摘要：
美豆产区最近2周天气较好，收割进度大幅提升，预计下周美豆收割基本结束。根据以往经验，在没有极端灾害天气的情况下，美豆丰产格局难以撼动。预计11月美豆供需报告将上调美豆单产。目前市场关注南美大豆播种，但是近期南美天气迎来有利降雨，短期内暂无天气炒作。整体而言，豆粕近期无趋势性行情，继续以区间震荡对待。当前期价偏低，建议考虑低位买入。期权方面，继续持有做空波动率仓位，预计在11月供需报告发布前，豆粕波动将继续收敛
一、行情回顾
在棕榈油季节性减产预期的带动下，油脂高位调整后继续走强，豆粕暂无炒作因素，期价高位回落。截止目前，CBOT美豆主力合约周度变动（0.66%），国内豆粕主力（-1.93%），菜粕主力（-2.77%），棕榈油主力（2.88%），豆油主力（1.90%），菜油主力（3.99%）。
图1-1：豆类相关品种主力合约周度价格变动（%）
数据来源：Wind、神华研究院
二、基本面分析
2.1、美豆收割进入收尾阶段
目前美豆新作收割进度不断加快，截止本周一美豆收割工作已完成70%，较上周提高了21%，预计下周美豆收割工作或将基本结束。新豆集中上市使得供应大幅增加，美国现货市场价格不断下跌，美湾大豆驳船基差报价持续下降。而巴西方面，据称巴西大豆旧作库存仍有2500万吨，巴西农民卖压不减，大豆贴水报价持续活跃。从中国市场来说，目前巴西大豆进口仍占据贸易量的首位，2017年9月中国进口大豆811万吨，其中594万吨来自巴西。总的来说，现在南北美大豆出口竞争较为激烈，这也抑制了了大豆价格的上行。
图2-1：美豆收割进度
数据来源：美国农业部、神华研究院
2.2、美豆销售进度好于去年同期
USDA公布了上周的出口销售报告，报告显示截至10月19日的一周美豆新作净销售213万吨，较前一周高出67%，比四周均值高出23%，同时远超市场预期的130到170万吨。其中，中国装运173.9万吨，高出一周前为137.1万吨。
图2-2：美豆周度累计销售量
数据来源：美国农业部、神华研究院
作为对比，截至10月12日当周，美国2017-18年度大豆出口净销售1275200吨，2018-19年度大豆出口净销售0吨。当周，美国2017-18年度大豆出口装船1850000吨。
从今年累计值来看，美豆销售好于去年同期，如下图所示，表明大豆消费较为强劲。
2.3、天气炒作还需等待
天气方面，目前国际大豆市场的天气炒作似乎尚欠火候，美国产区整体天气情况良好，利于秋粮收割，整个西部天气晴朗干燥，仅中部的明尼苏达州附近出现低温降雪等气候变化。南美天气方面，巴西本周后半段出现了降雨，对中西部产区的墒情有所改善。而下周雨量或将继续增加，改善市场对巴西大豆播种和生长情况的预期。阿根廷也在本周末将出现降雨，改善土地墒情。市场对拉尼娜的风险预期有所弱化，现阶段天气炒作空间不大。
图2-3：南美未来一周天气状况
数据来源：美国气象局、神华研究院
三、行情展望及策略
图3-1：豆粕指数走势图
数据来源：wind、神华研究院
技术上看，豆粕指数期价冲高回落，验证上周技术判断。后市即使技术超跌，期价反弹空间有限，整体技术偏空。综合来看，美豆产区最近2周天气较好，收割进度大幅提升，预计下周美豆收割基本结束。根据以往经验，在没有极端灾害天气的情况下，美豆丰产格局难以撼动。预计11月美豆供需报告将上调美豆单产。目前市场关注南美大豆播种，但是近期南美天气迎来有利降雨，短期内暂无天气炒作。整体而言，豆粕近期无趋势性行情，继续以区间震荡对待。当前期价偏低，建议考虑低位买入，后者卖出低行权价看跌期权。期权方面，继续持有做空波动率仓位，预计在11月供需报告发布前，豆粕波动将继续收敛。
神华期货
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责任编辑：宋鹏
