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　　报告摘要

　　行情回顾：在宏观面稳增长的大背景下，煤焦钢产业链逐步复苏，6月中旬螺纹钢率先企稳反弹，8月初在供需形势改善以及政策基调转向稳增长双重利好作用下，焦煤、焦炭终于打破沉寂，连续大幅上涨。13日焦炭主力合约1401突破1600元/吨整数关，焦煤主力合约1401也一度接近1200元/吨一线。此后因涨速过快，焦煤、焦炭在高位展开震荡，但仍有小幅走高，螺纹钢期货则提前开始调整。26日煤焦钢同时冲高回落，当天也成为行情的一个转折点，28日受我国可能将实施煤炭消费总量控制利空传闻影响，焦煤、焦炭双双封于跌停板。截止8月30日，焦煤1401合约尾盘收于1134元/吨，较上月末涨7.1%。焦炭1401合约收于1582元/吨，较上月末涨8.4%。

　　煤焦现货市场概况：8月炼焦煤价格企稳反弹，各炼焦煤品种价格均有小幅上涨。8月下旬下游钢厂及焦化企业炼焦煤库存有所增加，采购积极性稍有回暖，预计炼焦煤现货市场将保持稳中有涨态势。近焦炭市场8月份步入上行通道，各地焦炭价格均有所上调。但钢厂经过连续2周补库后短期补库需求有所减弱，或对焦炭价格形成压制。

　　煤焦供应情况分析：我国原煤产量保持稳定，进口炼焦煤数量大幅回升，港口炼焦煤库存也有小幅减少。 7月份我国焦炭产量大幅下滑，不过8月份独立焦化企业平均产能利用率快速上升至80%附近，8月下旬天津港焦炭总库存水平也创下近3年新高，焦炭供过于求的现象可能重现。

　　煤焦需求情况分析：目前生铁和粗钢产量小幅回升，短期焦炭市场供大于求的格局得到了一定程度的改善。目前全国五大钢材品种的社会库存已连续24周下滑，钢材社会库存持续下滑反应钢材刚性需求较强，进入秋季钢材消费旺季钢厂生产积极性将明显提升，因此9月份钢厂对焦炭需求量将保持高位。如我们预期，钢厂焦炭库存从前期10天小幅攀升至12天水平，但由于钢厂对焦炭补库提前，后期钢厂继续快速提高焦炭库存概率不大。8月下旬部分钢厂和独立焦化厂增加了对炼焦煤的采购量，总体库存略有上升。

　　后市展望：焦煤、焦炭在8月份的上涨过程中，供求关系改善、宏观经济指标良好等一系列利好已经逐一兑现。虽然进入9月份钢材需求向好将拉动煤焦需求，但8月中旬以来钢价呈回调态势也给煤焦进一步提价蒙上了一层阴影。近期煤炭产量虽然有所下滑，但是进口炼焦煤数量维持高位，港口炼焦煤库存依旧高企，后期供给相对宽松。8月份焦化企业开工率持续回升也将大幅提高后期焦炭供应量，一旦钢厂对焦炭补库减少，焦炭将重归供过于求状态。总体来看，9月份焦煤焦炭回调概率大，焦炭主力合约1401因期现价差过大，下跌风险将大于焦煤主力合约1401。操作上，建议投资者在1620元/吨附近逢高建立焦炭空单，在1620-1640区间进行加码，止损可以放在1660-1670之间，下跌目标位在1500-1530之间；焦煤则以观望为主。

　　行情回顾

　　在宏观面稳增长的大背景下，煤焦钢产业链逐步复苏，6月中旬螺纹钢率先企稳反弹， 8月初焦煤、焦炭终于打破沉寂，大幅上涨。9日统计局公布的焦炭、生铁产量数据显示，焦炭供需形势大幅度改善，加上土地市场回暖、房地产企业再融资启动等利好，焦煤、焦炭快速拉升，12日更是一齐封于涨停板，13日焦炭主力合约1401突破1600元/吨整数关，焦煤主力合约1401也一度接近1200元/吨一线。此后因涨速过快，焦煤、焦炭在高位展开震荡，但仍有小幅走高，螺纹钢期货则提前开始调整。26日煤焦钢同时冲高回落，当天也成为行情的一个转折点，28日受我国可能将实施煤炭消费总量控制利空传闻影响，焦煤、焦炭双双封于跌停板。截止8月30日，焦煤1401合约尾盘收于1134元/吨，较上月末涨7.1%。焦炭1401合约收于1582元/吨，较上月末涨8.4%。

