玉米表现依然强劲 近弱远强格局明显(2)

　　(三)国家临时储存玉米收购

　　进入3 月份之后，为加强粮食市场调控，稳定玉米市场价格，保护种粮农民利益，在前期已收购400 万吨中央储备玉米和国家临时储存玉米的基础上，国家有关部门又下达了收购第二批400 万吨国家临时储存玉米收购计划。其中，黑龙江120万吨，吉林120 万吨，辽宁、内蒙古各80 万吨，收购价格1340-1420 元/吨，三等或者三等以上粮，100 元/吨相关费用包括收购费和烘干费。此举再次增加了市场看涨心理，一些贸易商已开始担心当地收储货源的问题。

　　据国家粮食局统计，截止到 3月15日，黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、山东、河南、四川、陕西、甘肃等10个玉米主产区各类粮食企业累计收购2007 年新产玉米3，833.5万吨，其中国有粮食企业收购1639 万吨，占收购总量的43%，比上年同期减少424.5 万吨。

　　以黑龙江省为例，由于收购量相对有限，两次收购量不足省内商品量的17%，加上地方国有收储企业缺乏资金收购能力有限，仍有大量玉米余留在农民手中。最新的调查显示，目前农民仍有大约300 万—350 万吨商品玉米待售，较去年同期多200 余万吨，因此后期的销售压力也较大。

　　(四)国家宏观政策起双刃剑作用，稳定玉米价格防止大起大落

　　截止到今年2 月份CPI 连续第八个月创下11年来的最高水平。玉米作为主要饲料用原料三大农产品之一，其价格的上涨对国内通胀形势具有较大影响，因而也成为国家宏观调控　对象。本次两会期间《政府工作报告》明示，为防止价格总水平过快上涨，将严格控制工业用粮和粮食出口，本年度内玉米出口基本上不再可能，有效保证国内玉米市场供应，维持价格稳定运行，防止价格大起大落。另外，针对近期国储玉米拍卖情况，国家粮食局等部门下达 2008 年中央储备玉米第一批跨省移库计划，本次计划包含46 万吨玉米，调出的玉米为东北地区现有中央储备库存中的玉米。调入地区为江苏3.5 万吨、浙江 1.1 万吨、福建4.6万吨、广东17.4 万吨、海南4.5 万吨、广西8.4 万吨、四川5.1 万吨、重庆1.4万吨，这对于平衡全国玉米供需格局将发挥积极影响。而且国家在抑制玉米市场价格大幅上涨的同时，也开始积极开展生产，增加农业收入，2008 年对种粮农民的农资综合直补、粮食直补　两项补贴资金达到 633 亿元，全国平均每亩补贴达到41 元。此外，为防止玉米上市高峰时段价格的下跌，保护种粮农民积极性，国家在东北地区展开400万吨国储玉米收购计划，近日有消息称，后期国家将在东北四省继续增加储备粮收购数量，倘若如此，将有效稳定玉米收购价格并有望拉动局部地区玉米价格继续反弹。

