要动仓位的话，对市场的影响是很大的。大家如果有兴趣的话，可以看看巴菲特的基金，简直是“大妖精”，它在美国的很多公都是第二大股东，那都是很厉害的。开始的时候他们也经常看不顺眼就不干。但美国的市场监管时间比较长，也比较多，所以有经验，所以发现以后也还好，也没有那么大的问题。我们后面会看到，哈克维（音）公司的监管是远远超过了美国的标准的。

　　刚才姚总也讲了他们的收益率，实际上这个收益率是一样的，也就是经过了2015年以后，从2016年到2017年逐步下降，去年到了5.66，统计指标不一样，我要告诉大家，今年上半年由于各种各样的原因，包括整顿保险，包括去杠杆，包括经济下滑和贸易战，所有的因素合起来，今年上半年不到4%，可能只有3.7%。预计，今年再这么折腾下去，假设说今年年底股市还有一波好的行情的话，也好不到哪里去，能达到4%就不错了。如果我们国家经济长期是一种所谓的增速发展，那么也不要期望保险公司有更高的投资收益。但是，收益率降低，保险公司的投资还是有一定的问题的。

　　第二个大问题，我跟大家分享一下我把国际的保险监管做了一个比较：

　　首先，我们第一个看美国，美国是从严格的宽松的过程过渡。美国的监管给其他国家有一点区别，因为美国是联邦制特别明显的一个国家，从国家的角度来讲，只有一个大的框架的监管条例，没有一个详细的规定，然后条例放在那了，具体怎么管呢？美国50个州个人管个人的，但大体的框架是在那的，美国非常有意思的，具体的监管是每个州自己管，跟美国的银行也是不一样的。

　　第二个国家是英国，它是老牌的资本主义和市场经济国家，所以监管很有经验，几乎不管，很宽松。我们后面会看到一个分析，即使因为我不管，保险公司在资产配置方面也是非常谨慎的，证券也是占到最大的比重。应该说，每一个公司每一个个人对风险的防范可能有时候不需要国家来管，我们知道怎么防范风险，特别是保险公司是拿了别人的钱，做资产配置的时候是非常谨慎的。

　　第三个发达国家是日本，日本的监管有点跟美国相类似，就是从严格到宽松，但日本有一个特点，因为它的国家是一个岛国，所以资产配置有很大的区别，跟其他的发达国家有很大的区别。我们叫“332”规则。境内股票30%、境外资产30%、不动产20%，这很大了，量也很大。我们在前几年放开了或者说基本放开了境外的资产配置，最近由于外汇的情况不太好，我们国家就开始收缩。但日本在这个方面，因为货币本身就是一个可以自由浮动的货币，所以企业投资是比较自由的，但即便是如此，开始的时候日本的监管还是比较严格的但逐步地宽松，就是这么一个过程。

　　在整个的保险投资结构方面，我们看美国现金很少，英国是最高的，日本也很少，但是你会发现伯克希尔公司很高，他留着钱买股票了。第二难的是债券，在债券里面美国是55.95，英国是60.91，日本是76，但是债券伯克希尔公司只有13，很少，你会发现在债券里面，美国、英国、日本实际上许多太本质的区别，都是非常大的量，都占到整个资产的三分之二左右。还有一个区别，我们看后边跟中国做一个资产的投资结构的比较，发达国家的保险公司的贷款比例是比较高的，美国是8.78%，英国是10%，日本是10.2，我们国家的保险公司，尽管有普惠金融但实际上还是很低的。

　　另外是不动产，在不动产方面，前面四个方面是动产，美国0.7%，日本只有1.7，英国6%，算是比较高的。把伯克希尔公司是不配置不动产的。也就是说从发达国家来看，不动产配得很低，也就是外国人或者是发达国家的人不太懂得炒房子赚钱，这跟中国不太一样。也可能他们处于经济发展的成熟阶段，我们处在发展中，有这个区别。

　　这是我对三个国家的投资比重进行了简单的比较。

　　第三个问题，我们看看未来的保险方投资的趋势。

　　我们看看我们跟其他的国家的区别在什么地方。在动产中，我们国家的现金比例比伯克希尔公司还要高，高达27.12%，也可以买货币基金，也可以买银行的理财产品，还有其他的，但放这么多的先进，因为没有巴菲特的本事，也配不了那么多的股票，及时要配也很难，配不了，从保监会的监管来说，也不允许你配那么多。在债券方面，我们中国的债券只有38.15%，这个比例很低。这个可能跟债券有很大的关系，其实长期来看债券的收益率并不低。在股票方面，其实我们买的还差不多，美国是28.88，英国是14.47，日本只有5.7，还不如我们国家，我们国家资产配置还配11.06，日本的债券配置不高，很重要是时候的股市从1990年跌到现在，现在还是安倍上台以后，算是把日本的经济、通货膨胀搞成正的了，现在也还是只有23000点的股市，作为保险公司来讲，安全性是第一位的，所以从资本市场大幅度地离开了，只有少数的投资。另外贷款，我们中国约等于没有，其实普惠金融的贷款，就是人保、人寿，投了一点点，还有什么太平洋平安，最近消费不景气，又消费贷，但这个规模是很小的，给它限制住了，只允许农村农产品产业化，我整个的统计资料是没有的。

　　从这个角度来讲，通过贷款来促进实体经济的发展，保险公司有很大的潜力可以挖，当然这需要国家一定的政策的支持。

　　在洞察方面还有一个其他，这个其他美国只有4.87，英国是1%，日本是5%，我们国家是23.67%，伯克希尔公司是8.17，基本上买的是优先股。我们国家是23.67，干什么呢？是响应政府的号召买了很多的P2P，这是中国的一个特色，保险公司跟政府的很多地方的项目，基础设施，拆迁、旧城改造就出去了，这个放在其他类里面。这是我们国家的特色。如果把这个和现金的比例变一下，可能变到债券里面，跟发达国家基本上是差不多的。这是我们中国的一个特点。

　　我把刚才讲的这些总结一下，我认为，我们的保险业的资管，未来的发展方向：

　　第一，要扩大债券投资，这是很重要的一个发展方向，并且在债券方面你的风险要小得多。

　　第二，保险投资向多元化发展，因为多元化发展才能涵盖风险，才能使你的收益率能够比较稳定，我觉得这是很重要的方面。

　　第三，刚才我讲的希望国家在政策方面给予保险公司予以支持，他们能进入贷款的领域，能够使保险业的资金，通过更好的投资氛围，更好地服务于实体经济。

　　我的演讲到此结束，谢谢大家！

责任编辑：张文