大连商品交易所[微博]PP产业链调研日志 (2014-3-20)

　　永安期货  刘慧娇

　　现货企业的需求：合理的交割 灵活的策略

　　为期4天的PP调研期货分析师产业调研活动已经圆满结束，这次调研我们走访了PP产业链的上中下游等代表性企业，最后走访的是宁波的一家集贸易与生产一身的公司。

　　公司的总经理及投资经理热情的接待了我们一行，可以感受到实体企业对于更好利用期货市场服务于实体产业的渴望。公司一年对烯烃生产用量大概在1.5万吨，贸易用PVC约30万吨/年，PP约10万吨/年。

　　公司方对于期货市场PP的上市有以下几方面的疑虑：1.交割时买卖双方是随机配对，是否在交割时给买方一个选择权？2.回顾PVC期货品种上市的情况来看，是否会出现煤化工企业控制PP盘面价格的情况？针对这些疑虑大家进行了积极的讨论及展望。

　　目前大商所上市的PP交割品级对于熔融指数要求是在[2.5,4.0]的区间，偏差不超过30%，对于等规度要求>95.5%，拉伸屈服应力要求是大于29MPa。随着煤化工的异军突起，传统的油制甲醇的市场份额受到挤压。但是，煤制丙烯的抗撕裂不好，但是其性能仍可交割品要求范围内，这会使得常州工艺(约占全国60%的市场份额)的产品批量的出现质量问题，特别是在温度较低的时候。为了更好的交割，大商所设计了一个“3日交割法”，即买方可以提出对交割品的需求，在考虑到交割地集中的前提下可以尽量满足买方需求。另外，现在期货公司也有很多下属风险子公司，可以为现货企业提供“仓单串换”服务，以使得买方能获得更满意的仓单。

　　从交割仓库的设计来看，聚丙烯的交割库设计是有利于华东。华北交割较之华东交割贴水250元/吨，而华南与华东平水交割。但是从市场现货价格来看，华北较之华东贴水幅度在100-150元/吨左右，而华南较之华东升水幅度在100-150元/吨左右。这也会使得华东的库存更加充足，华东的现货企业对于交割库的选择也有更大的优势。交易所对于交易制度的设计也有效的防范了这种逼仓行为，比如临近交割月对于投机持仓的限制。同时由于PP的产能集中度并不像PE那样集中在中石油及中石化[微博]手上，且甲醇制丙烯较之油制更有价格上的优势(约50-100元/吨)，一旦PP发生逼仓行为，PP的生产商大量空头套保可进入。因而，PP较之PE出现逼仓的概率也更低。

　　公司方还表示目前对于PP的交易策略是在判断行情上涨或者期货贴水现货较深时才会进入到期货市场上。但实际上对于期货市场的参与并不仅仅是单边买入这么一种策略。现货公司应该认清自己的优势，选择有研发实力的期货公司并建立自身的研发体系，以达到期货市场工具更好的服务于现货的目的。类似于各交易所同品种之间的价差交易、头寸持有到交割的期现交易、同品种月间的套利交易、相关品种间的买强抛弱交易，进而延伸到商品期权上市后更丰富的期权交易策略都能使得期货市场为现货市场更好的保驾护航。

　　从这些天的调研情况来看，PP生产商的开工率还是在一个较高的水平，年底常州还将投产一个有25万吨丙烯产能的装置。4-5月份这个传统性的淡季也会有一家大型石化企业进行一次大检修，裂解装置要检修40天左右。短期内，PP的供应会得到控制，而从长期来看由于煤制烯烃链的成熟，现货企业对于PP的未来行情判断是偏悲观的，更有甚者担忧市场参与主体膨胀后，呈现钢铁行业的格局。