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　　一、 行情综述

　　本周伦锌价格大幅下跌5.06%，周五收于2175.5美元/吨，本周成交量扩大，持仓量缩小。

　　本周沪锌主力1507合约价格下跌，日盘收盘价格较上周下跌1.89%，收长阴线。所有合约总成交量和持仓量均大幅减少，尤其是持仓量降幅十分明显。

　　二、 基本面分析

　　图1 沪锌和伦锌现货升贴水

　　(数据来源：wind、鲁证期货研究所)

　　本周国内外锌现货均贴水，显示市场情绪偏弱。沪锌现货维持贴水，贴水幅度较上周有所缩小，周五沪锌现货较1507合约平均贴水80元/吨。伦锌现货贴水扩大，截止本周五，伦锌现货贴水为9美元/吨。

　　图2 &图3 沪锌和伦锌显性库存

　　(数据来源：wind、鲁证期货研究所)

　　显性库存方面，国内继续增加，但LME库存下降态势发生改变，本周库存增加。本周五上期所期货和现货总库存为19.4万吨，较上周增加约3千吨；其中期货库存为5.4万吨，较上周减少2千吨。本周LME锌库存增加，截止周五伦锌总库存为46.3万吨，较上周五增加2.4万吨，其中注销仓单减少3.1万吨，注册仓单大幅增加5.6万吨。因现货贴水，货源流入交易所。

　　图4 锌进口利润

　　(数据来源：wind、鲁证期货研究所)

　　本周沪锌进口亏损幅度缩窄。因伦锌跌幅较大，进口亏损幅度较前期有所缩窄，截止周五进口盈亏约为500元/吨。近期进口亏损幅度扩大，对进口形成一定的抑制。

　　三、 总结

　　本周公布的汇丰PMI数据表现不佳，经济面临较大下行压力，周五受到耶伦关于美国经济将改善的言论影响，美元大涨，工业品承压下行。短期来看，美元走势偏强将令基金属走势承压，但是回调空间或有限，中长期我们维持谨慎偏多观点，因现货贴水缩窄显示国内现货供应有所收紧，且宽松的货币政策和稳增长政策的将对工业品价格形成支撑。

　　期权策略建议：因国内尚未上市锌期权，我们选择计算锌期货历史波动率，本周沪锌波动率进一步下降至13.7%左右，短期仍有下行压力，我们建议继续卖出跨式或宽跨式套利。

　　鲁证期货