新浪期货：供需局面仍未转变 郑糖后市维持区间震荡

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　　1月份，郑糖期价跌跌不休，连续创低位至5721元/吨，熊市周期叠加新榨季糖产量的增加，供需矛盾持续恶化。而对于2018年的2月而言，临近春节，白糖需求呈现旺季不旺态势，但是广西主产区甘蔗或受到霜冻的天气炒作因素等，预计后市郑糖期价将维持区间震荡。

　　一、基本面影响因素分析

　　（一）全球食糖供应过剩量预测值上调

　　根据国际糖业组织（ISO）最近报告2017/18榨季的首份初步预估显示，预计全球糖市2017/18年度将供应过剩500万吨，2016/17年度为供应短缺310万吨。ISO在一份季度报告中称，预计全球2017/18年度糖产量将攀升6.6%，至1.794亿吨，而消费量预计仅增加1.7%，至1.744亿吨。产量增加主要是因印度、欧盟、泰国和中国产量上升。ISO还表示，初步迹象显示2018/19年度全球糖市将供应过剩300万吨。

　　巴西方面，Unica数据显示，1月上半月巴西中南部糖厂甘蔗压榨量同比大幅减少85.92%，至16.6万吨，受到大暴雨的影响，压榨量创近十年同期最低双周水平；期间糖厂产糖3000吨，同比下滑92.03%，产糖用蔗比为16.74%，低于去年同期的28.67%，甘蔗ATR为106.57千克/吨，同比下滑3.06%。1月下半月该地区乙醇产量为4300万公升，同比减少37.33%。巴西中南部2017/18榨季从4月1日至1月15日期间，糖厂累计压榨甘蔗5.836亿吨，同比减少1.63%，累计产糖3582.7万吨，同比增加1.65%，累计生产乙醇252.27亿公升，同比增加1.13%，甘蔗ATR同比提高2.62%，达到137.31千克/吨，累计制糖比例为46.92%。2018年1月上半月有6家糖厂开工，预计1-2月份的压榨量较少。此外，2017年12月份巴西累计出口食糖1，904，411吨，较2016同期2，598，249吨的出口量下降27%，出口总值701，481，000美元，较2016年同期1，106，411，000美元的出口总值下降37%。12月份巴西出口的食糖总量中，中-南部地区占1，740，217吨，较2016年同期2，372，047吨的出口量下降27%；北部和东北部地区占164，194吨，较2016年同期226，202吨的出口量下降27%。整体巴西巴糖出口量呈现小幅减少的态势，主要国内食糖配额有限以及进口保障措施的保护。印度方面，印度糖厂协会（ISMA）公布本年度第二次估产，该国2017/18市场年度糖产量料达到2，610万吨，较上次预估高出近4%，因良好的季风降雨推高甘蔗单产。ISMA还表示，虽然印度今年糖消费量或从上榨季的2460万吨上升至2500万吨左右，但产量提高或令本榨季有过剩库存可以出口。2016/17市场年度印度糖产量因降至2，030万吨而出现进口需求。最新数据显示，10月1日至1月15日期间，印度糖厂累计产糖1353.7万吨，较上年同期增29%。截至1月15日印度全国共有504家糖厂开榨。针对市场对巴基斯坦可能出口糖至印度的担忧，ISMA（印度糖厂协会）要求将食糖进口关税从目前的50%上调至100%，印度政府同样倾向于不进口。

　　泰国方面，美国农业部（USDA）驻泰国专员发布的报告显示，预计泰国2017/18年度糖产量为1120万吨，较2016/17年度的1000万吨增加12%。预计泰国2016/17年度和2017/18年度糖出口量将增值800-900万吨。泰国贸易数据显示，泰国2017/18榨季（11/10月）从12月1日开始，截至1月23日累计压榨甘蔗4408.8万吨，同比增加34%，1月17日的日榨量达到121.8万吨，刷新纪录高位；累计产糖445万吨，同比增加约42%，平均甘蔗出糖率从去年同期的9.55%上升至10.09%。另外取消原来于1984年甘蔗砂糖行业法规第17条款规定的做法，按计划推进甘蔗砂糖行业总体改革工作，从2018-2019年的2017/2018产季开始，取消国家对国内砂糖销售价格进行统一管制规定的做法，以上做法对保证国内供应，保障蔗农收入有一定作用。

