农产品在牛市中前行

　　□世纪证券 孙霞

　　在农业生产资料价格指数不断上涨、粮食库存不断降低以及生物能源需求增加的背景下，农产品牛市将延续。农业的上游行业和部分中游行业将直接受益。其中，种业开始整合，价格上涨，毛利率提高，将逐步进入景气周期。我国棉花种植业一直处于供不应求状态，棉价的上升将直接提高行业的盈利能力。供求过剩局面逐渐转变的食糖初加工业也将受益。

　　农产品将继续处于牛市

　　年初以来，受国际石油市场价格大幅上涨、国内生产资料价格上升和恶劣天气的影响，农产品期货价格大幅上涨。期货市场的主要产品，除玉米价格较平稳外，棉花、白糖、大豆、强麦和豆粕的价格均快速上涨，涨幅分别达到9.06%、28.62%、16.77%、6.06%、7.18%。其中大豆、强麦、豆粕均创下历史新高。

　　在基础农产品期货价格大幅上涨的同时，2月份居民消费价格指数也上涨8.7%，创下自1996年以来的月度新高。

　　农业生产资料不断上升，成本增加推动农产品价格上涨。2月份，我国农业生产资料的价格指数已经达到106.5，是近10年来的历史新高。另不包括在农业生产资料价格统计范围内的土地，也因人民币升值和城镇化而不断升值，提高农业生产用地成本。

　　随着消费的增长，全球农产品的库存量降低。据美国农业部预测，全球粮食库存降低至20年新低；全球玉米库存将跌至33年来最低记录，仅够7.5周所需；全球小麦库存仅够9.3周所需，为47年来低点。

　　生物能源的需求增加带动农产品价格的上涨。随着生物技术的出现，农产品已经资源化，不再只是粮食。目前，每桶原油价格已超过100美元，最高达到111美元。原油价格不断上升且资源相对短缺，生物能源备受青睐。生物质能源的需求增加，将直接导致其主要原料玉米、甘蔗、大豆等农产品的需求上升，价格上涨。因总播种面积的有限，部分农产品价格的上涨带动整体农产品价格的上升。

　　在生产资料价格上涨、农产品供给基本稳定及生物能源需求增加的背景下，我们预计农产品仍将处于牛市。

　　各子行业受益不一

　　在农业产业链中，种业、种植业、养殖业处于农业的上游子行业；加工业是农业的中游行业，如食糖业、饲料工业、水产品加工业、番茄酱产业、屠宰业、食品加工业等；农业下游行业是产品的终端，主要是农批市场。

　　在农产品牛市中，我们认为上游种业将逐步进入景气期。农作物种子退出制度的实行，预示着种子市场整合的开始，将有效减小市场供给和种子的价格压力。目前，我国种子行业市场规模约250亿元，年均增长速度在5%左右。专家预测到2010年我国市场规模达到300亿元，种业市场容量大。其中，玉米种业是种业市场规模最大、商品化程度最高的品种。

　　部分供求关系发生转变的中游行业将直接受益。全球玉米市场的产需基本平衡，但库存消费比却逐年下降。目前，我国玉米市场产需基本平衡，但消费的增速高于产量的增速，库存消费比也降至19%。生物能源概念的出现，对玉米的需求量不断增加。我国也批准了四家定点企业生产燃料乙醇，主要原料是玉米。随着市场对燃料乙醇需求的增长，玉米的使用量也将逐步增加。