　　(五) 全球生物燃料应用增长

　　1.玉米是美国新能源法案最大的受益者

　　美国作为玉米最大的生产国和出口国，产量占全球43%，出口占全球产量的65%。在这样的背景下，美国的产业政策将会影响整个世界玉米的需求状况和价格。美国签订新　能源法案，主要是2020 年达到360亿加仑生物能源的产量，这个生物能源主要是生物乙醇和生物燃料。06 年，美国开始推动生物乙醇之后，乙醇产量和库存量发生比较大的变　化。06 年7 月份的数据，按每个月平均下来，每个乙醇产量大概是3.9万。07 年11 月份，平均每个月已经达到47.9 万的水平。生物乙醇的库存是持续上涨的过程，从06 年下半年开始已经有所加速，目前的库存已经到了1120万吨，美国新能源法案对玉米的影响非常大。据统计，2007 年美国乙醇产量创下历史最高纪录，但乙醇库存持续减少。据美国能源信息局发布的最新数据显示，2006 年美国乙醇总产量为48.6 亿加仑，日均产量为31.7 万桶；2007 年美国乙醇总产量为64.85 亿加仑，日均产量约为42.3 万桶，比　2006 年的日均产量增长 33%，即10.6 万桶。这份数据还显示，2007 年美国乙醇需求总量为68.4 亿加仑，而每天的乙醇需求量约为44.6 万桶，明显呈现供不应求的局面。随着原油价格站稳100 美元，并屡创新高，而高盛将原油预测价格调高至110 美元，能源的紧张将导致乙醇的需求更加旺盛，预期2008 年的乙醇产量还将稳步增长，这对玉米价格的长期走强起到了进一步推动作用。我们预测，在08 年，玉米消费量会占到18%，乙醇产量会达到78 亿加仑。在这种情况下，现在玉米已经处于供需偏紧的状态，08 年我们认为玉米将会持续牛的行情。在这种情况下，我们认为国家的调控政策肯定会延续，并且为了抑制物价的上涨，大的态势不会改变。主要的调控措施，一个是国储抛售库存。

　　随着需求的增加，在接下来几个月，饲料需求增加，国储拍卖上需求会增加。另外，调　控关税，这个国外已经有先例。如果持续半年或者一年，出口的利润远远可以覆盖关税的话，出口的趋势还是有的，除非国家严格限制出口。我们的观点是，调控政策只能够　延缓涨势，如果持续增长，维持半年甚至一年的状况下，五阶段性增长不可能是没有可能。国内连续四年丰收，涨幅可能只是缓慢的过程。

　　图5.美国酒精对玉米需求量 单位：百万吨

　　上图反映了未来美国玉米使用量情况的变化，在玉米工业需求迅速增长的主线里我们发现，2004/2005 年度美国玉米的乙醇加工消耗量为13.23 亿蒲式耳，我们假设总需量固定不变，则静态来看，到2014 年美国玉米乙醇用量将达到26 亿蒲式耳的用量。

　　也就是说，如果不能有效增加产量，势必将挤占玉米的出口份额，同时造成全球玉米的　供求短缺。

　　2. 中国推广车用乙醇 中国乙醇燃料年产量持续增长

　　国务院能源领导小组预计到2010 年，我国燃料乙醇的年产量可以达到200 万吨，到2020 年达到1000 万吨。国家正在制定相关法规政策，规范燃料乙醇的生产，合理推广车用乙醇。据了解，燃料乙醇主要依靠玉米等粮食作物加工，目前在美国、巴西等国家，喝乙醇的汽车已经占到很高比例，其中巴西的乙醇燃料汽车已达到1550 万辆。

　　(六)养殖业现状将明显拖累南方部分销区玉米消费量

　　今年1 月中旬以来，南方雪灾对于当地重灾区生猪养殖业冲击巨大，主要集中在存栏水平、补栏心态以及仔猪供应方面。据统计数据显示，我国南方13 个省养殖业受灾面积达1400　多万亩，因灾死亡的畜禽达至6900 余万头(只)。据有关部门调查了解，在湖南、湖北、江西、安徽地区，雪灾及气温偏低导致猪死亡率大幅度上升，当地电网大面积瘫痪，部分产区猪场保暖应急措施不到位，特别猪仔死亡率较高，目前不少地区仔猪供应缺口高达5-6 成，这将从根本上影响到今年开春后的南方仔猪补栏进程。上述受灾省份的生猪存栏水平基本点到全面生猪存栏总量的40%—50%，因此雪灾对我国生猪养殖业的影响不可忽视。另据了解，去年3 季度开始陆续补栏的母猪，预计将于3 月之后产崽，预计南方部分地区3 月份之后仔猪供应量会有所增加，再加上今年1-2 月间雪灾对仔猪存活率影响较大，初步估计此次雪灾将使生猪养殖业恢复周期至少往后延迟3 至4 个月的时间。

