美尔雅期货：豆粕偏强震荡 隐含波动率高位运行

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　　一、标的行情回顾

　　由于空方技术性调整，CBOT大豆合约本周上扬，周线收于849.6分/蒲式耳。而国内方面，由于贸易战升级影响及美豆带动，DCE豆粕1901合约上行，周线收于3195元/吨。

　　中美贸易战升级，豆粕远期供应将出现缺口，现阶段我国大豆供应充裕，豆粕库存也处于历史高位，叠加非洲猪瘟扰动市场情绪，预计豆粕主连偏强震荡。

　　图表1：CBOT大豆主力连续合约走势图

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　图表2：豆粕期货主力连续合约走势图

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　二、期权成交持仓分析

　　上周豆粕期权五天总成交量492472手，环比下降7%；周五总持仓量503290手，同比增加3%。

　　图表3：豆粕总成交量及PCR走势

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　图表4：豆粕总持仓量及PCR走势

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　上周M1901期权成交量波动较大，活跃度有所下降，总量环比减少11%；持仓量稳定运行， PCR值微降，看多情绪有所抬升。投资者较为谨慎。

　　图表5：M1901期权成交量及PCR走势 

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　图表6：M1901期权持仓量及PCR走势

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　三、期权波动率分析

　　上周豆粕主连长期历史波动率走势平稳，10日HV明显回升；主力合约系列期权隐含波动率高位运行。

　　图表7：豆粕标的历史波动率走势

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　图表8：豆粕期权期限结构

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　从波动率锥来看，豆粕长期波动率小于短期波动率，且最新值位于均值上方。

　　图表9：豆粕标的历史波动率锥

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　四、期权交易策略

　　趋势策略：中美贸易战升级，豆粕远期供应将出现缺口，现阶段我国大豆供应充裕，豆粕库存也处于历史高位，叠加非洲猪瘟扰动市场情绪，预计豆粕主连偏强震荡，建议可以卖出看跌期权，例如卖出M1901P2900、M1901P2950、M1901P3000、 M1901P3050等。

　　波动率策略：M1901系列期权隐含波动率仍相对处于高位，可择机选取卖出跨式或宽跨式策略，例如卖出M1901C3300，同时卖出M1901P3050等。

　　美尔雅期货期权队

责任编辑：宋鹏