下一个转折点出现在2004年第二季度。2004年4月9日，内地宣布实施宏观调控，由于中国台湾与国内的经贸交流早已密不可分，台股也在这一时期见顶。从4月12日到8月4日，中国台湾加权指数累计下跌22%，而外资在从4月9月到6月18日的两个半月时间内，卖超台股1258亿新台币，也就是说外资越卖，台股越跌，外资再度展现了不同寻常的影响力。而在台股尚未达到最低点的时候，外资却已经开始反买。从6月21日到8月4日，外资买入台股193亿新台币，虽然只占前期卖超的约15%，但明显已开始试探性吸筹。8月4日，也就是距离股指最低点后的一个月，外资大买597亿新台币，这个价位为此后再也没有出现过的低点。可以认为，外资对市场底部的判断完全正确。

　　综上观察，无论长期与短期，中国台湾加权指数的涨跌，都与外资买卖超有极大的关联，二者的趋势十分一致。外资买卖超成为中国台湾股市最重要的风向标。那么，外资的买卖为什么对中国台湾股市有如此大的影响呢？我们认为，原因不外乎两个：一是外资的资金庞大，二是外资具有全球化投资的眼光。从资金的角度来看，一个持有股票比重达到20%以上的市场参与者，其调仓行为当然对股市有很大的影响。　　以2002年8-12月为例，外资卖出了近800亿新台币股票，相比外资总共持有的1万亿新台币股票，不过是减仓8%，但是对市场而言，这一数值相当庞大。平均计算，外资每天要卖出22亿新台币的股票，而当时每天的成交量只有494亿新台币，也就是说，市场每天多出了4.5%的卖单。如此大量的持之以恒的卖单，足以压倒市场。从另外一个角度看，外资的眼光独到。1996年中国台湾放宽QFII投资额度时，多数当地投资者都没有认识到电子股是未来高成长性的价值股，而外资一路买进。据统计，外资持有的电子股的总市值从1996年初的1000亿新台币上升到2000年最高时的15000亿新台币。电子板块1996年占中国台湾股市市值的比例为13.6%，1997年8月26日已上升到32.93%。中国台湾加权指数1996年初为4600点，1997年8月26日上涨到这样10167点。1999年，全球电子股大涨，中国台湾加权指数又从1999年初的5400点大涨到2000年2月18日的10394点。

　　买股票前先买进股指期货，卖股票前先沽空股指期货

　　根据中国台湾期货交易所最新的统计数据，2008年4月，外资在中国台湾本土上市股指期货的交易量占市场总量的10.2%，而个人投资者占71.1%。相对于外资拥有中国台湾股票市值25%的比例，10.2%的股指期货交易量比例并不算高。然而，外资还有更大的股指期货交易在新加坡交易所的摩根台湾指数期货，如果加上这一部分，那么外资在股指期货市场的份额和股票市场是相当的。从这个比例来看，外资股指期货的交易量是很大的，因为中国台湾的股指期货交易有18%是期货自营商所为，它们并没有股票现货头寸，主要是执行套利、作市等交易。换句话说，大部分市场参与者的期货交易量都不如现货，唯独外资在两者有相当的交易量。那么，外资进行大量股指期货交易的主要意图是什么呢？