2.官方售金：央行因金融危机惜售

　　2008年以来各国央行官方净售金的数量也大幅度的减少，与2007年同期相比减少了215吨，下降幅度达到令人吃惊的53.2%。尤其是今年第三季度的官方净售金数量只有23吨，这是自2005年以来最低的官方净售金量。根据1999年签订的“央行黄金协议”，所有签字国的中央银行在2005年至2009年期间每年所抛售的黄金总量不能超过500吨，如果再加上那些非签字国央行的抛售数量，那么全球每年实际的官方净售金数量在600吨左右。

　　2008年各国央行官方净售金的减少与全球范围的金融危机有着极大的关系，自去年下半年集中爆发于美国的次贷危机，以及随后演化为全球性质的金融危机，对全球资本市场以及实体经济造成了百年以来的规模巨大的冲击。贝尔斯登和雷曼兄弟，这两家华尔街投行巨头的轰然倒塌更加剧人们对金融衍生品泡沫的恐慌和担忧，同时冰岛这样的主权国家都面临着国家破产的危机。同时，未来全球金融环境以及经济发展的不确定性，更凸显了黄金作为资产保值、金融动荡中“避风港”的作用，各国央行出于对本国金融和经济前景的考虑，稳定国家资产、保值增值，从而减少了售金数量。同时，三季度金价爆跌也是央行降低售金量的原因之一。

　　

2008年央行售金创下近10年新低。（数据来源：黄金年鉴） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　3.再生金：变现需求推高了供给量

　　由于黄金的稀缺性和货币、金融属性以及历史沿袭，人们会把各种形式的实物黄金及其制品妥善的保管起来，再生金主要是以首饰、电子产品、医学用品、宗教物品等形式散存于民间，一旦黄金价格或者金融形势发生比较大的变化时，这些散存于民间的“再生金”就会重新回到市场中来形成新一轮的黄金供应量。

　　金价对再生金的供应量起着决定性的作用，当金价显著波荡时，供应量会大起大落。 金价确实是影响再生金供应量的重要因素，但是，单纯的价格因素并不足以引发再生金的变化，因为再生金主要来自旧首饰、报废的电脑零件与电子设备、假牙以及其它各式各样的黄金制品，没有紧急需要人们不会将这些有实用价值的黄金变现。再生金的供应量往往受金价和其它因素共同影响，其中对金价变动的预期对再生金供给意义重大，当人们预期金价仍会继续上涨时，即使金价已经处于相当高的位置，人们也不会立刻抛售再生金，而是希望在更好的价位抛售。而如果人们预期金价将会下跌，则会选择立即抛售。

　　

金价波动对再生金影响与经济周期关系图。（数据来源：黄金年鉴 首创期货研发中心） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　另一个影响因素是经济周期，在经济衰退的时候，再生金市场供给增加。这时，最先受到经济衰退影响，现金流出现问题的个人和机构会套现存有的、不能作为直接支付手段的黄金，形成再生金的供给。与此同时，对未来经济前景不确定的理性预期，使人们不会继续在股票等风险较大的证券上投入资金而投资风险小的产品。另外，政府为了刺激经济会调低利率，这时将资金存入银行或购买债券的低风险投资策略只是为保值而已。相比之下，黄金具有内在稳定性，它不像纸币本身不具有价值，黄金受发行该纸币政府的信用和偿付能力的影响，是最可靠的保值手段，这使有剩余资金的人更愿意持有黄金。

　　

2008年再生金供给走势图。（数据来源：黄金年鉴） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　自2001年以来随着国际黄金价格的不断上涨，全球每年再生金的产量也在不断增加，2006年更是达到了创纪录的1129吨。不过由于再生金的分布比较分散，受黄金价格波动的影响较大，同时在衰退中，其产量变化的不确定性比较强。

　　在今年第一季度的时候，随着国际黄金期货价格创出了1033.9美元/盎司的历史新高，全球再生金的产量也在第一季度达到了321吨，但随后由于国际金价的快速回落再生金的产量也随即相应地减少。考虑到目前国际黄金价格仍处在一个相对较高的位置，对再生金的产量仍会产生一定的拉动作用，因此2008年全球再生金的产量超过1000吨几成定局。

　　二、全球需求量

　　2008年黄金市场的需求出现强劲的反弹，第三季度总需求达到了1155吨，与去年同期相比增长了16.6%，季度增长幅度也创出了2006年以来的新高。这一时期黄金市场需求的反弹既与黄金价格的快速下跌有关，同时也与当前金融危机的不断蔓延、经济前景的不确定性有关。但上半年较高的金价制约了需求，特别是今年黄金期货价格创出历史新高后，前两季度黄金需求较2007年同期大幅下滑，这将影响到全年黄金的需求。

　　

全球需求因投资避险需求而上升。（数据来源：黄金年鉴） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　1.制造业：受制上半年高价抑制和金融危机影响 全年需求下滑

　　(1)首饰金：受制于上半年价格高企 全年下滑已成事实

　　首饰行业每年黄金需求的比重能达到65%左右，在对黄金的刚性需求中所占比重最大，这些黄金首饰需求主要集中在印度、中国、中东等发展中国家和地区。首饰业对黄金需求的变化主要是受到原料黄金价格的影响。

　　总体来讲，近几年国际黄金价格的一路飙升抑制了首饰业对黄金需求的增加，甚至还产生了下滑。今年前三季度全球首饰业对黄金的需求与去年相比下降了256吨，降幅达到了13.4%。特别是上半年高涨的金价，抑制了首饰金的需求：上半年首饰金需求仅为989吨，较2007年上半年下滑295吨，降幅接近23%。虽然四季度正直需求旺季，但在金融围巾中依然不容乐观，2008年全年首饰金需求下滑已成事实。

　　(2)工业及牙科：金融危机中需求下降

　　工业和牙科需求相对比较稳定，2004年以来维持在400-460吨的区间，但2008年由于受到全球经济增速下滑，以及未来陷入衰退的预期影响，2008年前三季度工业及牙科对黄金的需求与去年同期相比下降了24吨，降幅达到了6.8%。考虑到全球经济进一步恶化的态势，四季度存在进一步下滑的可能，2008年工业及牙科用金需求将较2007年小幅回落。

　　2.实物及投资需求

　　黄金投资需求主要包括：金条、金币等实物黄金投资和黄金ETFs基金、黄金期货、期权等衍生品投资。近年来黄金价格的不断上涨与黄金投资需求的增长密不可分。尤其是进入2008年以来随着全球金融市场的动荡加剧，曾经的华尔街巨头噩耗频传，这一切在引发了投资市场恐慌的同时也提升了资产的避险需求。

　　9月中旬，由于雷曼兄弟公司的突然倒闭引发了市场投资者对银行业危机的极度恐慌，因此也导致了大量的避险资金纷纷涌入黄金市场，黄金ETF在9月17-23日短短5个交易日内净增加的持仓达到了110吨。

　　截至到目前全球黄金投资需求与去年同期相比增长了155吨，增幅达到30%，其中金条囤积、金币投资增长了19吨，增幅达到4.9%，ETFs基金等黄金衍生品投资增长了55吨，增幅达到32%。

　　我们可以看出：从2008年二季度开始随着贝尔斯登、雷曼兄弟等重量级公司的突然倒闭，美国股市也出现罕见的跳水行情，在这种背景下，无论是实物黄金投资还是黄金ETF投资都出现了快速的增长。金融市场的动荡和未来全球经济诸多的不确定性，增加了普通民众和各类机构资产保值的需求，黄金“避风港”的作用尤为突出。

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