　　欧盟方面，欧盟是世界重要食糖生产者，产量约占世界供应量的10%，仅次于巴西和印度。由于2017年欧盟取消食糖生产配额后，2017/18年度，欧盟糖产量预计比上年度增加10%-20%，其中法国、英国增幅分别为17%和40%；欧盟糖产量预计将从上一制糖年的1590万吨增至1860万吨。欧盟产量增加，将助力2017/18年度国际糖市出现供应过剩局面。据欧盟委员会数据显示，2017年12月欧盟食糖出口保持强劲，12月该地区出口糖31.8万吨，同比大增122%。2017/18榨季10-12月欧盟地区共计出口糖97.4万吨，同比大增279%。近月来，对未来供应过剩前景的预期打压糖价。

　　数据来源：ISO、瑞达研究院

　　（二）12月份销糖率低于去年同期水平

　　2017/2018年度新糖生产进入开榨高峰期，由于今年受到国家政策的限制，延迟开榨时间的同时引发甘蔗开榨集中度高于上一年度，2017/18年制糖期北方甜菜糖厂已基本全部收购完毕，南方甘蔗糖厂也相继开机生产。截至2017年12月底，本制糖期全国累计销售食糖103.83万吨（上制糖期同期116.71万吨），累计销糖率44.68%（上制糖期同期50.82%），全国累计产糖量为232.36万吨，高于去年同期水平；其中国内最大产区而言，截止12月31日，全区共开榨糖厂85家（同比减少3家），全区共入榨甘蔗1068万吨，同比减少137万吨；产混合糖115万吨，同比减少20万吨；产糖率10.76%，同比下降0.45个百分点；累计销糖57万吨，同比减少20万吨；产销率49.56%，同比降低7.8个百分点。白砂糖含税平均售价6327元/吨，同比下降367元/吨。其中12月单月销糖54.2万吨，同比减少15万吨；产糖110.5万吨，同比减少15.5万吨。以上数据可以看出来累计销糖率微幅下降，但主要是今年春节前贸易商无明显备货需求，导致市场消费呈现旺季不旺态势，加上第一年熊市的来临对市场增加悲观的气氛。供应俱增将对国内白糖价格有所承压，白糖产销具备较强的季节性，一般的春节年产销率将发生明显的转折，随后进入4月产销率延续回升的状态，进入夏季期产销率开始转好，中秋节后白糖产销率再次出现大幅度的反转局势，因此，白糖的季节性规律较为明显，重点是白糖的供应将主导糖价。整体而言，新年度的第二个月白糖产销数据相对上月不容乐观，市场悲观气氛有所增加，主要是糖厂在上一年小幅盈利今年回归亏损造成营利不济，新年度新糖收购价在500元/吨，食糖扣除相应税费折算成本价格为6134元/吨，贸易商更愿意在6500元/吨进高位行套期保值，蔗农的新糖收购价维持高位情况下积极性有所提高。

　　数据来源：中糖协、瑞达研究院

　　库存方面，截至2017年12月末全国制糖企业累计总库存822.918万吨，较去年同期下降12.15%，环比增加10.91%。其中工业库存为126.08万吨，国家储备糖为613.81万吨以及商业库存的53万吨；这三大白糖库存量较上个月出现明显大幅增加。而食糖需求缺乏明显的亮点叠加受到走私糖及淀粉糖价格优势而替代冲击较大。

　　仓单库存看，截止1月24日郑盘白糖注册仓单52416张，有效预报2612张，仓单+预报约55万吨左右，今年白糖仓单注册速度快于去年，主要是甜菜糖基本收购完毕以及上市的甘蔗糖的集中注册，后期基差因素影响5月仓单逐渐流入的速率。与上个月相比已经注册仓单增加将近4倍以上，显从有效预报量的增加趋势可预见本月注册仓单量的激增。总而言之，仓单较上月流出增速明显提升，陈糖注销后新糖集中上市导致流入的仓单速度明显增快，市场若要消化这批仓单，期价必需有所让步，目前已得到验证。

