沪深300指数大跌之后或将宽幅振荡曲折运行

http://www.sina.com.cn 2009年02月05日 00:43 北京中期

　　——沪深300指数2008年回顾与2009年展望

　　概要：2008年，国际金融市场动荡不宁，国内证券市场一路下行，从笔者统计的区间看，沪深300指数全年累计跌幅高达60%以上。纵观2008年，我国宏观经济随着国际金融市场的动荡也发生了翻天覆地的变化，我国宏观经济政策也出现了十分明显的转折，另外货币政策、财政政策在一年内变动巨大。本文将通过沪深300指数走势的回顾分析，通过影响股指走势的国内宏观因素分析及国际因素分析，希望给读者提供一定参考。通过展望2009年，尽管经济形势依然严峻，经济增长不容乐观，但是，在经历了1年多下跌调整之后，未来一年的沪深300指数或将有所表现。本文主要通过沪深300指数走势回顾分析、影响股指走势的宏观因素分析、股指走势的国际影响因素分析和股指未来展望等方面进行展开说明，文中所述观点只代表笔者个人观点，仅供读者参考。

　　第一部分、沪深300指数走势回顾分析

　　本部分将对沪深300指数一年来的走势及其运行特点进行细致分析，旨在将过去一年沪深300股指的主要运行特征呈现给读者。

　　一、运行分析

　　(一)价格走势

　　一年来沪深300指数的走势呈现一路振荡下行态势，根据2007年12月15日-2008年12月15日的数据计算，沪深300指数最高价格5756.92点，最低价1606.73点，按收盘价格计算累计下跌3002.62点，跌幅达60.32%。日均成交575亿元。下图1是沪深300指数日走势及成交情况，可以看出，一年内沪深300指数下跌过程中，成交额在2008年10月底前基本呈现逐渐减少趋势，而从2008年11月开始，虽然价格处于低位，但成交额却有回升之势。全年在7-9月份是沪深300指数成交最为低迷的阶段。如果从月度走势看，全年只有2、4、7、11和12月份收盘上涨，而剩余7个月份则是大幅下跌。

　　图1 沪深300指数走势及成交额

沪深300指数走势及成交额走势图。（数据来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　(二)波动率

　　为了深刻描述沪深300指数一年来的波动特点，下面从日、周和月三个周期具体分析沪深300指数的波动情况。

　　1.考察沪深300指数日运行状况。

　　下图2是根据当日最高、最低和收盘价格计算出当日波动率(以下周、月周期算法与此相同)，根据当日收盘价格与前一交易日收盘价格计算得出的日涨幅幅度(以下周、月周期算法与此相同)。全年沪深300指数日波动率主要集中在2%～6%之间，而涨跌幅度则集中在-4%～2%之间，可以看出全年的日涨跌幅的波动区间大于日波动率的波动区间。

　　图2 沪深300指数日波动及涨跌情况

沪深300指数日波动及涨跌情况走势图。（数据来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　下表1是日波动率和日涨跌幅的统计描述，沪深300指数全年最大日波动率为9.66%，最大日涨跌幅是9.34%；全年最小波动率是1.22%，最小日涨跌幅为8.11%。同时根据标准差的比较，可以反映出沪深300指数日涨跌幅的变化比日波动率的变化剧烈的多。

　　表1 沪深300指数日波动率及涨跌幅统计特征

项目	均值	中位数	最大值	最小值	标准差
日波动率	0.037253	0.033282	0.096618	0.012161	0.017186
日涨跌幅	-0.003260	-0.003232	0.093418	-0.081083	0.030585

　　2.考察沪深300指数周运行状况。

　　从下图3沪深300指数周波动及涨跌情况看，周波动率集中在5%～10%区间内，周涨跌幅则集中在-10%～5%区间，可见周涨跌幅运行区间比周波动率运行区间大许多。同时，周涨跌幅多数情况运行在0之下，这也说明全年沪深300指数的下跌多于上涨周数。

　　图3 沪深300指数周波动及涨跌情况

走势图。（数据来源：北京中期）沪深300指数周波动及涨跌情况点击此处查看全部财经新闻图片

　　下表2是沪深300指数周波动率及涨跌幅统计描述，从周波动特点看，全年沪深300指数最大周波动率为20.86%，最小周波动率3.56%；从周涨跌幅特点看，全年沪深300指数最大周涨幅为16.21%，最大周跌幅为15%。另外，从标准差的比较我们会发现，周涨跌幅的运行比周波动率的运行更为剧烈。

　　表2 沪深300指数周波动率及涨跌幅统计特征

项目	均值	中位数	最大值	最小值	标准差
周波动率	0.092486	0.089291	0.208634	0.035572	0.034216
周涨跌幅	-0.015178	-0.022049	0.162130	-0.150067	0.064734

　　3.考察沪深300指数月运行状况。

　　下图4沪深300指数月波动及涨跌幅情况显示出一个较为明显的特点，每月的波动率与涨跌幅呈现反向关系，经过计算得出月波动率与月涨跌幅度间相关系数为-0.8223，表明两者高度负相关，即当价格大幅下跌时波动率减小，而价格上涨时波动率增加，由此也表明，上涨中价格波动剧烈程度提高，买卖双方争夺较为激烈。

　　图4 沪深300指数月波动及涨跌情况

沪深300指数月波动及涨跌走势图。（数据来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　下表3是月度沪深300指数波动率及涨跌幅的统计描述，沪深300指数的月度波动率在13.15%～36%之间波动，均值在23%以上；月度最大涨幅为12.68%，月度最大跌幅为25.85%，月均下跌6.82%。通过比较标准差大小，可发现沪深300指数月涨跌幅比波动率波动激烈。

　　表3 沪深300指数月波动率及涨跌幅统计特征

项目	均值	中位数	最大值	最小值	标准差
月波动率	0.231055	0.231465	0.359983	0.131531	0.078130
月涨跌幅	-0.068201	-0.074860	0.126833	-0.258506	0.127153