“多元新机遇下期货资管发展战略” 2014首届中国期货资管精英大会于3月21日-3月22日在深圳举行。上图为深圳市凯丰投资管理有限公司董事长吴星。(图片来源：新浪财经 吴腾飞 摄)

　　新浪财经讯 由期货资管网主办、中国期货业协会特别支持的“2014首届中国期货资管精英大会”于2014年3月21日-3月22日在深圳举行。大会以“多元新机遇下期货资管发展战略”为主题。新浪财经作为独家门户网络合作伙伴全程图文直播本次大会。以下为深圳市凯丰投资管理有限公司董事长吴星讲演实录。

　　吴星：非常感谢资管网给我这个机会来这里讲，讲的题目是探索阳光化的经验。首先第一先讲一下，介绍一下。我觉得我的经验不一定完全适合全行业，或者各位优秀的资管，因为可能有些偶发性，也有其他因素。我一直想强调一点，我是做研究员出身的，所以我的交易更多是主观性交易，或者去挖掘行业基本面的理解来做。所以关于公司发展，包括后期阳光化道路的布局，只代表这一类人我们的思考。

　　另外我也运气比较好，在2012年得到了行业的第一名，因为这个很少有研究员能有这么好的业绩，一般都是交易员。所以这些偶发路径我只代表我们凯丰在这个路径当中我们的东西，最多给大家一些借鉴。

　　去年2月份我们发了第一只阳光产品，跟百仕达孟总聊，我说当时为什么我们发有限合伙呢？实际上我们很早的时候，在去年8、9月份我们感觉到自己业绩还不错，就想走阳光化。怎么走呢？当然市场上更多的通道，更多是有限合伙，当时颉昂一号他们走有限合伙，我们就跟着走有限合伙，这是第一个阳光化产品。这个产品到今年2以日累积净净值1.673，  大家可以百度[微博]一下。

　　第二个产品是6月20日发布第二个产品，当时募集规模是2.75亿。是因为当时第一个产品出来之后，我们运气特别好，在2月份到6月份左右，我们净值持续走高，然后再加上2012年当时十四倍轰动效应，所以那时候基金产品卖得很容易。而且最后我们不敢再吸纳了，因为我们怕自己管理不了，所以有些偶发因素。从这个产品出来以后，后期我们也可以看到，我们公司的净值，其实在7月份以后，短暂回调，然后9月份又创造相对高点。持续9月份又回到今年2月份，然后又慢慢爬起来，又走了一个新高。这个说明一个问题，管理能力跟公司，去年很多清楚我的朋友都知道，我去年非常怕钱，因为管理能力做不到。去年也是志为搞的一个活动里面，我谈到团队的建设对后期是非常重要的。所以从去年4、5月份开始我们开展组建团队，等一下我有具体情况。

　　三号产品，是今年我们好了伤疤忘了疼，我们业绩好了之后又想发，所以有些老客户对我们有意见，但是有些东西我们对自己很清楚我们的变化，今年我们在产品上设计的挺多，包括今天早上胡教授提到的期货公司保证金的问题，其实这个产品里面已经有考虑了，因为大多数期货产品，我们运行过程中可能我们用的保证金在20%—40%左右，可能不会更多。由于我们自己是对冲交易，所以我们使用资金率会更高一点，可能在50%左右，最高达到60%—70%但是还是有大量闲置资金在做。

　　尽管去年利率市场非常好，但是后期盈利能力没有想象那么好，但是还好去年没有自己做债，如果自己做债可能一分钱都赚不到还有可能会亏。

　　所以今年三号产品我们在公司内部先找了一个做债券的人，后期慢慢会到岗位，我们自己设置债券是40%—80%。这样如果每年有6%左右的收益的话，实际上比货基肯定好，所以我们产品性质设计，不约而同对期货保证金这一块形成挑战。第二个结构化我们采用ABC的种类，第三个降低成本，主要是通道越来越多。

　　这个过程看到，我们从早期有限合伙到后期纯期货，到现在开始很多组织形式会越来越多样化。其实都是一种探讨，我们作为比较早的阳光化，或者相对较大的阳光化。其实在这个过程中，这个项目其实去年8月份我们就开始讨论，但一直没有定下来，是因为我们的管理能力的问题。

　　我们为什么凯丰投资阳光化？是行业变化，外围市场的变化改变我自己的想法。我记得我出来做凯丰的时候，我当时对我们团队说一句话，叫恰逢金融大时代，凯丰扬帆正远航。整个金融市场变化，从2002年郭树清上台整个行业超出我们理解。包括今年监管，我们没有申请到，我当时一念之差没有申请，现在有点后悔，所以现在正在赶第二批，争取看看今年有没有条件，自己有没有能力做一个管理人。

