旺季将至 沥青仍将上涨

入夏以来，国内沥青价格上涨顺畅，1712合约反弹幅度接近20%，这主要是因为需求较前期有了明显好转。不过因为环保监察的持续影响，以及供应较为充足，沥青反反弹走势在8月还是受到一定压制，展望后市，沥青市场即将迎来施工旺季，在产业链一些基本条件配合的情况下，沥青价格仍然有反弹空间，入秋后或进一步上探3000点。

一、油价一再寻求突破，无奈产量压力持续

近期国际原油在50美元处承压明显，油价一再挑战这一价格线，却因为不时的疲弱消息刺激而宣告失败。不可否认的是，原油市场状况在近期有了很明显的改观，其一就是EIA原油库存连续8周减少，这说明美国原油产量没有进一步累积，主要原因还是离不开夏季用油高峰带来的需求好转，其二就是虽然最新的数据显示美国原油产量已经达到950万桶/日，但是指标数据显示美国原油产量有放缓迹象，因为在8月18日当周，美国原油活跃钻井数减少了5座，这预示着市场正在收紧。

OPEC原油产量仍在峰值水平，而且市场相关人士预计，8月OPEC原油产量或继续创下历史极值，这说明减产压力仍重。从数据上看，6月OPEC减产执行率在98%，7月减产执行率则在94%，减产的执行情况仍是未知的威胁，也只有减产顺利执行油价才有可能有所突破。一方面市场供需有好转迹象，另一方面产量数据仍在峰值水平，减产的执行率也是未知数，油价的上探或继续承压。

二、沥青供应保持平稳讲顺利迎接旺季

今年以来沥青市场的表现已经有了很大的改观，也为价格的上涨创造了不少条件。从一组对比数据就可以看出沥青的供应状况是在一个平稳的状态中：上半年沥青装置开工率在54.3%，与去年同期相比开工率下降了9.98%。上半年国内沥青炼厂理论利润在385元/吨，同比增加了236元/吨。上半年炼厂库存处于28.45%的水平，同比下降1.59%。在这样的前提条件下，沥青市场价格也较去年同期大幅上涨，同比涨幅超过45%。

1.现货价格坚挺维持高位

近期国内沥青大局持稳，市场成交按需采购。本月下旬国内沥青均价为2684元/吨，较上月涨幅达到150元/吨。其中中石化炼厂镇海、上海、金陵、齐鲁结算价格上涨幅度较大，涨幅明显，就在8月第三周茂名、北海结算价格也上涨50元/吨。主要的影响因素从成本端看国际油价虽有走跌，但沥青成本端下降幅度不大；供需上虽然开工率提升，但考虑到部分炼厂低库存，不同区域价格表现不一，但都相对坚挺；不过受环保检查等影响，多地下游施工暂停或缓慢，使得部分炼厂成交有所松动。总体来看各地区沥青主流价格仍处高位，国内道路施工需求缓慢开启，业者备货积极性较好，价格支撑比较明显，再从焦化料的价格走势来看，近期焦化料对比沥青的价格优势在明显减弱，二季度以来焦化料价格就逐渐贴近沥青价格，说明焦化料的利润在明显缩水，这样的变化也会促使炼厂为了更好的利润诉求而偏好沥青生产。

2.沥青产量大涨无碍库存维持低水平

近几个月石油沥青供应量有了较大的变化，自五月开始，国内沥青月均产量就超过300万吨，同比增速快速上升到25%，自去年沥青行情有所好转以来，沥青产量再度突破高点，实在不是一个好的信号，而且此前我们一再提及今年的产能投放不可小觑，目前看来已经反映到生产供应上。从进口数据上看，今年的进口尺幅维持负增长的状态，6月国内沥青进口量在43.78万吨，同比减少20%，一定程度上减少了国内生产增长的压力。而目前我国进口沥青依赖度也只有12%左右，已经连续几年减少，说明我国自产自足的要求已基本达到。

除去进口减少抵消一部分供应压力，当前的库存水平也能反映出市场能否有效吸收产出。8月底国内沥青炼厂库存水平在32%，出去东北地区因为辽河石化日产提升其炼厂库存小幅增加3%以外，其余国内各片区库存水平均有4%-7%的下降。如此看来，大趋势上的库存水平仍处于偏低位置且还在持续下降，说明产量的增长还是有效的传导到下游，并没有库存的淤积，也从侧面反映出终端需求尚可。

3.装置检修较为密集，炼厂开工率维持正常水平

目前国内整体的炼厂开工率在60%左右，较7月54%的开工率上升了6个点，从8月底的情况看，各片区炼厂生产稳定，开工率不大，整个月内只有辽河石化日产提升4000吨，致使区内开工率上涨到61%，东明石化自8月中旬转产渣油后促使区内开工率下降到56%，整体来看下旬综合开工率较上旬下降2%，国内总体开工运行平稳，虽然检修较二季度减少不少，不过就季节性来说目前的装置检修停产装置仍有6条，也说明因为检修较多开工率较往年要偏低。

三、施工旺季加持沥青需求潜力大

宏观上，2017年我国多地交通投资额或继续走高，据不完全统计，有十个中西部省份2017年计划用于交通投资的额度将达到万亿，除了湖北、四川调低了投资计划，其余省份均提高了投资计划。数据上看，二季度交通固定资产投资累计额度已经达到5005亿，公路建设累计值也到4622亿，远超去年的同期水平，同比增长33%。今年因为环保督查的影响，7-8月的道路施工已经收到了较严峻的影响，许多工程都拖后施工，集中到9、10月份的传统旺季，各省份的施工需求将会大幅增长。特别是在当前供应端也处于较为平稳的阶段，供需格局将平稳过度到秋季。截止今年7月，交通固定资产公路建设投资已经达到10988亿，同比去年增幅超过26%，这一实际数据也在说明国家政策的指引已经切实传导到每一寸公路上。

四、后市展望与操作建议

综合以上的各项分析，沥青市场目前的氛围相对乐观，大局稳定，特别是供应端的各项数据都表现较好，供需的传导也比较顺畅，那么迎接金九银十一年内最集中的道路施工期，沥青需求有望再上一个台阶，也因此，当前1712合约虽然处于高位调整的状态，但操作上仍有做多机会，投资者可以考虑逢低试多的策略。

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