　　数据来源：郑商所、瑞达研究院

　　总体上来看，截止12月国内食糖新增工业库存为128.53万吨，新增工业库存环比急速拉升至2倍，且压力大于平均水平，进入新年度榨季，各类库存处于快速增长周期当中。此外，从云南铁路部门获悉，从云南铁路部门获悉，12月份，铁路外运食糖6.9万吨。与去年同期16.8万吨相比减少9.9万吨，环比减少3.7万吨，整车铁路外运量5.8万吨，同比减少8.56万吨，环比减少3万吨；集装箱外运量1.1万吨，同比减少2.29万吨，环比减少0.7万吨。2017年1-12月云南铁路外运量为151.8万吨，与去年同期相比减少68.79万吨，不论从单月还是全年来看，云南2017年食糖铁路外运量去年同期相比均呈现减少，汽运相比铁运更加便捷及价格优势明显，因此食糖铁运量的减少并不意味云南外运增与减的绝对标准。2017/18榨季各主产区面积普遍增幅在10%-20%，若后期不出现极端恶劣天气，产量增长趋势基本确定。

　　数据来源：布瑞克、瑞达研究院

　　（三）食糖进口管控加码，叠加打私力度加大

　　据海关总署公布的数据显示，中国12月进口食糖13万吨，同比减少9万，环比下降3万吨。2017年中国累计进口食糖229.32万吨，同比下降77.68万吨，较上年同期下降了25.2%，为2010年以来最低。足以见得在国家政策的严控下，全年的食糖进口量大大缩减，在进口方面得到了一定控制成效，政府已经消减配额外糖进口许可并且对今年稍早到货的进口糖征收额外的关税。叠加白糖进口利润下滑引起的的反射结果；具体来分析，首先走私方面，从8月上旬开始，市场上走私糖数量明显减少，东南沿海与内陆云南等地均反映走私打击力度增加，震慑作用明显，但是陆路走私开始转移至海陆，周边的缅甸等国家通过台湾来偷运走私糖，走私糖仍然很猖狂。据报道，自2017年8月至2018年6月，中国海警局将组织全国海警开展“海狼2017”打击海上走私专项行动，持续时间之久、力度之大都表明了国家对于走私打击的决心。今年巴糖打私力度较大，白糖库存在走私方面的库存会有所缓解。走私利润偏高，仍有部分走私糖流入，但是本月白糖打私力度较大，需关注后期台湾进口量是否大量增长。

　　数据来源：wind资讯、瑞达研究院

　　从白糖进口利润方面看，截至1月29日，按柳州新糖现货价格与泰国原糖配额内进口价格计算，内外价2412元/吨附近。按日照加工糖价格与泰国糖价相比，加工利润更达到3212元，进口利润逐渐小幅增长趋势。但国际糖价受到全球增产的预期下延续下跌，进而使得外糖价格逐渐下调；配额外的进口糖成本连续走低，1月29日，配额外巴西糖进口成本5676元/吨；泰国糖进口成本5670元/吨，成本价格均双双下调。不论巴西与泰国的白糖配额内还是配额外价差而言，国内白糖现货价与巴西糖价差呈现先缩窄的趋势，截止1月29日配额外泰国进口糖利润为390元/吨左右，配额外巴西进口糖利润为408元/吨，整体白糖进口利润仍然处于正挂上升趋势，并且相比于上个月进口利润开始逐渐递增的走势。后期关注价差变化、打击走私情况等相关政策，预计今年食糖进口量仍然保持持稳略增态势。

　　2017年5月22日，商务部发布2017年第26号公告，公布对进口食糖保障措施调查的终裁决定，认定在调查期内被调查产品进口数量增加，中国国内食糖产业受到了严重损害，且进口产品数量增加与严重损害之间存在因果关系。根据商务部建议，国务院关税税则委员会决定自2017年5月22日起对进口食糖产品实施保障措施。保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，实施期限为3年且实施期间措施逐步放宽，自2017年5月22日至2018年5月21日税率为45%，2018年5月22日至2019年5月21日税率为40%，2019年5月22日至2020年5月21日税率为35%。

　　其中排除部分发展中国家（地区），规定对于来自发展中国家（地区）的产品，如其进口份额不超过3%，且这些国家（地区）进口份额总计不超过9%，不适用保障措施。根据统计，除巴西、古巴、澳大利亚、泰国和韩国之外，其余发展中国家进口份额均低于3%。

