深度解读:原料成本高位 基础油市场何去何从?

深度解读:原料成本高位 基础油市场何去何从?
2022年03月31日 17:00 卓创资讯

导语

2022年3月份,受国际原油先涨后跌的影响,国内基础油市场在持续上行后稍有回落,但整体来看,3月份基础油150N月均价环比、同比涨幅明显。预计4月份,国际原油或将维持高位高波动,下行压力相对较大,基础油市场在供需两弱的状态下,价格或将高位回落为主。

一、价格回顾

2022年3月份,国际原油先涨后跌,然后再度反弹,波动巨大,振幅逾30美元/桶。基础油市场月内持续上行后稍有回落,整体来看,基础油价格环比、同比涨幅明显。据卓创资讯数据统计,3月份国内基础油150N月均价为8015元/吨,环比上涨7.44%,同比上涨33.69%。

我们结合下图近五年基础油150N的价格波动特点来看,近五年基础油150N月均价的最高值为7392元/吨,时间节点出现在2021年10月份;基础油150N月均价的最低值为4213元/吨,时间节点出现在2020年10月份;近五年基础油150N月均价的平均价格基本围绕在5700-6400元/吨区间运行。

与近五年的基础油价格相对比来看,2022年基础油价格处于不断上行的走势,3月份价格涨幅尤为明显,截至2022年3月底,国内基础油150N月均价为8015元/吨,已经远高于近五年150N月均价的最高点。

图1 2017-2022年150N价格波动特点图1 2017-2022年150N价格波动特点
图2 2017-2022年基础油150N季节性波动特点图2 2017-2022年基础油150N季节性波动特点

图2是近五年基础油150N的季节性波动特点,图中虚线代表的是近五年基础油150N的季节性指数,通过这条线我们可以很直观的看到,3-4月及9-10月基础油全年的两个传统旺季,价格处于上涨阶段;而2022年3月份,基础油价格亦处于一个上行的趋势,整体符合季节性波动特点,但是较往年相比,价格上涨幅度较大,这主要是因为3月份的上涨行情不仅仅是传统的需求旺季所导致的,本月原油上涨对市场推涨的影响相对较大。

二、驱动因素分析

下面,我们将对2022年3月份基础油价格上涨的主要驱动因素进行详细分析:

1.上涨核心动力 国际原油高位运行

图3 2021-2022年国际原油与150N价格走势对比图图3 2021-2022年国际原油与150N价格走势对比图

2022年3月份国际原油先涨后跌,然后再度反弹,波动巨大,振幅逾30美元/桶。本月东欧局势引发原油供应担忧,推动油价快速上涨,布伦特油价盘中一度触及139.13美元/桶的新高位。东欧局势谈判进展虽慢,但市场紧张情绪缓和,地缘溢价快速回吐。但两国谈判过程曲折,市场情绪多次反复,油价也处于高位高波动性状态。总之,东欧局势前景未明以及整体偏紧的供需格局在下方提供较强支撑,油市波动性较大,整体偏强。

2.基本面偏强 供大于求有所缓解

图4 2021-2022年国内基础油供需差与价格对比图图4 2021-2022年国内基础油供需差与价格对比图

2022年3月份,基础油市场整体仍呈现供大于求的现象,3月份全国基础油理论供需差为正值,环比下降38.95%,市场供大于求的现象较上月相比有所缓解。3月份基础油的价格呈现上行趋势,与供需差异的变化呈现正相关。

图5 2021-2022年国内基础油供需变化走势图图5 2021-2022年国内基础油供需变化走势图

2022年3月份,基础油的供应量及需求量较上月相比均有所上涨。

供应面来看:本月个别停工厂家开始复产,开工天数较上月相比有多增加,中下旬开始,部分地区因运输受限等原因,部分厂家开工负荷有所下降,但是整体来看,本月基础油产量较上月相比仍有所增加。同时我们预计3月份基础油进口量环比小幅增长,3月份基础油供应量环比上涨5.69%。因此整体来看,3月份基础油市场资源供应较为充裕,中下旬炼厂库存水平的升温一定程度抑制了基础油价格的上行空间。

需求面来看:3月份下游需求大致分为两个阶段,月上旬受国际原油持续上涨影响,下游备货积极性相对较高,中下旬在国际原油高位震荡下,同时部分地区因运输受限等因素,下游需求表现清淡,市场交投偏谨慎操作,商家多以刚需采购为主。但是综合来看,3月份在国内传统需求旺季的支撑下,本月需求量较上月相比仍有所攀升,但是需求增速较往年相比不达预期,这也一定程度抑制了基础油价格的上行空间。

3.原料成本高位 利润空间下降

图6 2020-2022年150N与减线油价格对比图图6 2020-2022年150N与减线油价格对比图

本月原料成本高位运行,基础油利润空间下降。通过图6中上游原料减线油与基础油150N的价格走势对比,我们可以看到,上游原料减线油与基础油150N的价格走势基本一致,2022年3月份,减线油价格整体处于相对较高水平,且两者之间的价差逐渐缩小,截至3月底,减二线与基础油150N的价差整体在800元/吨左右。

图7  2021-2022年150N利润走势图图7  2021-2022年150N利润走势图

2022年3月份国内基础油装置的整体利润在132.68元/吨,环比下降34.12%,利润水平处于近一年中的相对低位水平。这里的利润具体指的是以外采原料为主的生产厂家的装置利润。

整体来看,3月份原料成本的高位支撑国内基础油市场价格高位运行。

三、后市预测

综上所述,3月份在国际原油的核心推动下,基础油市场整体推涨,那么4月份基础油市场将如何演绎?下面我们将通过影响短期价格的驱动因素进行简要分析:

1.原油预期:4月份国际原油或将维持高位高波动的特点。

下月来看,国际原油恐将维持高位高波动性的特点,但下行压力较大。东欧局势谈判平稳推进,市场预期事态难以继续恶化,地缘溢价将逐步转变为地缘折价。但是,关于俄罗斯的出口问题依然处于部分中断状态,供需偏紧下,对油市起到持续性支撑。当然,市场陆续关注利空因素,比如伊核协议达成的概率增加,阿联酋模糊的增产政策等,都削弱了油价的上行动力。因此,下月油价震荡整理,波动性仍然较大。对于未来三个月的油市行情,虽然依然处于高位运行,但随着地缘局势缓和和供应增加,重心有望逐步下移。

2.基本面预期:预计4月份基础油市场供需两弱

结合目前上游厂家的生产情况来看,部分地区因运输受限等因素,当前部分厂家开工负荷已出现下降,同时3月底山东地区部分厂家装置出现停工,综合上述情况来看,预计4月份基础油的产量或将环比下降。

基于当前部分地区运输受限及基础油需求转淡的现象,预计短期内基础油的需求量难有好转现象,预计4月份基础油的需求量或将出现下滑,4月份期末库存有所升温。

3.后市预测:预计4月份基础油市场高位回落为主

4月份国际原油恐将维持高位高波动性的特点,但下行压力较大,国内基础油市场生产成本仍处于高位状态,同时考虑国内部分厂家降低开工负荷,基础油供应量或小幅下滑。在成本高位下,下游利润空间受到压缩,基础油需求量环比小幅下跌。预计4月份市场心态多观望为主,担忧市场下行,业者操作积极性受限,成交刚需为主,一定程度上抑制基础油市场的走势。综合原油、供应、需求、库存等各方面的影响,预计4月份基础油市场缓慢下行走势为主。

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