6月中旬以来，焦炭期货主力1509合约破位下行，一路振荡走低，市场做空情绪较浓。尽管本周焦炭期价略有企稳反弹之势，但面对下游钢市量价齐跌、需求转淡以及原料采购放缓等诸多不利因素制约，其上行意愿并不强烈。预计未来焦价低迷走势还将延续，不排除有再度下探的可能。

　　国内钢市需求前景不容乐观

　　当前国内经济增长的需求基础并不稳固，虽说本周三公布的中国官方制造业PMI指数与上月持平，维持在50.2%，高于临界点，但从分类指标中的新订单指数可以发现，需求不容乐观，其环比回落了0.5个百分点，跌落至50.1%，表明制造业市场需求增速还在放缓。

　　6月国内钢铁行业的PMI数据跌幅更大。据我的钢铁网统计的指数来看，其环比再度回落5.3个百分点，下探至41.2%，连续15个月处在50％荣枯线以下。而引发行业景气度大幅回落的背后因素却是由钢市需求不济、成品库存积压严重所导致的。追溯根本原因则是今年上半年国内房地产开发投资和房屋施工面积增速回落引发。

　　下游需求水平较低令贸易商接盘情绪消极，新订单指数大幅回落至34.5%，创2009年以来新低。受此冲击，产出指数环比下跌10.8个百分点至37.9%，库存指数环比增加6.4个百分点，至58.1%，接近5个月新高。为此钢铁行业不得不加大减产检修力度，以减少亏损幅度，对于焦炭等原材料的采购自然也维持在较低水平，部分企业甚至较前期有所降低。据统计，6月国内钢企的原材料库存指数为39.1%，环比降低5.3个百分点。

　　焦炭交投低迷，降价趋势明显

　　面对下游钢市偏弱的需求，焦炭行业自然无法独善其身。5、6月国内焦炭市场整体弱势，部分地区出现报价小幅松动迹象。据了解，由于钢市表现低迷，河北不少钢厂增大高炉检修力度，引发粗钢产量出现环比回落现象，因而减少对焦炭的采购需求。同时钢企已向焦化企业提出降价诉求，而山西地区焦化厂在短期内暂未有妥协迹象，采取较低开工率的措施来“对抗”下游钢厂“无理”要求。据统计，5月中国焦炭产量为3769万吨，同比下降3.8%。1—5月累计产量18728万吨，同比下降2.3%。受此影响，钢厂与焦化厂双方陷入僵局，焦市交投变得愈加低迷。

　　焦企议价能力弱于钢企

　　通常来讲，三季度作为传统钢材需求淡季，无论是房地产还是基建等项目开工进度都比较缓慢，倘若钢厂在后期加大限产检修力度，原料需求会进一步萎缩。考虑到淡季模式下钢价存在继续探底的风险，可能拖累焦炭市场出现续跌现象。而为了减少钢企亏损幅度，向上游焦炭行业寻求利润弥补或将成为必然。以行业议价能力来比较，焦化企业难以长期抗衡钢厂，预计后期焦炭降价趋势无法改变，焦企调低售价与钢厂妥协为大概率事件。

　　尽管国家出台的一系列稳增长政策效应会在下半年逐渐显现，包括楼市销量进一步回暖、工业增加值增速回升等，不过传导至钢铁业尚待时日，下游用钢需求疲弱态势在7、8月难以改变。由于当下焦化企业大面积亏损导致开工率较低，又因资金紧缺焦化厂需要降价以缓解生存压力。因此笔者认为，为了能够挺过黎明前的黑暗，焦炭企业料将降价以求生存，在淡季模式下，焦炭期价还将再度下探。

　　（作者单位：宝城期货）

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