宏源期货：油脂油料将继续上演结构性行情(2)
三、油脂油料的供需格局
先来看一下全球大豆供需的概况，从USDA9月份发布的WASDE数据来看，2013/14年度，全球大豆的库存消费比为26.61%，与历史记录比较，这是一个不低的水平，说明新年度里大体无大牛市的基础。
图7：全球大豆库存消费比
资料来源：USDA，宏源期货研究中心
2012/13年度的上半年，美国大豆产区曾遭遇严重干旱，加之2012年南美大豆也遭遇干旱监测，南美北美接连出现的干旱从供给冲击的角度推高了国家大豆价格。在2013/14年度里，全球大豆收获面积创历史新高，从2012/13年度108706千公顷的历史记录基础上增加1.4%，或将达到111758千公顷。如果天气正常单产正常，则2013/14年度全球大豆产量将有望达到28166万吨。
图8：全球大豆收获面积
资料来源：USDA，宏源期货研究中心
根据9月12日USDA发布的WASDE数据，2013/14年度美国大豆收获面积预计为30909千公顷，较上年度的30798千公顷略增。在反映了整个夏季以及9月上旬的天气条件之后，美豆的单产预估值较年初的44.5蒲式耳/英亩的水平有较大幅度调整。但即便如此美豆8570万吨的产量也是不低的水平，况且站在美豆的角度看，美国在全球大豆市场上的龙头地位正在受到巴西的挑战。
图9：美国大豆收获面积
资料来源：USDA，宏源期货研究中心
图10：美国大豆产量
资料来源：USDA，宏源期货研究中心
(一)2013/14年度巴西大豆出口量将超越美国
接下来把视角转向南美，讨论的是北美播种面积，本小节主要论述已然丰产上市的南美大豆。
图11：巴西大豆产量、出口量、国内消费量
资料来源：USDA，宏源期货研究中心
从图11-图12可以看出，2012/13年度巴西与阿根廷大豆产量都较干旱的2011/12年度有明显的恢复性增长，其中巴西大豆产量从2011/12年度的6650万上升到2012/13年度的8200万吨，阿根廷大豆产量从4010万吨上升到5100万吨。
图12：阿根廷大豆产量、出口量、国内消费量
资料来源：USDA，宏源期货研究中心
尽管从2011/12年度到2012/13年度巴西与阿根廷大豆产量大增，但其国内消费量却双双减少，巴西从4004万吨减少到3870万吨，阿根廷从3750万吨减少3635万吨。出口量双双增加，巴西从3631万吨增加到3790万吨，阿根廷从7368万吨增加到7800万吨。期末库存双双上市，巴西从1297万吨升至1860万吨，阿根廷从1810万吨升至2495万吨。这导致2012/1年度巴西与阿根廷大豆库存消费比都有明显的上升。总而言之，巴西与阿根廷大豆的丰产导致其有更多的大豆用于出口。另外值得注意的是，巴西雷亚尔兑换美元的汇率在过去六个月下跌了20%，将会鼓励巴西农户在2013/14年度将大豆播种面积提高，其中巴西大豆产量或将增加至8800万吨，超过美国的8570万吨，其中出口量增加至4250万吨，同样将大于3729万吨。阿根廷的大豆产量与出口量预期没有明显变化。
图13：中国分月度进口大豆数量
资料来源：中国商务部，宏源期货研究中心
接下来从中国进口的角度来看，按照USDA的预估，2012/13年度中国进口大豆量为5900万吨。按海关统计，从2012年9月至2013年8月，中国已累计进口大豆6008万吨。截至9月16日中国大豆港口库存仍高达640万吨。
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。