　　同时由于目前正值饲料需求淡季，加上上个月广东地区玉米走货量较大及最近豆粕价格走弱，现广东饲料企业采购相当缓慢，库存压力依然较大等因素使广东玉米价格继续下跌，更是给玉米销售带来拖累。

　　(七)进出口方面

　　据国家海关总署数据显示，今年2 月份中国出口玉米3 万吨左右，同比下滑了96%。

　　根据美国农业部的2月份供需月报显示，2007/08年度中国玉米产量预计为1.45 亿吨，低于上年的1.4548 亿吨；2007/08 年度玉米用量预计为1.48 亿吨，上年1.43 亿吨。2007年10 月到2008年9 月份期间，中国预计出口玉米100 万吨，这和1月份的预测值持平。作为对比，2006/07年度中国玉米出口量为527 万吨。

　　另据中国发改委下属的国家粮食局局长聂振邦表示，在新季玉米收获上市之前，政府将不发放玉米出口配额。今年中国将继续控制玉米出口，在新玉米于九月份收获上市之前，政府可能不发放新的出口配额，这取决于今年的收成。他在中国人民政治协商会议休会期间称，今年中国可能没有必要进口，因为充足的库存能够满足国内需求。其称，如果今年收成不错，我们可以出口一些玉米，但是我们首先要确保国内饲料加工及深加工行业的需求。政府上次发放玉米出口配额的时间是在去年三月份。

　　图6.中国玉米总产量与出口量对比 单位:万吨

　　分析：笔者认为对国内而言，玉米进口会增加国内供给总量，玉米出口会导致需求总量增加，玉米的出口对我国玉米价格有一定的拉升作用，但去年以来我国玉米出口有逐步减少的趋势，我国玉米的进出口政策变化，对我国玉米的进出口也有较大的影响。中国玉米的出口不能成为玉米价格的主导因素，毕竟出口在我玉米消费中占的比例较小。对国际市场而言，需要重点关注美国、中国、阿根廷等主要出口国的玉米出口情况和日本、韩国、东南亚等主要进口国家地区的玉米进口情况。

　　(八) 国内相关市场提携

　　全球饲粮市场价格温和上涨，追随了油籽及小麦市场的大涨行情。另外，原油和贵重金属强劲反弹，同样支持了玉米价格。为了确保今春耕地面积，玉米市场必须通过价格上涨来　与大豆和春小麦竞争耕地。因而在其它农产品市场大涨的情况下，玉米市场不会置之不理。

　　全球的农民都在抱怨手中作物卖的早了，事实上过去五年左右的任何销售都显得太早，过去18 个月全球最大的投资一直在农产品市场，这提高了市场的潜力，因为投机买盘并没有被农户的销售抵消很多。农户囤货惜售，提高了价格飙升的几率，使得价格波动更加剧烈。不仅仅是大豆，其它农作物同样如此。在美国，玉米、大豆和小麦占到美国可耕种面积的85%左右，只有15%的耕地用来种植其它农作物，这意味着干豆、葵花籽、油菜籽、亚麻籽、杜伦麦、大麦和其它蔬菜等农作物很难在其它农产品价格飙升的情况下维持原有的耕地面积。这意味着2008 年农产品市场将继续保持利多态势。

　　(九) 基金持仓分析

　　原油价格高企令能源替代概念商品受到市场的热烈追捧，玉米作为乙醇生产原材料吸引投机基金自大举介入。玉米生长季节开始后，基金方面天气市操作特征明显。此前国际市场一直热炒玉米生物能源概念，从06 年8 月以来基金明显平空翻多，增持多单头寸。伴随近5 个月资金助推后，玉米近月期价在2 月26 日达到了高点437 美分。随后基金有计划地逐步减持净多头寸。由于本月多数时间产区收割情况较好，玉米单产水平较为理想，基金方面随之逐步减持多单头寸。并去07年10 月9 号创去最低后，逐步多单有所增加。农产品已成为基金追逐首要目标。基金作为市场稳健投资的重要参与者，其持仓方向对期价的走势具有一定的参考意义，从CFTC 基金净多头仓位不断增加的情况来看，基金对玉米未来价格继续看涨。