　　整个行业变化，我们感觉到私募基金法，公开公平的环境，包括新品种广度、深度包括期权，对专业投资人空间越来越大。而以前更多某些板块领域上的交易，而现在慢慢领域交易，跨品种、交易性、量化、期权期货套利已经有非常多的组合、组成形式，所以未来非常大。一旦你走了先行后期在人才吸纳跟优势会比较多，所以大家不知道有没有注意？我们今年凯丰在人才吸引只能叫求才若渴，用我们的说法，我们在期货日报连续登了三次广告，在1号、11号、17号，用我们自己说法叫三顾茅庐，看看这个行业有没有人认可我们凯丰，或者愿意加盟凯丰。从我们总经理、包括风控等等，我们都是可以拿出来的位置，只要大家有能力，我们都愿意，所以在这里做个广告。

　　我们凯丰自己为什么阳光化？刚才讲，一个是行业问题，另外一个是我们自己的想法。我最早在中国国际做农产品，最早也是做产业研究的。当时我做凯丰的时候，我们提出凯丰的使命是什么？用金融助力中国阶级，圆中国金融强国梦。我觉得现在整个期货市场有几个特征，今天胡教授讲了一个东西，我觉得往年可能看不到，现在很多富二代开始在做这个，官二代不一定有，但是富二代已经很多在做期货了。为什么？因为大多数大型的私家企业，都是儿子，大儿子或者二儿子，哪个儿子干这个，而且一干都几十个亿，挺大的，所以现在富二代参与期货挺大，为什么参与？因为期货市场给产业是助力的。但是大多数有想法老板第一期没有做好，反而后期建团队，慢慢对市场理解越来越好。所以整个期货被私营企业，或者是产业链的行业应用，这是一个必然的趋势。而且后期行业巨头在期货市场的定价权的影响，应该说是非常大。而且在2012年我们可以清晰地看到，所以我觉得凯丰作为一个投资类的，或者说我们作为一个从期货行业出身的，其实也要走这条路。我们走的路可能跟现货接轨，这也是我们自己从我们做研究的角度，我们去思考这个问题，由于这两个原因我们就开始阳光化的过程。

　　我们自己的想法比较简单，第一公司架构，最主要我们在产品跟投研上花了比较多精力，或者说我们公司更多重点是在投研跟产品设计。

　　大家看看我们这三个产品，每个产品我自己内部都很清楚，比1.0，或者2.0、3.0越来越优秀，越来越完善，越来越符合我们公司当前需求。随着公司越来越大，公司产品形势一定要跟着变，这里给大家提一个建议，产品一定要有扩展性，否则产品越来越大你发现以前的产品，就像我以前发第一个产品，当时我只要做农产品跟钢铁就够了，但是慢慢我发现这两个产品不够，我可能还要做化工，还想做股指，还想做债券，还想做QDII，还有期货限货仓单的事情，慢慢各种需求实际上越来越多，而这个前提在哪？前提在投研团队的建设上。

　　用我们自己说法，去年这个时间点，我印象中大概公司就九个人，而今年这个时间点，我们公司已经接近29个人，也就是这个过程中我们实际上招了什么人？招了量化，招了产业研究，招了交易，招了研究的，包括招了宏观债券的这些板块的，也就是我们去年的凯丰跟现在的凯丰是完全不一样的。随着你公司做的过程中，你发现很多编辑是对市场有机会的。所以我们在今年产品形式上涉及很多。

　　在交易过程当中发现随着规模大了以后，发现你的感受点不一样。以前我们只需要看K线图，或者根据价差图就可以做价差。后来你发现现货到底什么现货可以做交割，定价到底在哪儿？有的现货3000块钱交割，有的2800交割，以前可能不需要做这么细，但是随着资金链越来越长，你就要做细的。所以我们慢慢在设计从简单团队开始发展，从最早的板块研究，到现货贸易，到后来的债券，包括去年6月份的行情，国债波动，银行市场30% 的情况。突然发现商品市场受固定资产影响也非常大，所以对国债研究我们也把它提上日程，这是团队设计上不断在做。

　　我们在今年有了这样一个概念，我们打造了一个宏观金融部，叫宏观固定收益，由我们资深债券研究员来领衔，还有量化技术部和交易部。

　　另外产业部这块我们下分四个产业，一个是黑色，一个是有色，另外一个是化工，还有一个就是农产品。而这几个板块，最后再设置一个贸易部，参与一些现货贸易，更深层次了解现货市场的运营轨迹，同时为后期的投资咨询做一些安排。

　　这就是我们的一个投研的体系的情况，大家可以看一下，从货币实体、供需与库存结构，到宏观产业量化，到交易结构，然后量化，量化辅助交易，到最后交易，程序化交易跟现货交易全部在这个体系内。最后输出两个结果，一个是净值表现一个是现货盈亏，整个我们去年变化，可能外界看到我们是净值，我们自己感受到是我们脱胎换骨的变化。