　　数据来源：布瑞克、瑞达研究院

　　数据来源：布瑞克、瑞达研究院

　　据《中华人民共和国进出口关税条例》第三十六条，进出口货物关税，以从价计征、从量计征或者国家规定的其他方式征收。从价计征的计算公式为：应纳税额=完税价格×关税税率；这里的完税价格是指未交关税前的。同理保障关税税率应该也是=完税价格×保障关税税率；所以应该第一年就是95%，然后后面两年依次抵减，第二年和第三年分别为90%和85%。那么第一年14—19美分巴西进口成本分别在6191—8070元/吨，泰国分别在6443—8321元/吨左右。配额外高额的进口成本让后期进口糖无利可图，除非价差的空间足够大。因此对于国内价格形成一定支撑。

　　其中对于来自发展中国家（地区）的产品，如其进口份额不超过3%，且这些国家（地区）进口份额总计不超过9%，不适用保障措施。那么进口成本=海关完税价格*（1+50%）*（1+17%），配额外税率就是50%。因此，如果按照2016年食糖进口总量306.2万吨来算，意味着配额外的50%税率可以进口约27.6万吨。

　　总体来看，2018年白糖进口关税配额仍然与去年持平为194.5万吨，加上配额外50%税率的27.6万吨，大致有222万吨的进口量，之后要是由于内外价差的变动95%税率也会呈现一定的进口额，总体进口量大致在240-280万吨左右。虽然国内食糖保障措施出台，但巴西等国家会根据WTO规则进行应对，并采取一定的反制措施，仍存在一定的不确定性，接下来还有抛储仍然延续、走私等不可知因素，进口许可管理制度还要继续实施，则食糖进口仍取决于政策，国内糖也将逐步转为政策市场为导向。

　　（四）关注国储糖抛售

　　根据布瑞克数据，1月22日商务部公告关于中央储备糖2016年第二批第二次竞卖，总量为24.93万吨，成交均价6261元，抛储量和成交价都对市场形成一定的打压作用。目前我国国储存量在636.48万吨左右，在国家农业供给侧改革已然进行中，2017年国储糖将处于去库存阶段。关注国储糖抛售的节奏和力度至关重要，左右着糖市的行情。但储备糖的抛售，绝非打压市场，只是表明国家对糖价的调控在合理范围内。以及国家今年一改40万吨古巴糖直接进国库的传统，变成了到港即卖的模式。这也给市场造成了一定压力，而2017/2018榨季可以确定的糖源包括2016/2017榨季国储未成交的26.11万吨、进口的40万吨古巴原糖以及广西地方储备的20万吨、国储流拍的20万吨，也即是说，目前2017/2018榨季抛储端可以确定的供应量有107万吨附近。但是具体今年抛储量会是多少根据国内产销缺口来下结论。

　　后期市场上食糖供应主要集中在新糖、国储糖、古巴糖、进口糖、走私糖这五方面，国储糖抛售对后期糖价下跌的影响力将深刻体现。

　　（五）下游需求一般

　　近年来，由于中国经济的持续发展及消费者消费能力的增强，饮料市场的增长及需求保持相对强劲。市场上不断推出新型饮料产品及新颖的行业趋势有助于支持饮料行业的增长。近几年来，中国成品糖的产量有所下滑，但是2017年成品糖产量数据出乎市场的预估。据广西糖网可知，2017年12月中国成品糖产量为356.9万吨，同比增长13.7%。2017年1-12月中国成品糖产量为1463.7万吨，累计同比增长3.3%。2016年中国成品糖的累计产量为1433.2万吨，较于2016年呈现小幅回暖的迹象，扭转了往年成品糖下降的趋势。而另外占白糖消费比值在20%附近的软饮料累计产量也呈现增长的趋势，2017年软饮料累计产量为18051.2万吨，同比2016年的15506.7万吨增幅达到16.40%，可见快消品的增长量高于成品糖产量，预期后期快消品将成为后期使用糖量的增长点，也就是市场上的热点题材之一。

