新浪期货：节后需求复苏 螺纹震荡偏强

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　　主要结论

　　螺纹：节后需求复苏，螺纹震荡偏强

　　供给端来看，目前北方地区仍处于限产阶段，钢厂高炉开工率低位运行，短期钢材供应难有较大幅度回升。需求端来看，近期，贸易商开启冬储备货模式，螺纹社会库存连续上升，钢厂库存消化良好，1月中旬开始，现货报价企稳回升，对螺纹期货价格形成支撑。

　　1月末，我国中东部地区突发大面积雨雪天气，影响工地施工及户外作业，加之春节假期即将到来，短期来看，终端需求难以放量，钢价震荡为主。春节之后，需求复苏叠加库存低位，钢价震荡走强。操作上，建议逢低做多螺纹期货1805合约。

　　铁矿石：震荡为主，短线操作

　　1月为传统外矿发货淡季，澳大利亚、巴西铁矿石发货量周环比连续回落，短期内外矿供应维持低位。库存端来看，由于大雾等天气原因，华北地区港口封港，导致疏港量下降，港口库存持续累积，不断突破高位，导致矿价上方承压。

　　下游钢厂开始一定的补库操作，库存铁矿石可用天数有所增加。春节之后，

　　邮箱：15146@guosen.com.cn伴随钢材市场终端需求复苏，对原料需求有一定提振作用。近期钢厂增加中低品矿询盘，且成材价格对矿价也有一定影响，预期短期内铁矿期货价格震荡为主，建议短线操作。

　　一、黑色金属行情回顾

　　1月，螺纹期货价格震荡偏强运行，上旬至中旬，螺纹期货主力合约1805维持1750-1850区间震荡。从基本面来看，目前北方地区仍处于冬季限产期，钢厂高炉产能释放受限，1月高炉开工率虽有小幅回升，但仍处于低位水平，供给端压力不大。需求端来看，冬季为传统钢材消费淡季，加之前期全国大范围出现雨雪天气，户外作业受限，导致终端需求走弱，供需弱平衡下，螺纹期货开启窄幅震荡行情。临近月末，由于钢贸商主动囤货需求，螺纹社会库存持续增加，现货市场成交回暖，提振市场看涨情绪，带动期货价格偏强运行。截至1月26日，螺纹期货主力合约1805报收3900元/吨，较上月上涨78元/吨，涨幅2%。

　　铁矿石期货价格整体维持震荡格局。1月为传统外矿发货淡季，本月澳大利亚、巴西铁矿石发货量持续下降。但国内受到天气因素影响，港口或有封港情况，疏港量下降，导致铁矿石港口库存仍在累积并不断突破高位，对框架形成抑制。需求端来看，钢厂开启补库操作，但对中低品矿询盘有所增加。而1月成材价格回落也在一定程度上影响原料价格走势，导致矿价承压回落。截至1月26日，铁矿期货主力合约1805报收519元/吨，较上月下跌2.5元/吨。

　　图：螺纹期货1801合约价格走势（单位：元/吨）

　　数据来源：文华财经、国信期货研发部

　　图：铁矿石期货1801合约价格走势（单位：元/吨）

　　数据来源：文华财经、国信期货研发部

　　二、铁矿石市场分析

　　2.1进口铁矿石报价震荡运行

　　1月，进口铁矿石价格震荡走低。从港口成交状况来看，月初，钢厂维持按需采购策略，中旬开始，逐步开启补库操作。从调研情况来看，钢厂对中低品矿询盘有所增加。远期现货方面，相较于粉矿，市场上更倾向于采购块矿资源，贸易商挺价意愿较强，对矿价底部形成支撑。截至1月25日普氏62%铁矿石指数报收75.05美元，较上月上涨1.6美元，涨幅2%。

　　图：普氏铁矿石价格指数（单位：美元/吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　2.2传统发货淡季，外矿发货量走低

　　1月为传统外矿发货淡季，澳大利亚、巴西铁矿石发货量从月初的2728万吨高位持续回落。截至1月19日当周，澳洲、巴西铁矿石发货总量1884.0万吨，周环比减少399.3万吨。从月度数据来看，1月巴西铁矿石发货总量环比2017年12月下降253.4万吨，澳大利亚发往中国铁矿石总量环比下降618.1万吨。预期外矿发货量低位将维持至1月末。2、3月开始发货量将逐步回升。

