新浪期货：棕榈油期价振荡略偏弱

热点栏目

资金流向 千股千评 个股诊断 最新评级 模拟交易

客户端

　　节前备货结束，需求带来的上行动能明显减弱，供需倾向于平衡，预计高位库存水平将保持，压制价格表现。总体来说，棕榈油价格上有压力，下跌空间亦有限，整体预计呈现振荡略偏弱走势。

　　第一部分影响因素分析

　　一、产量出口同步下滑，库存减少幅度有限

　　按照生产季节性，11-12月份是棕榈油减产周期，2017年11-12月产量按照季节性规律连续下降，但是这两个月份均创出8年来的最高水平，同比增幅均超过23%。究其原因，除了单产恢复以外，还因为更多的年轻棕榈树开始结果成熟，使得收获面积提高，在这个基础之上，2018年棕榈油产量增加预期乐观。

　　2018年1-2月是季节性低产期，马来棕榈油协会（MPOA）数据显示，1月1-20日马来棕榈油产量环比下降17%，西马南方棕油协会（SPPOMA）数据显示，马来1月1-20日棕榈油产量环比-14.05%，而1月的5年同期平均减少幅度为13.4%，对比三者数据可见，1月前20日生产降幅高于预期，但是产量绝对值较高，即使按照MPOA和SPPOMA预测数值估算1月份产量，也在152-158万吨之间，依旧是2008年以来的同期次高水平，增大库存消耗的难度。出口方面，根据船运调查机构ITS公布数据，马来西亚1月棕榈油出口较之前一个月出口的1422070吨减少9.3%，至1289518万吨。进口、表观消费量按照2017年第四季度均值计算，则预估2018年1月库存为269-275万吨之间，而2017年12月棕榈油库存273万吨，2017年1月为154万吨，对比数据可知，尽管1月份产量预期减少，但是出口表现欠佳，库存即使下降，幅度亦有限，供应压力依然存在。

　　二、全球棕榈消费多空因素交织

　　主产国棕榈油出口近期受到原油、汇率、替代品供应、政府政策多方面因素影响。

　　主产国印尼在2月份维持零关税政策，这是连续第10个月保持零关税，马来西亚也在1-2月施行了毛棕榈油出口关税为零的政策，此前在2017年12月份为6%，不过2018年1月马来西亚央行升息过后，马币走强，不利于出口需求。

　　2018年原油供需倾向平衡，原油价格表现抢眼，已经突破60美元/桶关口，原油与生物柴油存在替代性关系，前者价格的上涨使得生物柴油更具竞争力，理论上将刺激生物柴油行业棕榈油的需求。不过几个消费国家（地区）近期先后出台不利于棕榈油进口需求的政策，包括印度政府提高食用进口关税政策仍在影响影响其对棕榈油进口需求以及1月份欧盟计划支持一项禁止在生物燃料中使用棕榈油的禁令，这或使得部分工业需求转向其他替代性品种，毕竟全球油籽丰产，全球油脂供应充足。

　　三、消费需求保持低迷

　　截至1月30日，我国菜籽油和棕榈油现货价差为1369元/吨，较当月初增长8.2%，明显高于去年同期的752.5元/吨，以及豆油和棕榈油的现货价差为563元/吨，较当月初增长16.9%，但是仍处于历史偏低水平。豆棕价差偏低，加上气温较低，使得棕榈油勾兑比例下降，抑制消费需求，2017年12月1日至1月30日，棕榈油日均成交895吨，较去年同期1064吨降15.9%。春节过后油脂消费进入淡季，下游需求低迷情况恐难有改善。

　　全国棕榈油成交量（吨）

　　四、供需倾向平衡，国内库存保持或上升

　　海关数据显示，海关总署公布数据，2017年12月份我国食用植物油进口量为61万吨，1-12月为577万吨，与去年同期相比增加4.4%。其中，进口棕榈油56.71万吨（其中食用棕榈油41.69万吨、工业用棕榈油14.7万吨），环比增加2.02万吨，同比下降16.5%。

　　1月份我国棕榈油港口库存保持在60万吨以上。自2014年我国贸易融资举措加严以来，棕榈油港口库存形成新的常态，60万吨是2015年以来的中等水平，且是2016年6月份以来的高位水平。过去三年2-3月月均表观消费量分别为23、29万吨，照此估算，目前棕榈油库存能够满足两个月的消费。

　　截至1月30日3月船期24度棕榈油CNF报价670美元/吨，合到港完税成本5266元/吨，较1805合约价格高68元/吨左右，4-6月船期棕榈油CNF报价680美元/吨，合到港完税成本5370元/吨，较1805合约高178元/吨左右。据天下粮仓数据显示，2月份预计到港27-32万吨（其中24度17-20万吨，工棕10-12万吨），而且市场于1月22日至1月28日当周至少买入10船3月船期棕榈油。总体来说，预计未来两个月棕榈油库存保持当前水平，甚至进一步增加。

　　总结与展望

　　棕榈油恢复情况良好，即使1-2月份是传统的低产期，产量预期也将保持历史同期的高位水平，增大库存消耗的难度。此外，受汇率、需求国政策等因素抑制，主产国棕榈油近月出口前景依然不乐观，库存下降幅度或有限，预计难以为期价提供有力的上涨动力，只是制约短期的下跌空间。国内方面，节前备货结束，需求带来的上行动能明显减弱，供需倾向于平衡，预计高位库存水平将保持，压制价格表现。总体来说，棕榈油价格上有压力，下跌空间亦有限，整体预计呈现振荡偏弱走势，不排除下探前期低点的可能性。

　　第二部分操作策略

　　1、日内与短线操作

　　相对于豆类，棕榈油不仅日间行情延续性较强，日内波动幅度也很可观。从日内来说，可以根据技术图形分析进行交易，将K线图调整时间跨度较小的5分钟或是10分钟。结合MACD等技术指标，在期价立足于系统均线之上时可短多，止损设为低于建仓价的0.3%，当期价严重偏离系统均线时及时获利了结，当期价运行系统均线之下时可短空，止损设为高于建仓价的0.3%，同样当价格严重偏离均线系统时离场。在进行日内交易时，个人建议以短线趋势方向操作为主，以高频度的操作获得更多的盈利。短线建议棕榈油1805合约暂时观望。

　　2、中线交易

　　棕榈油价格或下探前期低点，但是从技术上来说，1月8日棕榈油1805合约最高反弹至5392元/吨，第二波反弹高点在5264，两波反弹高点降低，整体技术表现偏弱。操作上，建议在5250-5350元/吨区间分批附近做空P1805，止损5420元/吨。

　　（P1805日K线走势图，来源：文华财经）

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