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　（六）2017/2018年度国内食糖供需格局

　　2017/18榨季，根据糖协公布之前预计产量调整至1050万吨，但从目前的产量情况来看，预计本榨季产量约为1030万吨。2018年5月22日食糖进口关税将从95%调整至90%，关税的降低将有利于于进口量白糖的增加，预估在260万吨，但内外糖价差仍然较大，进口糖利润处于高位，已经入境的走私糖预计在200万吨左右，走私糖按200万吨估算，国储出库按100万吨预估，那么新增总供给在1030+260+200+100=1590万吨，加上上个榨季结转库存（扣除国储）937-681=256万吨， 2017/2018白糖新榨季产量同比去年增幅为10.8%，需求端暂且无亮点暂且估值在1500万吨附近，主要因为整体经济环境疲软，加上国家力推健康饮食概念，新糖的替代品逐渐增加或者调低含糖食品的配方的比例，市场更倾向于淀粉糖等成本较低的糖业，就其而言食糖终端消费受限，上浮的可能性较小。因此不确定的变量为走私，进口量以及抛储量。进口糖方面，2018年的进口白糖配额内的额度仍保持在194.5万吨，配额外的进口糖量的多少尤为重要；同时，2018年5月22日之后，配额外进口关税将从95%降低至90%，如按美糖13美分/磅计算，进口成本降低300元/吨。也就意味着新年度进口量总量将有所恢复。走私而言，国家仍处于严打管控的第二年，走私量或将维持在200万吨左右。最后就是抛储量，去年抛储量为99万吨，而2017/2018榨季可以确定的糖源包括2016/2017榨季国储未成交的26.11万吨、进口的40万吨古巴原糖以及广西地方储备的20万吨、国储流拍的20万吨，也即是说，目前2017/2018榨季抛储端可以确定的供应量有107万吨附近。但是具体今年抛储量会是多少根据国内产销缺口来下结论。再算上后续可能的抛储量，结转库存和库存消费比将进一步提高。整体上供需面宽松已成木已成舟。但这里面进口、走私和抛储都有不确定性，内外价差、打击走私力度，国家抛储量将成为影响价格走势以及榨季最终供需格局的关键因素。

　　数据来源：布瑞克、瑞达研究院

　　（七）郑糖历史季节性规律及当前状态解析

　　食糖具有季产年销的特点，即季节生产、全年消费。我国食糖生产具有非常强的周期性。近十年来，食糖生产大致上以5--6年为一个大的生产周期：基本上是2--3年连续增产，接下来的2--3年连续减产。

　　一般情况下，每年11月至次年5月为集中生产期，全年均为销售期。若新年度的产量预期增加情况下，10--12月份则先下跌，下一年的1--2月份则呈上涨；若新年度的产量预期下滑，则11--下一年的2月份呈上涨。此阶段主要影响因素是产量预期和气候炒作。

　　3--6月份则由于生产压力高峰，主要呈下跌走势。此阶段主要影响因素是产量的实际体现和消费。

　　7--9月份一般呈振荡上涨走势。此阶段主要影响因素夏季和中秋的消费旺季的消费情况。

　　郑糖期货价格历年走势对比图

　　数据来源：瑞达研究院

　　我国在2017/2018年度进入增产周期。受糖价高涨的刺激，以及蔗料收购成本价格的提高：广西政府将17/18年普通糖料蔗收购价保持去年500元/吨的水平，而实行良种加价的糖料蔗则达到530元/吨，行业平均制糖成本6000元/吨以上，对本榨季糖价形成较为有力的支撑。受此高甘蔗收购价的影响，广西、云南主产区蔗农已经增加种植甘蔗的面积，使得南方甘蔗种植总体种植面积出现大幅回升。此外，北方甜菜产区今年基本完成开榨，广西部分集团已经进入开榨集中期，受到天气影响有所推迟，同比去年同期开榨厂家较低。因此，今年糖协对市场糖产量预估偏低于，也就是意味2017/2018年度无恶劣气候影响，白糖增产格局已成定局。

　　因此，根据历史情况看，12月份消费相比夏季的消费有所下滑，需求会呈现淡季的态势，今年白糖实现了“七死八活”的周期性变化，但是受到突如其来的广西白糖开榨延迟至12月，进入12月份，全国甘蔗将全面开启开榨节奏，因此糖价预计在交割月的价格逐渐贴近现货价格之后维持震荡运行的态势。

　　二、糖价走势技术分析

　　持仓结构看，截止2018年1月30日，郑糖前二十名净空持仓为18772张，多头持仓236840张，空头持仓255612张，明显看出空头占据明显优势，但是相比于前期而言，净空头连续三周支持，并且进入增仓的周期当中，足以见得，进入熊市周期后叠加新榨季供应集中将逐步在后期凸显出来，节前贸易商资金回笼压力尚未缓解，在增产的大周期下，郑糖将在初期呈现弱势整理态势。