　　图：外矿发货量（单位：万吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　由于海运的时滞效应，虽然1月外矿发货量减少，但是国内铁矿石到港量整体持稳运行。月度数据来看，10月北方六大港口铁矿石到港量环比12月增加35.4万吨。

　　图：北方港口铁矿石到港量（单位：万吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　2.3港口库存继续累积

　　从到港量来看，1月国内铁矿石到港量持稳运行。中旬之后，华北地区受到天气原因影响，港口封港，疏港量下降，导致铁矿石港口库存持续小幅累积，邻近月末方有回落。截至1月26日，国内铁矿石港口库存量15190万吨，周环比下降180万吨，较上月同期仍然有530万吨的增幅，库存端压力仍存。

　　图：国内港口铁矿石库存量（单位：万吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　2.4国内矿山开工率低位运行

　　据国家统计局数据显示，2017年12月份我国铁矿石原矿产量10922.4万吨，同比增长0.9%，增速较上月增加0.7个百分点；1-12月铁矿石原矿产量122937.3万吨，同比增长7.1%。

　　1月，国内矿山开工率有小幅回升。截至1月26日，矿山开工率36.8，周环比上升0.4个百分点，月环比上升3个百分点。2月春节来临，预期开工率仍将走低。

　　图：原矿产量（单位：万吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　图：矿山开工率（单位：%）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　2.5下游钢厂开启补库，需求有支撑

　　1月，钢厂陆续开始对铁矿石进行备货，厂内铁矿石库存增加。截至1月26日，国内大中型钢厂铁矿石库存可用天数29天，周环比上升3.5天，月环比上升8天，该库存水平突破2017年3月以来新高。前期钢厂大多采取低库存策略，而近期开始补库，一方面，说明对春季钢厂需求启动预期尚可，另一方面，也对铁矿石需求产生一定支撑。

　　图：大中型钢厂进口铁矿石库存可用天数（单位：万吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　综上，供给端来看，1月为传统外矿发货淡季，澳大利亚、巴西铁矿石发运量均从高位回落，预计此情况将维持至1月末。受天气影响，疏港量下降导致港口库存月环比仍有增加，库存端压力仍存。而从下游需求来看，钢厂开启补库存，需求端有支撑。预期短期内矿价仍维持震荡格局，待春季钢市需求启动，成材价格走强则会带动矿价偏强运行。

　　三、钢材市场基本面分析

　　3.1钢材现货价格高位震荡

　　1月为钢材市场需求淡季，月初至中旬，现货市场成交不畅，报价高位下行。随后，贸易商开始冬储，主动接货意愿增强，加之钢厂内库存消化较好，对价格形成一定支撑，现货报价企稳回升。月底，我国中东部地区出现大范围雨雪天气，影响户外作业，再次打压钢价。截至1月26日，全国HRB400螺纹钢现货均价4107元/吨，较上月同期相比下跌386元/吨。其中，唐山市场报价3980元/吨，月环比下跌80元/吨；上海市场报价3900元/吨，月环比下跌450元/吨。短期内，天气影响终端需求，市场观望心态较浓，但春节之后，需求启动，加之目前钢厂内库存水平较低，预期现货报价将有上行空间。

　　图：螺纹钢现货价格（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　3.2吨钢利润有所下滑

　　1月，钢材现货价格回落，铁矿石价格震荡运行，吨钢利润有所下滑。但目前利润水平仍为高位，限产结束后，钢厂复产意愿仍十分充足。

　　图：吨钢利润（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　3.3钢厂产量平稳运行

　　据国家统计局今日公布数据，2017年1-12月我国粗钢、生铁、钢材产量分别为83137万吨，71076万吨、104818万吨，同比分别增长5.7%、1.8%、0.8%。其中，12月单月粗钢、生铁、钢材产量分别为6705万吨、5472万吨、8779万吨，同比分别增长1.8%、下降4.4%、下降1.1%。12月粗钢、生铁、钢材日均产量分别为216.29万吨、176.52万吨、283.19万吨，较11月日均产量分别下降1.91%、3.51%、2.18%。受秋冬季错峰生产影响，2017年四季度钢材日均产量环比有所回落，全年产能释放趋缓，钢价整体重心上移。

