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　　二季度金银报告摘要

　　行情回顾与展望 贵金属在一季度先扬后抑，反弹集中在1 月份。整体上一季度黄金小幅上涨，白银亦跟随上扬。展望2 季度，黄金、白银均有一定反弹空间，黄金第一目标区间1200-1220 美元/盎司，第二目标区间1280-1300 美元/盎司；白银第一目标区间16.80-17.00 美元/盎司，第二目标区间18.00-18.20 美元/盎司。

　　分析逻辑：我们认为美元年度内上行的主导因素并没有改变，但3 月美联储会议决议显示，美国对美元持续升值进而对出口拖累美国经济已经有所担忧，且美联储相关官员表态反而偏鸽派。这样促使美元出现阶段性回落。同时，欧元区企稳，美元被动上涨推动因素也在减弱。尽管这对贵金属影响是双向的，但美元回落，我们认为将使贵金属优先受益。在需求方面，环比1 季度，黄金和白银需求也将分别在印度及中国光伏实体需求恢复的情况下，有所好转，也有利于阶段性反弹。

　　美元可能面临阶段性调整压力：3 月美联储利率声明更显鸽派，而一季度美国经济数据大多回落，为美联储6 月加息周期增加不确定性；再考虑到欧元区经济的企稳和政治风险的趋弱，美元被动上涨动力也减弱。我们预计美元将面临阶段调整。

　　黄金季节性需求增加，白银来自实体需求可能增加：4-5 月正处印度的婚嫁季，对于金银首饰的需求将对贵金属价格带来一定支撑；5 月后印度对黄金的需求料将逐步降低，届时投资者需关注印度央行[微博]黄金货币化细则的出台。随着二季度全球经济逐步企稳反弹，结合电子行业周期性回暖带来的影响，给白银的工业需求上升创造了空间。

　　风险点：黄金ETF 及CFCT 持仓仍未有好转，资金关注度不高，而白银库存仍然偏高，后期去库存将是我们关注的重点。

　　重点关注图表

　　美元指数调整          金银比价回归

　　数据来源：华泰长城期货研究所

　　华泰长城期货