　　资金方面，8月份焦煤、焦炭主力合约成交量与持仓量均有所分化，8月焦煤成交量明显放大，8月份维持在50万手以上，30日成交量小幅萎缩至54.1万手，持仓量在28日创下历史新高30.1万手后缩减至27.2万手。本周焦煤主力合约第一大空头永安期货增持力度升级，截至30日，永安持仓量高达2.3万手，焦煤重回空头格局。而焦炭成交量与持仓量总体上则呈现先扬后抑， 30日成交量缩小至99.4万手，持仓量减少至21.9万手，从前十大主力持仓情况看，焦炭空头略占上风。

　　图1：焦煤主力合约1401近半年走势图(2013.3.22-2013.8.30)

　　数据来源：文华财经，华泰长城期货投资咨询

　　图2：焦炭主力合约1401近半年走势图(2013.3.22-2013.8.30)

　　数据来源：文华财经，华泰长城期货投资咨询部

　　升水幅度过大施压期价

　　8月份绝大部分时间京唐港进口澳大利亚产主焦煤现货价格都维持在1040元/吨，焦煤主力合约1401此前的猛烈上涨行情显然缺乏现货价格支撑。主力合约相对于京唐港进口澳大利亚产主焦煤现货的升水幅度在8月下旬一度上涨至150元/吨左右，28日焦煤期价大幅下挫，价差开始大幅回落。我们认为9月份炼焦煤现货价格难以出现大幅上涨行情，高升水意味着高风险，未来价差将延续收窄趋势。

　　图3 焦煤主力合约与京唐港进口焦煤现货(澳大利亚产)价差(2013.3.22-2013.8.30)

　　数据来源：wind资讯，华泰长城期货投资咨询部

　　焦炭7月起开始触底反弹，本月焦炭主力合约1401快速上涨，而天津港准一级冶金焦仅小幅上涨40元/吨，主力合约与天津港准一级冶金焦的期现价差不断拉大，期货升水幅度一度达到200元/吨，接近历史最高点。8月份随着独立焦化厂开工率提高，焦炭供给量将有所增加，焦炭现货价格反弹幅度将较为有限，由于目前期货升水幅度仍处于较高水平，一旦焦炭产量释放后需求无法跟上，9月份期货升水幅度有重回50元/吨附近的可能性。

　　图4 焦炭主力合约与天津港现货价差(2011.4-2013.8.30)

　　数据来源：大连商品交易所[微博]，华泰长城期货投资咨询部

　　煤焦现货市场概况

　　炼焦煤市场将保持稳中有涨

　　本月炼焦煤价格企稳反弹，各炼焦煤品种价格均有小幅上涨。截至8月30日，与上月底相比，焦煤均价上涨11元至1024元/吨，1/3焦煤上涨7元至956元/吨，肥煤上涨13元至1020元/吨，气煤上涨30元至799元/吨，瘦煤上涨3元至793元/吨。受下游钢材及焦炭市场带动，近期炼焦煤市场摆脱连续两个季度的颓势，逐步进入回升状态。此前一直保持观望的山西焦煤宣布自8 月20日起，将铁路外运主焦煤、肥煤车板含税价进行上调，上调幅度为10-30 元/吨。

　　8月，我国部分主产地炼焦煤报价开始上调。山西地区炼焦煤价格部分上调，其中太原地区焦煤价格上调30元/吨，临汾地区焦煤价格上调30元/吨；华北地区炼焦煤价格整体维持平稳，邢台主焦煤价格下调40元/吨、开滦焦煤均较上月末持平；河南、山东地区、安徽地区炼焦煤价格则相对持稳。8月下旬下游钢厂及焦化企业炼焦煤库存有所增加，采购积极性稍有回暖，预计炼焦煤现货市场将保持稳中有涨态势。

　　图5 我国各炼焦煤品种均价(2009.1-2013.8.30)

　　数据来源： 中国煤炭资源网，华泰长城期货投资咨询部

　　图6 我国部分主产地炼焦煤价格(元/吨)(2009.2-2013.8.30)

　　数据来源： 中国煤炭资源网，华泰长城期货投资咨询部

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