　　进入1月，部分钢厂因采暖需求导致高炉开工率有所回升，据Wind数据显示，截至1月26日，全国高炉开工率64.9%，月环比上升1.52个百分点；河北省高炉开工率52.07%，月环比上升0.64个百分点。高炉开工率虽有小幅回升，但目前仍处于限产期，预期钢材产量仍将平稳运行。

　　图：钢材产量及当月同比增长（单位：万吨，%）

　　图：高炉开工率（单位：%）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　3.4社会库存连续上升

　　1月为钢材消费淡季，同时也是钢材社会库存累积的旺季。加之中旬之后，钢贸商开始冬储备货，社会库存持续累积。数据来看，截至1月1月26日，全国螺纹钢社会库存448.25万吨，周环比上升31.58万吨，增幅7.05%，月环比上升129.88万吨，年同比下降249.07万吨，同比降幅35.72%。从绝对量来看，目前螺纹社会库存仍处于历史同期低位水平，对钢价形成支撑。

　　图：螺纹钢社会库存（单位：万吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　3.5《钢铁行业产能置换实施办法》发布

　　1月8日，工业和信息化部正式发布《钢铁行业产能置换实施办法》，对原有的产能置换规则进行了修订，并要求自2018年1月1日起施行。办法要求避免出现去产能“数字游戏”，对于列入钢铁去产能任务的产能、享受奖补资金和政策支持的退出产能、“地条钢”产能、落后产能、在确认置换前已拆除主体设备的产能、铸造等非钢铁行业冶炼设备产能6类产能一律不得用于置换，且京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域置换比例不低于1.25：1。另外，办法重申严禁新增产能，守住区域产能总量控制目标底线。

　　四、钢铁下游行业分析

　　4.1地产投资回升，销售继续下降

　　国家统计局公布数据显示，2017年，全国房地产开发投资109799亿元，比上年名义增长7.0%，增速比1-11月份回落0.5个百分点。其中，住宅投资75148亿元，增长9.4%，增速回落0.3个百分点。2017年，房地产开发企业房屋施工面积781484万平方米，比上年增长3.0%，增速比1-11月份回落0.1个百分点。2017年，房地产开发企业土地购置面积25508万平方米，比上年增长15.8%，增速比1-11月份回落0.5个百分点。

　　数据端来看，12月地产投资等各项指标较11月份继续回落，预期2018年地产投资增速将维持平稳下行趋势。但短期来看，春节之后，钢材市场需求启动仍有空间。

　　图：主要房地产行业指标同比增速（单位：%）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　4.2基建投资小幅回落

　　据国家统计局公布数据显示，2017年，全国固定资产投资（不含农户）631684亿元，比上年增长7.2%，增速与1-11月份持平。从环比速度看，12月份比11月份增长0.53%。基础设施投资140005亿元，比上年增长19%，增速比1-11月份回落1.1个百分点。基建投资持稳运行，对钢材需求有一定支撑。

　　图：固定资产投资与基建投资累积同比（单位：%）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　五、后市分析

　　螺纹：节后需求复苏，螺纹震荡偏强

　　供给端来看，目前北方地区仍处于限产阶段，钢厂高炉开工率低位运行，短期钢材供应难有较大幅度回升。需求端来看，近期，贸易商开启冬储备货模式，螺纹社会库存连续上升，钢厂库存消化良好，1月中旬开始，现货报价企稳回升，对螺纹期货价格形成支撑。

　　1月末，我国中东部地区突发大面积雨雪天气，影响工地施工及户外作业，加之春节假期即将到来，短期来看，终端需求难以放量，钢价震荡为主。春节之后，需求复苏叠加库存低位，钢价震荡走强。操作上，建议逢低做多螺纹期货1805合约。

　　铁矿石：震荡为主，短线操作

　　1月为传统外矿发货淡季，澳大利亚、巴西铁矿石发货量周环比连续回落，短期内外矿供应维持低位。库存端来看，由于大雾等天气原因，华北地区港口封港，导致疏港量下降，港口库存持续累积，不断突破高位，导致矿价上方承压。

　　下游钢厂开始一定的补库操作，库存铁矿石可用天数有所增加。春节之后，伴随钢材市场终端需求复苏，对原料需求有一定提振作用。近期钢厂增加中低品矿询盘，且成材价格对矿价也有一定影响，预期短期内铁矿期货价格震荡为主，建议短线操作。

　　国信期货

责任编辑：宋鹏