新浪期货：沪胶低位震荡

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　　市场依旧处于大跌后震荡走势中

　　基本面压制市场，任何短期利多无法有效提振市场外围品种变化主导走势

　　我们认为后市依旧缺乏趋势交易的机会，区间操作更为恰当

　　一、行情回顾：震荡上行

　　图1：沪胶1801合约日K线图

　　数据来源：文华财经大越期货

　　图2：日胶指数日K线图

　　数据来源：文华财经大越期货

　　2月，天胶大跌，之后横盘波动，底部震荡。

　　偏空的基本面使得天胶成为资金做空的主要品种，在整体市场走软的情况下，天胶自身因素使其成为领跌品种。

　　从大区间来看，当前价格处于底部区域；但从供应角度来说，依旧过剩，价格上涨的动力不强。

　　我们认为后市难有大的行情计划，短线交易为主。

　　二、宏观面：数据变化不大，注意资金压力

　　从宏观的情况来看，数据变化不大，对于市场的引导作用不算太强。

　　利率段的变化依旧是后市的重点。美国缩表引发市场对于利率上涨的担忧，目前市场对此预期强烈。后期美元上涨或对商品及整体金融市场带来压力。国内利率的问题在于市场间的不均衡，这主要是政策影响。国家对于房地产行业的调控在深化，房地产行业通过表外业务和资管计划、私募基金来融资的道路被堵死，这会造成局部行业、局部时间利率的大幅上行，造成金融市场的剧烈波动，我们预计对市场负面影响会较大。

　　三、基本面：跟盘回落，压力尤在

　　1、国内现货市场

　　现货市场成交价跟盘变化，实际成交一般。价格下跌时大多未有公开报价。

　　图3：上海全乳胶价格图

　　资料来源：WIND大越期货

　　图4：青岛保税区美元胶售价图

　　资料来源：WIND大越期货

　　2、海外现货行情

　　图5：海外美元胶售价图

　　资料来源：WIND大越期货

　　海外市场跟随国内价格波动。

　　3、产区情况

　　产区未有太大的变化，生产经营正常，产能释放周期中，供应宽松的局面暂时难以改变。天胶产能没有有效去除，是后市上涨的最大制约所在。

　　4、进出口情况

　　从海关公布的进口数据来看，增速变化不大，绝对值处于相对高位，进口量不小，疑和非标套利有关。

　　图6：天胶进口当月同比统计图

　　资料来源：WIND大越期货

　　5、库存情况

　　交易所库存继续增加，没有改变的迹象，压制价格的最大利空因素继续存在。从青岛保税区库存来看，继续增加，结合进口增加的情况来看，非标套利今年更趋活跃和扩大。

　　图7：上期所历年天胶库存图

　　资料来源：上海期货交易所大越期货

　　图8：青岛保税区天胶库存图

　　资料来源：青岛保税区大越期货

　　6、消费情况

　　图9：中国汽车产销量图

　　资料来源：大越期货

　　图10：中国汽车产销累计同比图

　　资料来源：大越期货

　　汽车行业呈现增速降低，绝对量巨大的特征，这对于天胶价格来说，起到绝对的物理支撑，但推动能力不足。因此我们判断胶价在底部区域有支撑，但自身上涨动力不足。

　　四、市场结构

　　从市场的结构来看，传统意义上的跨月套利和跨市场套利在当前环境下并不流行。市场利用价差、交割制度以及增值税差异的几点情况，做非标套利。从过去的经验以及实际逻辑来看，这个套利非常成功，利润丰厚，吸引更多资金介入，从进口和库存的情况可见一斑。后市来说，我们认为该套利在正常情况下依旧值得操作，但是要防止金融头寸的踩踏风险发生，密切关注库存情况变化。

　　五、结论及操作建议：短线交易

　　2月，天胶大跌后震荡，表现疲软。

　　基本面依旧对价格产生压制，在可预期的未来，难以转势。相对低价及限制价格过分下行。

　　缺乏好的趋势交易机会，短线交易为主。

　　大越期货

责任编辑：宋鹏