豆类增产压制 菜粕菜油调整

　　巴西大豆增产确定和美豆增产预期都加重了油脂油料市场价格压力，菜粕菜油市场随之进入调整。菜粕受水产旺季需求支撑相对坚挺，菜油持续回落后亦面临着阶段性的支撑。多空交织下预计菜籽类仍有振荡调整的需求，长期而言菜油上方的空间或更值得期待。

　　一、主要影响因素分析

　　(一)基本面分析

　　1、菜籽产量略缩减，预期有所改善

　　2016/17年度全球油菜籽产量预计继续缩减，尤以中国和欧盟较为突出，加拿大方面产量相对较好。

　　据美国农业部(USDA)预计2016/17年度全球菜籽产量6781.7万吨，较上一年度减幅3.45%，库存消费比下降至6.96%(上一年度为7.69%)。国际菜籽及菜油价格料保持坚挺。

　　欧盟方面，USDA预计2016/17年度欧盟油菜籽产量预计为2010万吨，低于2015/16年度的2219.4万吨。

　　中国方面，据布瑞克预计，2016/17年度菜籽产量将为580万吨，与上月持平，较上一年度的680万吨减少100万吨(或14.7%)。2016/17年度菜籽库存为40.9万吨，库存消费比为4.13%(上一年度为4.67%)。

　　加拿大农业部维持2016/17年度加拿大油菜籽播种面积预测数据不变，仍为850万公顷，比上年增加3%，因为种植收益依然比其他田间作物有吸引力。产量预计小幅增至1800万吨，略低于2013/14年度创纪录的1860万吨。并将2016/17年度加拿大油菜籽期末库存数据下调至110万吨，比早先预测值低80万吨，原因在于油菜籽压榨、出口和饲料用量数据上调。这些调整使得加拿大油菜籽库存用量比只有5.9%。

　　2、菜籽及菜油的进口缩减，但后期对进口的依赖程度将增加

　　国产菜籽减产的缺口，大部分由进口菜籽填补。但因国储菜油拍卖影响，菜籽需求受到打压。2016年，我国累计进口菜籽351.3万吨，较上年同期减少85.7万吨或20.0%，更低于前年同期水平。但市场表示目前国产进口双双缩减之后，菜籽供应并未出现严重短缺，这一方面是因国储菜油供应充足，另一方面则通过直接进口菜粕填补。

　　2016年中国累计进口菜籽油69.0万吨，同比减少11.9万吨或15%，仅为2013年同期水平的一半，也是近5年来最低值。

　　不过也要看到，2012与2013年陡增的菜油进口数量与进口油混入国储库存有关，即如今的进口回落也一定程度上反映了库存前置的结果。进口菜油作为上游供应的一个途径，对国内供需具有缓冲作用，后期国内菜油的价格将更多受到进口菜油的影响。

　　受菜籽进口缩减影响，菜粕进口显著增加以应对缺口。2016年菜粕进口58.4万吨(2015年进口11.8万吨)，接近去年进口的五倍。

　　3、减产预期支撑抛储油竞拍热情，国储库存向商业库存转移

　　国家停止收储菜油以来，国储菜油竞拍成交率和成交量均保持较高水平，至今已累计出库418万吨，约占初期国储数量的2/3。其中2016年10月新一轮的抛储至今累计出库188万吨，成交率几乎均是100%。目前，国储菜油每周出库量越10万吨，其中2012年产菜油所剩不多，2013年产的菜油也已出库过半。

　　按照如今的出库速度，2017年年中即可将国储菜油全部出库。抛储过后，菜油将很大程度上依赖进口来填补缺口。尽管国储菜油完全流入市场仍需相当一段时间，但市场对接收国储油并无太大压力，价格随行就市。

　　二、主流资金行为分析

　　油菜籽期货成交和持仓量萎靡，暂不细述。

　　郑州菜粕期货前20名净空持仓增加，抛压增加。其中，菜粕1705合约净空持仓是缩减的，因而净空持仓的增加主要来源于1709合约。暗示1705合约支撑相对较强，也反映出套保盘已开始逐步移仓远月。整体来看，主流资金的未来的价格并不乐观。

　　郑油期货前20名净空持仓数量也有显著增加，伴随着郑油期货价格的持续回落。其中，5月和9月合约净空持仓均有增加，主流资金抛空的意愿加大。

　　三、菜籽类期价走势技术分析

　　郑州油菜籽期货1707合约于5000元/吨关口下方小幅振荡，成交萎靡，不宜操作。

　　2月份菜粕期货先扬后抑。菜粕主力1705合约反弹至前高2550元/吨附近后承压回落，近期于2400元/吨附近振荡。中期呈反弹走势，但上方压力已开始加重，均线系统也趋于水平延伸，短期和长期均线有所分化交织，预计需要进一步振荡修复。持仓量和交易量开始走低，3月份移仓步伐或将加快。下方支撑短期看2360元/吨，中期看2260元/吨；上方压力看2500-2550元/吨。

　　菜油期货2月份振荡下行，目前处于回落低位小幅整理。其均线系统已转为空头排列，MACD指标亦缓慢走弱，预计调整行情仍将在日线级别得以持续。菜油1705合约持仓量和成交量小幅缩减，其后料逐步进入移仓换月阶段。下方支撑看6650元/吨，上方压力看7000元/吨整数关口。

　　四、2017年3月份菜籽类市场展望及期货策略建议

　　油菜籽方面，国产菜籽生长时期，供需两淡；菜籽主力合约沉寂，不建议操作。

　　菜籽粕方面，水产养殖旺季前夕，近月合约有一定支撑，但仍难避免被周边盘面拖累。而豆菜价差处于较低水平也削弱了菜粕需求的预期。

　　菜籽油方面，国产菜油连续出库对近月合约构成一定压力，远月合约则相对坚挺。目前冬季油脂消费旺季逐渐接近尾声，需求缩减下近期价格压力增加，但远期的价格仍相对乐观。

　　对于菜粕短线操作者，建议菜粕1705合约于2350-2500区间内操作，突破区间后观望为宜。中长线操作者建议暂时观望，规避振荡行情。

　　菜籽油近期面临支撑，可待支撑确认后再介入多单。其中菜油1705合约关注6650-6700元/吨附近支撑，可短线介入。菜油1709合约关注7000元/吨关口支撑，7000关口下方可分批介入中长线多单。

　　(文章来源：瑞达期货)

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