　　数据来源：郑商所，瑞达研究院

　　从技术方面看，1月郑糖1805主力合约无阻碍的延续创低，最低点位至5721元/吨，K线组合连续破位，前期虽然受到主产区糖料天气的炒作以及产销会议的利好下期价小幅反弹；但是现货价格持稳的态势可预见现货贸易商对白糖价格持谨慎态度；均线级别看，郑糖价格指数仍处于30日均线系统下方，均线呈现明显的空头排列；方向仍处于布林轨道下轨徘徊，轨道方面处于向下；上方压力位测试6000元/吨附近，下方支撑位测试5660元/吨附近。郑糖主力日线级别MACD红柱转为红柱，Diff线处于0轴上方区域，预计期价将处于横盘震荡的态势。

　　数据来源：文华财经

　　三、白糖市场展望

　　全球方面，全球糖市已经迎来牛熊转换期。各大机构预估2017/18榨季食糖仍存在供应过剩局面，并且再次上调至500万吨，预计后期过剩的已成定局，但是受空头回补使得国际原糖价格重心小幅回升到13.50美分附近区间振荡盘整。加上巴西提高乙醇的使用比例从而使得巴糖压榨量创十年来新低，提振国际糖价。

　　国内方面，2017/2018白糖新榨季产量同比去年增幅为10.8%，需求端暂且无亮点暂且估值在1500万吨附近，主要因为整体经济环境疲软，加上国家力推健康饮食概念，新糖的替代品逐渐增加或者调低含糖食品的配方的比例，市场更倾向于淀粉糖等成本较低的糖业，就其而言食糖终端消费受限，上浮的可能性较小。因此不确定的变量为走私，进口量以及抛储量。目前看白糖现货价格保持趋稳状态，本榨季产糖率较于往年偏低，主要在11月和12月受到阴雨连绵的天气，导致产区温差偏低于往年，从而使得甘蔗含糖率较低，大概在12%的比例附近。据海关公布的进口数据显示，1中国12月进口食糖13万吨，同比减少9万，环比下降3万吨。2017年中国累计进口食糖229.32万吨，同比下降77.68万吨，较上年同期下降了25.2%，为2010年以来最低。足以见得在国家政策的严控下，全年的食糖进口量大大缩减，在进口方面得到了一定控制成效。在会议精神以及天气的提振之下，郑糖期价将有所反弹，但是反弹力度需要结合甘蔗主产区，后期供需面仍未糖价方向的主导线。后期郑糖将在区间维持区间震荡。后市主要关注外糖走势、走私、产区开榨等情况，中长期下方的支撑位看至5660元/吨附近，上方的压力位看至6000元/吨附近。

　　四、2月份操作策略

　　（一）短线交易

　　鉴于食糖贸易救济调查结果以及进口许可发放已经尘埃落定，产区处于压榨高峰期，新增库存快速激增，但是春节前加广西糖区受到霜冻天气影响。建议投资者短期可在5700-5850元/吨区间静观其变。

　　（二）中长线投资

　　目前，食糖中长期处于熊市周期，目前国内糖市处于政策市；且新糖成本在6000元/吨附近，含税售价在6440元/吨，上方压力凸显。因此，在增产预期下，也要关注走私打击力度、抛储等政策影响因素，中长线建议在5900-6000元/吨增持空单，第一目标位看至5660元/吨，止损150点。

　　（三）套利交易

　　历史价差波动规律及特征表现为：1月底价差处于80点附近徘徊，但是高于同期跨期价差值。而2017/18年度的产量预期增加情况下，春节过后处于消费淡季的态势下期价将延续前期跌势，预计1805合约和1809合约的价差维持平稳的可能性较大。因此结合历史价差变化规律来看，建议投资者暂且观望。

　　（四）套期保值

　　1、需求商

　　国内主产区糖厂压榨进入高峰期，叠加熊市周期已成定局，节后消费淡季即将上演，后期进可能受到天气影响颇多。建议需求商在1805合约反弹至5950买多套保。

　　2、生产糖厂

　　对于糖厂来说，进入新年度由供应缺口转为过剩的局面，且食糖进口保障措施已经出台，但毕竟利好有限，后期还要关注抛储等因素，可以在糖价有一定涨幅后逢高参与套保，锁定利润。对于投资这来说，同时应关注外部市场的变化。若有异常或特别的最新影响期价的基本面或消息面变化，则应及时注意调整投资策略，以适应市场的新变化。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