昨日，上证综指成交额再次突破万亿元关口，沪深两市成交额突破2万亿元。同时，两融余额也持续走高。降杠杆引发融资额度下降以及成交额持续低迷的状况没有出现，资金对于股市的青睐持续。但值得关注的是，上周监管层表态对于题材炒作、异常交易类案件的披露引发资金从前期涨幅过快行业有出逃的动向，转入蓝筹市场避险。

　　创业板下跌，风格轮动或有转变？在中小市值板块和互联网+涨幅领先的中期逻辑下，本周之前创业板指数和中小板指数涨幅居前。然而，昨日该情形有所改变。昨日，除了创业板指数下跌外，各类风格指数普遍上涨。市场风格轮动再起航，资金对于蓝筹市场青睐度上升，国防军工、建筑装饰、交通运输涨幅最大，计算机、传媒表现最弱。虽然中期来看市场对于新常态经济增长点和互联网+抱以乐观预期，但从近期监管层频繁对于题材类、违规类操作进行审查的表态来看，资金在创业板和蓝筹之间寻求流动，以规避前期涨幅过快板块出现下跌风险。

　　我们对于市场中期上涨逻辑仍旧抱以乐观预期。一方面是因为政府对于老经济托底和新经济发展的支持。另一方面因为改革进程顺利，给下半年经济探底回升带来预期。上述两方面将借助宽松政策环境助推股市上行。

　　预期经济寻底继续，政策加力托底。4月经济数据尽显疲态，使得市场对于经济继续探底的预期强烈。5月汇丰PMI预测数据继续低于市场预期，但较4月有所改善。同时，政策方面再度加力，国家发改委在5月18日至20日三天内批复了9大投资项目，共4587.68亿元投资，凸显出在经济下行压力加大的情况下明显的稳增长意图。对于老经济下跌、基建弥补、政府托底和新经济拉动的增长模式，市场已经有充分的预期。在二季度甚至下半年经济探底的充分预期下，基建的弥补效应和新经济增长点的拉动预期是投资者关注的重点。

　　注册制前行通畅，融资成本改善诉求支撑牛市格局。从近日证监会[微博]密集表态，对于注册制改革进程从高层表态中，我们可以看出进展乐观。全国人大财经委副主任吴晓灵表示，《证券法》修订今年4月已进入一审，通过一定程序以后，会向社会公开征求意见。上周国务院批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，对于利率市场化、沪港通、深港通、注册制、人民币汇率等几大要点的关注深得人心。23家IPO批文核发、香港内地基金互认推出、中德股市互通、基本养老保险基金投资运营改革等一系列与股市有关的政策消息将继续助推股市资金的虹吸效应。同时，这也表明市场对于降低融资成本的诉求变得愈加强烈。

　　综上，我们对于股市中长期的判断依然维持乐观。改革和结构调整带来的经济增长方式转型、宽松政策环境和投融资环境改善对于实体经济利润将有贡献。同时，新常态经济的拉动将加速经济增长方式的转型优化。在上证综指成交额突破万亿元的氛围下，市场格局再度转为强势。短期创业板和中证500为代表的中小市值和互联网+概念或有回调风险，建议投资者关注股市成交额和两融数据变动。

　　（作者单位：中信期货）

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