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沪深300指数大跌之后或将宽幅振荡曲折运行 (2)
二、成分股分析
(一)成分股调整
2008年沪深300指数一共进行3次样本股调整，其中1月和7月的首个交易日进行的是例行半年度调整，而在3月份则因东方锅炉被中国东方电气集团要约收购退市，因而删除东方锅炉，同时纳入丝绸股份，这次属于临时性调整。具体调整情况如下表(数据来源：中证指数有限公司)：
表4 2008年沪深300指数成分股调整
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项目 |
2008年1月 |
2008年3月 |
2008年7月 |
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调出股数 |
30 |
1 |
19 |
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调入股数 |
30 |
1 |
19 |
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性 质 |
例行 |
临时 |
例行 |
(二)分类成分股分析
随着2008年股指的大幅回落调整，沪深300指数权重股也发生了重要变化，下表5是截止2008年12月23日沪深300指数权重股情况，位居权重前10名的股份中有7只是300金融行业股，招商 银行位列300权重股首位，其所占比重为4.2%。
表5 沪深300指数前十大权重股
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股票简称 |
权重(%) |
所属行业指数 |
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招 商银行 |
4.20 |
300金融 |
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中信证券 |
3.62 |
300金融 |
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中国平安 |
3.06 |
300金融 |
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万科Ａ |
2.64 |
300金融 |
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中国神华 |
2.41 |
300能源 |
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民生银行 |
2.36 |
300金融 |
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兴业银行 |
2.13 |
300金融 |
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浦发银行 |
2.09 |
300金融 |
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长江电力 |
2.00 |
300公用 |
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中国 联 通 |
1.76 |
300电信 |
下图 5 清晰反映出 300 指数 10 个分类行业各自所占权重情况，不难发现，300 金融股仍然是沪深300指数中第一权重分类行业，占据了沪深300指数35%的权重，位居权重第二位的是300工业，权重15.61%。而在10类行业中，300信息行业所占权重最小仅为1.34%，300医药行业的权重仅比信息行业权重稍大些为1.39%。
图5 沪深300 指数行业分类权重状况
从沪深300指数分类成分股的分析中不难发现，300金融行业股仍是左右沪深300 指数走势的第一行业股，因此，在今后关注沪深300指数走势时，投资者应着重关注300金融股的整体表现。
三、 限售股分析
2008 年限售股解禁潮的到来给 A 股市场带动较大影响，尤其影响到投资者的做多信心，因为投资者担心解禁股减持将会打压股价。下图6是月度限售股解禁流通规模与沪深300指数月度收盘价格比较，图中显示，8月份是全年解禁高峰期，在限售股比前月增加较多的3月、5月、8月和10月股价下跌，而在2月和12月股价却呈现上涨走势，另外，通过统计月度限售股流通规模与沪深300指数相关系数为0.1266，从数量关系上看两者并非负相关。
图6 限售股流通规模与沪深 300 指数月收盘价
第二部分、影响股指走势的宏观因素分析
上一部分着重进行了沪深300指数的走势回顾分析，本部分将对影响股指走势的国内宏观主要因素进行分析，希望能从中给读者以启示。
一、宏观经济因素
(一)经济增长――经济快速下滑利空股指
经济增长状况是股指走势的基础，当宏观经济形势严峻，经济增长或者下滑时，直接结果是上市公司企业利润的增加或降低，从而必然影响到股票的估值，进而影响股指走势。下图 7是我国连续两年来的季度国内生产总值(GDP)的增长率走势，GDP指标是直接反映经济增长状况的基础指标，我们可以看到，从2007年第四季度开始，我国的经济增长率呈现下滑趋势，由2007年第三季度最高11.4%开始下滑，一直持续到今年第三季度，同时，根据有关方面预估今年第四季度经济仍将下滑(图中所示2008年第四季GDP增长率度预估9.5%)。在过去一年中，随着经济持续下滑，沪深300指数则是出现了持续下跌走势，并且从时间上看，我国GDP增长率在2007年第三季度达到最高值，而沪深300指数正是在2007年10月中旬达到最高点，经过计算，沪深300指数季度收盘价格与季度GDP增长率的相关系数为0.954，显示出两者高度正相关。
图7 我国季度经济增长走势
下图8是我国GDP增长的构成情况(按支出法计算的GDP增长构成)，很显然，投资(即图中资本形成总额)是拉动我国经济增长的主要部分，其次是最终消费，而进出口则排列第三位。从我国经济增长特点看，每一次投资的大幅增长都会伴随出现一次经济的快速上涨，比如1991年和2001年中国加大投资力度，随后经济出现显著增长。2008年，国家为了应对国际金融危机和国内经济下滑，采取了扩大投资的举措，这种拉动经济的效应预计将在2009年下半年或2010年初显现出来。因此，一旦经济向好，沪深300指数也将受到支撑而上涨。
图8 我国经济增长构成
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