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　　内容摘要：

　　郑商所与上周末修改了动力煤期货合约价值及对应限仓，并且未来不排除上夜盘的可能性。这样做能否给动力煤目前不够活跃的盘面带来活力呢？我们还得拭目以待。近期神华中煤为了稳定混乱的现货市场盲跌价格，带头提价。而盘面上主力合约1509在前期跌破400关口后触底反弹，上探至420一线后又无力继续，目前维持在400-420之间宽幅震荡。建议投资者高抛低吸区间操作，短期内上冲以及下跌动能均缺乏，未来能否形成大规模反弹还要看迎峰度夏行情的强弱。

　　一、郑商所发布《关于修改动力煤期货合约和配套调整限仓额度的通知》

　　图1-1：动力煤期货合约修改对照文本

　　资料来源：郑州商品交易所、方正中期研究院整理

　　5月8日，郑商所正式发布了《关于修改动力煤期货合约和配套调整限仓额度的通知》，对动力煤期货合约做出了如下修改：

　　1.动力煤期货合约交易单位由 200 吨/手改为 100 吨/手， 每手交易手续费收取标准为现行标准的二分之一；

　　2.交易时间中增加“及交易所规定的其他交易时间”的 表述；

　　3.动力煤期货合约交易代码由 TC 改为 ZC；

　　4. 针对交易单位调整，配套修改《郑州商品交易所期货 交易风险控制管理办法》中动力煤品种限仓额度，

　　由于交易 单位由 200 吨/手缩小至 100 吨/手，非期货公司会员及客户 限仓额度相应扩大至两倍。

　　以上修改自 ZC605 合约执行。ZC605 合约于 2015 年 5 月 15 日下午结算后挂盘。TC605及以后合约不再挂盘。

　　如此前预计的一般，郑商所为了活跃动力煤品种，吸引更多的投机性资金，把合约价值减半，资金占用量同时缩小一半，这样做能否带来更多的投资者，活跃目前成交量较小的盘面，我们还需拭目以待。

　　二、动力煤后市展望

　　从4月份以来，动力煤现货价格依然深陷泥潭延续此前的下跌。进口煤在近期有所好转，贸易商已经较前期更为适应了进口新标准的要求，进口量也在逐月增长。而内贸煤方面，由于港口库存高企，即便在大秦线检修开始，港口调入量明显下降后，依然没有对市场价格形成提振。这也是由于近期市场价格混乱，大型煤企通过促销等手段变相降价，而中小型煤企则直接压低价格，甚至以低于成本的价格抛售。这样的举措并没有带来抢购热潮，价格依然未能企稳，反而是买涨不买跌的心理使得很多贸易商更加倾向价格有所上涨的进口煤。但是另一方面，港口库存在调入量下降后有大幅减少，下游电厂前一段时间的观望等待也消耗了其大量库存，补库需求较为强烈，这也是北方港口库存为何在4月下降到去年冬储时水平。未来随着大秦线检修结束，调入量恢复正常，港存面临持续反弹的压力，后市依然不容乐观。而盘面上主力合约1509在前期跌破400关口后触底反弹，上探至420一线后又无力继续，目前维持在400-420之间宽幅震荡。建议投资者高抛低吸区间操作，短期内上冲以及下跌动能均缺乏，未来能否形成大规模反弹还要看迎峰度夏行情的强弱。

　　方正中期研究院 胡彬