国都期货：“看天吃饭” 关注南美大豆产区天气

　　新浪财经讯 12月21日消息，大连商品交易所举办的2017年“十大期货投研团队评选”（全品种组）现场评审活动在大连期货大厦召开。新浪财经全程直播本次活动，国都期货2队作为第十一队出场演讲。

国都期货2队

　　以下是国都期货2队演讲实录：

　　大家好，我们今天报告的主题是看天吃饭。首先回顾一下今年的行情，从行情来看，可以看到基本上行情是乏善可陈的。在期权上市之后，可以看到季节性操作引得标的物价格上升，之后因为丰产价格下降。整体上全球供需是长期宽松的状态，基本面依然处在相对宽松的趋势上。从南北美大豆产量对比来看，巴西大豆产量增速十分迅猛，出口量已经在2012年开始压制美国。如果按这样的趋势看下来，未来有可能南美大豆将会对北美大豆产生压制，这有可能会利空美豆价格。国内需求旺盛支撑豆价，一季度视角可能会转向南美。有市场人士预计2018年国内大豆进口量可能会破亿，占到全球产量27到30%左右。但是一季度策略可能会弱化基本面的因素，因为我们看到大豆进口结构是这样的，一季度进口量下降，中下旬会回升，这时候会转向南美视角的天气。大家知道现在我们处在很高概率发生拉尼娜现象的时期，现在达到80%，根据历史数据统计，可以看到南美大豆产区阿根廷将要面临高温、干旱的情况，而且这在统计学是高度可信的，阿根廷的产量倾向于减产，巴西是有可能增产的状态。但是，存在一定不确定性。因素汇总起来，现在看到的是长期基本面的利空和利多情形，基本面因素会在一季度弱化，天气因素排前，一季度中下旬如果国内进口量继续提升的话，配合拉尼娜强度增强会引发一波上涨。所以形成我们之后的策略，首先要看期权的成交额PCR指标。需要注意的是，当天气炒作行情出现的时候，期权隐含波动率整体倾向于抬升的状态。从气温与降水水平预测来看，一季度巴西南部产区降水比较充沛，气侯接近正常。而阿根廷高温可能会对土壤不利，继而引发干旱，加强减产预期。我们的交易策略是这样的，期权在月度供需前后进行隐含波动率的买卖操作，期货价格下跌空间有限。方案一我们用配对看低期权的策略，方案二采取保护性看低期权策略，如果PCR小于0.4会考虑做多对应少数看跌期权。执行方面，USDA月度供需报告前1到2交易日买入跨式组合，报告公布前夜盘平仓，期货2750到2850区间低位建仓，目标位是3000-3200。至于上述风险因素形成下面的风控，在报告公布前期期货头村需要买入看跌期权，当标的物价格跌至2650到2700区间重新研判行情，考虑平仓。这就是我的报告，谢谢。

　　主持人：有请一号评委进行提问。

　　吴转普：你的PPT想表明一季度矛盾是在天气这方面是吗？

　　国都期货：是的。

　　吴转普：今天大家都忽略了一个问题，当你发现核心问题，就是你认为市场主要矛盾或者核心矛盾之后，要去寻找不同的参与主体，无论是投资公司还是企业，对于这个核心矛盾它的预期差在哪里，因为找到预期差才能找到未来合适的策略设计，说白了就是补天气的交易。我是建议，因为你设计了期权交易，无论是执行也好，风控也好，如果能够用图释化的东西，就能让大家更清晰，文字的内容大家一时半会儿理解不了。我的问题是根据你的策略，仓位是怎么考虑的？

　　国都期货：我们跟交易员沟通过，我们预计会采取两成仓起做，如果按照建仓，并且形成保护性策略，上下两档去做策略的时候，预估损失包括期权保险费用，如果赌行情预估损失可能是7、8%左右，如果很幸运的赌对了，如果能看多2900或者3200，盈亏比在1.2以上。

　　吴转普：我的想法是如果你能策略仓位列出来肯定会给你过分的？

　　国都期货：确实是这样的，有一点小疏忽。

　　吴转普：我发现现场的感觉是，因为只有7分钟，时间很短。其实上来大家要讲的就是你认为最重要的东西，核心矛盾是什么。其实不管对错了，这个市场没有对错，这样的话直接把所有人注意力都聚焦到核心矛盾上来，就是能够吸引。第二就是当你讲完之后在回答过程中，可能今天上台的研究员，评委问题刚说了一句，他就回了三十句。所以，我觉得在现场答辩过程中，假如现在是论文答辩，下面评委要给你分了，如果是这种方式的话，至少印象分是很低的。所以我建议每个人做到有理有节，但是还要有度。就是在回答问题的时候，好回答的可以多回答一点，不好回答的巧妙一点，但是时间不能太长，因为言多必失。

　　主持人：有的时候选手可能有点兴奋，在台上有点紧张。所以问一句答三十句。请评委对国都期货表现进行打分，一号评委8.2分，二号评委8.35分，三号评委8.4分，四号评委7.6分，五号评委7.7分，国都期货最后得分是8.05分。