　　由于我们有这个内部的这么大变化，所以我们在今年的新产品的设计上，我们是从去年的不想要钱，到今年急需要钱。因为我们感觉自己已经有能力驾驭更多的钱。我看到刘增铖刘老师在昨天那篇文章里面说到5个亿、10个亿，随着产业越来越大，你的团队越来越健全，到2、3年以后，我们这种期货公司管理一两百亿，或者一两千亿是很正常的事情。为什么呢？因为我们根据客户不同需要，我们配9的债还是配8的债，还是5的债，这个弹性很大。客户需要5%的回撤我们配9的债，都可以做到，所以有很多多元化。今年我们在尝试期债结合，一旦结合以后这个结合上有非常大的变化，未来大家整个这个行业会有很多，包括今天上午的海通老总在讲，实际上后期可能更多投资公司在管理型，怎么去管理，在架构上怎么配置，可能是更重要的。而目前我们在座的大部分，包括我自己，都是以专业形态来做，但未来我们要在一些其他领域上要有设计。

　　今天我就讲这么多，谢谢大家！

　　主持人孟一：请留步，主办方有一个小安排，让您继续在台上，给大家两个提问机会，非常踊跃，话还没说完人都已经站起来了。

　　现场提问：吴总你好，听过你两次课没有机会请教你，听说你是做农产品研究出身的，我对这方面非常有兴趣，做好这方面研究您有什么好的建议？第二个问题我们知道这方面赚了很多钱，你觉得达到什么样的标准才能算一个合格的交易员。

　　吴星：我先从第二个问题回答，怎么样做到合格的交易员，你刚才提的第一个问题是研究员，我就讲我从研究员到交易员我自己给自己定性的标准。在2008年之前我认为自己是一个优秀的研究员，为什么呢？2007年我得到第一届证券时报农产品研究员的称号。我当时2007、2008年算是个优秀研究员。怎么我觉得才能到优秀交易员，什么时候看错了行情少亏了钱，这个就是合格交易员的标准。我自己转型是2008—2010年，这是一个过程。什么是优秀基因经理呢？就是少亏钱变成波动尽量可能少，然后慢慢的能给市场一种信心。我们可能赚钱的时候要多赚一点，亏钱的时候少亏一点，我们自己亏30%我们还是有信心的，可以回撤但是市场不一定接受，也不一定自己进步，只要组织形态有变化可以做到。

　　怎么做到好的研究员，我个人认为第一要有极大的热诚，而且做国内产业研究员一定要深入产业研究，深入行业，拜访现货企业。如果你身边不服务到五家以上中大型相关行业客户，上下游各五家，我相信你很难成为优秀的行业研究员，这是我们为什么在产业布局里面去做投资咨询，这也是一个概念，如果我们凯丰能把标准业绩做起来，我们相信我们有能力跟大型的行业，或者中型的企业有一个合作。我只有跟他们慢慢合作，深入的合作，我才有可能更好的把握市场，所以我觉得一定要做，一定要走访到企业去，跟他们企业不同层面的人进行交流，至于其他的，逻辑性要强一点，研究员不能老凭感性要更多逻辑，另外要对行业数据非常敏感，这些东西都是自己要下苦功的，最核心是要热忱。

　　主持人孟一：非常符合马总一贯的思路，做现货行业的期货专家，和做期货行业现货专家。

　　现场提问：请问一下吴总，在我个人的理解，做大和做精多多少少有一些冲突和矛盾的地方。吴总刚才说你要做到两千亿，如果说这样大一个规模，在很多地方您之前的优势，我个人片面的理解可能是在基本面的研究跟透彻的了解上面。但是如果说在规模继续扩大以后，您是怎样的想法在这方面来做一个，体现您的优势，以及包括公司规模扩大。因为一般公司规模从10个人是一个坎往上30个人是一个坎，您直接跳到30人规模，实际上对公司管理能力也有一定要求，综合起来我的疑问是，在做大和做精这方面，我想听听您是打算怎么样平衡和发展？谢谢。

　　吴星：我觉得第一做期货人首先要评估风险，一定不要风险超出你掌控范围之内做大。风险相对可控之内，这种倒逼压力之下，你把以前一个产业研究细化，到两个产业研究细化，到三个，到几个产业柔和在一起再细化，这个时候你发现你管理能力有几何倍数增长，核心是倒逼的改革。不要指望先做细再做精，应该两个都要做，先给自己一些压力，但是这个压力一定可控，千万不要超出自己可承受范围之内，这个东西我相信我们做期货，我们能坐到这里，就一定对风险有比较好的掌控能力，如果这个做不好我们很难做。

　　主持人孟一：让我们再次用掌声感谢吴星整个精彩的主题演讲和回答！