第三部分、国际影响因素分析

　　上一部分我们分析了国内影响股指走势的主要因素，但随着全球化不断深入，我国的经济发展正与国际经济产生紧密关联，本部分我们将具体分析沪深300指数的国际影响因素。

　　一、国际经济走势――全面回落不利股指回升

　　爆发于2007年的美国次贷危机终于在今年9月中旬演变成为全球性金融危机，并且随着势态发展，这场金融风暴逐渐对全球实体经济产生深刻负面影响，企业倒闭、失业率提升、产品需求大幅下滑，这些都对经济发展产生严重影响。下图17是根据国际货币基金组织数据得出的全球经济状况走势，图中也列出了2005年沪深300指数运行以来的年收盘价格。不难看出，在2005～2007年全球经济呈现出增长态势，通胀也不断高企，而此期间沪深300指数保持了持续上涨走势，进入2008年，国际经济在回落，沪深300指数也呈现出较大下跌行情。根据国际货币基金组织预计，2009年全球经济将继续回落，面对国际经济下滑，沪深300指数的回升比较收到较大负面影响。

　　图17 国际经济与300指数走势

　　

国际经济与300指数走势图。（数据来源：北京中期、IMF） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　在全球经济中，美国一直处于领先地位，道琼斯指数则较为直观地反映了美国经济走势，下图18是一年来道琼斯工业指数与沪深300指数走势图，从走势上看，道琼斯指数和沪深300指数走势相近，计算得出，两者相关系数0.7947，虽然呈现正相关，但关联性并不高。但是通过计量分析(过程在此略)，道琼斯指数对沪深300指数具有引导作用，表明道琼斯指数对于沪深300指数存在较大影响。从此角度，美国经济持续步入衰退将对道琼斯指数产生负面影响，而道琼斯指数的持续下跌也将对沪深300产生回升产生不利影响。

　　图18 道琼斯工业指数与300指数走势

　　

道琼斯工业指数与300指数走势图。（数据来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、国际金融危机――利空影响大于利多影响

　　2008年国际金融市场动荡剧烈，我们选取全年较为重要的几个金融事件，并且对这些事件发生后沪深300指数的走势进行了统计，结果如下表7。

　　表7 国际金融危机重要事件对沪深300指数影响

日期	金融事件	沪深300指数涨跌
2008年3月16日	美第五大投行贝尔斯登被收购	下跌4.63％
2008年7月13日	美救助房地美、房利美公司	上涨0.76％
2008年9月15日	美雷曼兄弟公司申请破产保护	下跌3.72％
2008年9月17日	全球最大保险公司AIG获得救助	下跌1.72％
2008年10月1日	美国国会批准7000亿美元金融救援方案	休市
2008年10月12日	美联银行被收购	上涨4.12％
2008年11月23日	美联储为1.4万亿美元银行债务担保	下跌4.33％
2008年12月4日	欧洲央行两个月内第三次联合大幅降息	上涨1.53％

　　从上表国际重大金融事件发生后沪深300指数的表现看，国际金融事件对沪深300指数的利空影响要大过利多影响。比如，在贝尔斯登被收购、雷曼公司申请破产保护发生后，沪深300指数的跌幅都超过3.5%，而在美国救助两 房的利多消息出台后，我国沪深300指数也仅上涨不到1%。在9月中旬金融危机全面爆发之后，恐慌心态也打击了国内投资者信心，因而，当发生危机事件对沪深300指数的影响要大过发生救市利多事件的影响。从此角度，我们也会看出，金融危机对于沪深300指数的影响更多在于通过打击投资者信心而发挥作用。

　　总之，当金融危机发生后，国际重大金融事件对于沪深300指数的利空影响大于对其的利多影响，这与在牛市中，国际重大金融事件对沪深300指数的利多影响大于对其利空影响的情况相反。

