我们已经知道，外资买卖超与中国台湾股市有很强的关联，对外资而言，买入股票时股价就涨，卖出股票时股价就跌，并不是一件好事。因为像外资这样拥有大量资金的机构投资者，投资金额庞大，建仓不可能在短时间完成，往往需要多个交易日。如果其一买股票股价就涨，就意味着其在建仓中后期买入的股票，价位会比初期买入的股票高出许多。这样一来，股票的整体建仓成本就会被拉高。同理，股票减仓的价位也会因为卖股票时股价下跌而被拉低。因为自身行为的影响力太大，外资陷入了越买越高、越卖越低的怪圈。

　　那么，外资采取的解决办法是什么呢？答案就在股指期货上。因为买入股票导致股价上涨，而股价上涨又会进一步传导到股指上，如果买入股票之前先买入股指期货，就可以从股指期货获利，来弥补后续股票在高位建仓的隐性损失。类似的道理也发生在股票减仓。所以，外资的股指期货策略就是—买股票前先买进股指期货、卖股票前先沽空股指期货。

　　随之而来的更深入的问题是，外资如何决定股指期货的头寸大小，何时进何时出呢？我们判断，外资持有股指期货的仓位应该与股票相当。举例而言，如果某外资准备买进10亿元的股票，那么其股指期货多单合约值应该也等价于10亿元。之所以要相等，是因为如果股指期货的合约值低于股票市值，起到的保护作用就不足；而如果大于股票市值，又形成超额对冲，只有等值是最佳的。至于进出场时机，原则上是在股票买入前建立完股指期货头寸，在股票买完后股指期货多单减仓。一般来说，如果某外资要买入100个单位的股票，那么在它建立完100个单位的股指期货头寸后，应该是每买进1个单位的股票，就同时卖出1个单位的股指期货，让两边保持相加等于100个单位。也许有人会问：买入股票前还买入股指期货，岂不是放大头寸，加大风险吗？其实，只要做到两边保持一加一减，股票买进后就马上卖出等量的股指期货，就不会有放大风险的问题，而且这样操作，可以锁定股票的买进或卖出价，广义地说，也是一种套期保值。

　　数量研究员测算交易影响，衍生品交易员开盘下单股指期货

　　要利用股指期货对冲隐形交易成本，还需要在事前判断出买卖股票对股指的影响。因为股指期货和现货指数之间存在价差，如果自身买入股票的行为将造成股指上涨0.5%，而目前股指期货的价格已经比股指高0.5%，用股指期货锁定进场价位就变得毫无意义。所以，知道自己买卖股票对股指的影响是很重要的。要计算这个影响值，投资者通常会想到冲击成本。利用冲击成本公式，我们可以计算出买入股票的行为会拉抬股价多少，再从该只股票占沪深300指数的权重，可以计算出指数会上涨多少。　　然而，这个方法还是有不足之处。比如，如果买入的股票是工商银行，那么其他银行股很可能也会跟风上涨，所以冲击成本的估计法会有所遗漏。一个更可行的办法是，长期统计自身交易股票的行为对于股指的影响，这样才是比较全面的估算。当然，这个办法必须配合数量方法，而且需要长期操作。但是对一个希望利用股指期货锁定股票进出场成本的机构而言，这样的做法是非常必要的。

　　值得注意的是，外资的这种操作策略，会引起资本市场的反应，出现规律性的现象：如果外资买入股票之前先买入股指期货、卖出股票之前先卖出股指期货，那么，股指期货的升贴水就会为后续现货股指涨跌提供指引。因为外资先买入股指期货，所以股指期货的价格会相对被拉高，产生升水现象，此后股票的买盘接踵而来，所以升水预示着股指上涨；同理，贴水也预示着股指即将下跌。这一现象正是金融学理论所说的股指期货的价格发现功能，但内在原因是机构在股指期货的动作先于股票一步，而非一般认为的价格发现功能来源于预期。正因如此，股指期货市场中机构投资者的比例越高，定价功能也就愈好。