　　第四部分、沪深300指数走势未来展望

　　本部分我们将通过宏观经济展望和技术分析两个角度，展望下2009年沪深300指数可能出现的走势情况。

　　一、宏观经济状况展望――空间换时间，有望领先国际经济企稳上升

　　展望2009年，我国整体经济形势或更加严峻，由于经济波动的周期性需要一定时间完成，因此，本次我国经济的调整不可能短期内完成。从2007年第三季度开始的本轮国内经济调整到目前已经经历了一年多，由于本次经济调整在短时间内的幅度较大，因此有望以空间换时间，在两年左右的时间完成。基于此，2009年第三季度或将是本轮经济调整低点，随后经济有望回升。当然，如果近期出台的经济刺激政策发挥得力的话，国内经济或将早些时间步入回升。另外，由于宏观调控政策具有滞后效应，因此我国所采取的大规模投资、大幅度降息和鼓励出口等一系列经济刺激方案会在几个月后逐渐显现积极影响，一旦我国的经济调控政策发挥效应，我国的经济有望领先于国际经济企稳并开始回升。

　　一般观点认为，股指是经济变动的晴雨表，虽然国内股指在前些年的运行中此作用不明显，但本次开始于2007年三季度的经济调整发生后，股指却做出较为明显的反应，沪深300指数在2007年10月中旬开始调整，进入2008年，沪深300指数出现快速大幅调整，全年下跌超过六成。随着证券市场的不断完善，市场容量、投资资金规模和投资者的增多，股指价格的波动性开始与经济形势密切相关，因此，国内股指的经济晴雨表功能逐渐显现。以此角度分析，沪深300指数或将因经济止跌企稳而提前或者同步开始回升，并且股指的回升幅度或将会明显快于经济增长程度。

　　在2009年，我们判断沪深300指数走势时除了需要对宏观经济加以关注外，对于限售股解禁、创业板能否上市、股指期货上市与否、国际政治局势等方面因素也应重点加以关注。

　　二、股指技术走势展望――路漫漫，振荡筑底后或将艰难上行

　　以上均从基本面角度对沪深300指数进行了分析和展望，下面从沪深300指数技术走势方面，对其在2009年中的走势进行一些展望。当然，我们不可能预测出市场到底会怎样走，但我们可以通过技术分析，来探讨市场可能会出现怎样的走势。并以此能够给读者带来一些参考。

　　下图19是沪深300指数的自2005年4月上市以来的月线图。一方面，从走势看，2006年11月-2007年10月沪深300指数大幅上涨12个月，而从2007年11月-2008年10月开始沪深300指数开始大幅回落12个月，根据时间周期分析，在2009年里沪深300指数在经历12个月上涨和12个月回落后，进行宽幅振荡调整的可能较大。另一方面，按照百分比回撤理论，沪深300指数自高点5891.72点最低已经回撤至历史最低807.78点与历史最高5891.72点区间的4/5处，可以认为调整比较充分，技术反弹的可能较大，但上方在5月均线附近的压力会较大，股指运行至此将受到阻力。通过上述两点分析，沪深300指数在2009年或将展开振荡筑底走势。

　　图19 沪深300指数月线分析

　　

沪深300指数月线分析图。（数据来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　在2009年，沪深300指数如果出现反弹回升，上行也会遇到重重阻力，下图20是沪深300指数的日走势图，从技术走势看，沪深300指数在2009年如出现上涨，将会遇到2000点、2200点、2500点、3000点和240日均线等关键点位的阻力。其中，2000点、2500点和3000点处成交密集区，阻力相对将会较大些。

　　图20 沪深300指数日线分析

　　

沪深300指数日线分析图。（数据来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　总之，2008年沪深300股指跌幅居全球股指跌幅前列，尽管从3000点国内开始就不断出台各项利多政策，但在外有金融危机、内有严重自然灾害的背景下，沪深300指数持续下跌，近两个月股指跌势趋缓，然而上行乏力。展望即将到来的2009年，在国际经济向弱，国内经济调整的局势中，沪深300指数或将振荡筑底，艰难运行。

　　北京中期金融投资部 分析师 高彦嵩

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