　　截止3 月18 日这周，基金在cbot玉米减持25,788 手多单，同时增持6,060手空单，基金净多单由上周的358,275手减至本周的326,427手。指数基金在玉米期货和期权上的净多单由上周的446,312 手增至本周的449,511 手。

　　图7. CFTC玉米基金净头寸

　　(十) 机构观点及简要评析

　　1.USDA月度供需报告

　　美国农业部发布了最新的月度供需报告，玉米市场情况具体如下：

　　美国： 2007/08 年度美国玉米供需数据均维持不变。期初库存为13.04 亿蒲，产量为130.74亿蒲，进口量1500 万蒲，总供应量143.93 亿蒲。国内消费量105.05 亿蒲，其中玉米饲料消费59.5 亿蒲，而玉米工业/食用及种子消费45.55 亿蒲，玉米乙醇用量32亿蒲，出口24.5 亿蒲，总需求量129.55 亿蒲，期末库存14.38 亿蒲。07/08 年度农场平均价格为3.75-4.25 美元/蒲式耳。

　　全球：本月USDA 将全球玉米产量上调394 万吨至7.7017 亿吨，主要因为巴西和东南亚玉米产量增加。全球期初库存下调108 万吨至1.0617 亿吨，进口量上调45 万吨至9288 万吨，国内消费量上调71 万吨至7.7231 亿吨，其中饲料消费下调15 万吨至4.909 亿吨，出口量上调30 万吨，因此期末库存上调215 万吨至1.0403 亿吨。分国家看，巴西产量上调300 万吨至5300 万吨，期初库存下调100 万吨至372万吨，进口75 万吨，国内消费量4250万吨，饲料消费3600 万吨，出口上调50 万吨至900 万吨，导致期末库存上调150 万吨至597 万吨。东南亚产量上调41 万吨至1744 万吨，期初库存为191 万吨，进口下调55 万吨至365 万吨，国内消费量下调40万吨至2095 万吨，饲料消费下调40 万吨至2095万吨，出口24 万吨，导致期末库存上调26 万吨至182 万吨。欧盟产量下调2万吨至4748万吨，期初库存为1008 万吨，进口上调50 万吨至1050 万吨，国内消费量上调50 万吨至6210 万吨，饲料消费上调50 万吨至4710万吨，出口30 万吨，导致期末库存下调2 万吨至565 万吨。墨西哥期初库存313万吨，产量2250 万吨，进口下调50 万吨至970 万吨，国内消费量下调50 万吨，主要是饲料消费量下调50 万吨至1620万吨，出口量10万吨，期末库存为323 万吨。

　　中国： 本月USDA 将2007/08 年度中国玉米出口量下调50 万吨至50 万吨，期末库存上调50 万吨至2908 万吨，玉米产量为1.45亿吨，期初库存为3248 万吨，进口10万吨，国内总消费量1.48 亿吨，其中饲料消费量1.05 亿吨。

　　图8.美国历年玉米种植面积 单位：百万英亩 蒲式耳／英亩

　　注：2008/2009为USDA预测值。

　　三、 结论

　　综合近期内外盘情况，我们对后市行情预计如下：

　　?考虑到后期政府部门加大储备粮收储、充实国有库存的宏观调控政策导向不会发生方向性变化，因此，可以预见从目前至 2008年春播之前东北玉米价格大幅走弱的空间已不大了

　　?在部分地区新粮收购价受政策强力拉动可能会触底反弹，当然，反弹幅度主要取

　　决于届时农民卖粮进度、市场其它收购主体心理及南方畜禽养殖恢复进度。?随着大豆小麦的比价拉大必将得到矫正，后期国内市场将调整中寻找突破。

　　五.近期关注重点:

　　?中储粮收购进度；

　　?美盘基金期货期权持仓变化；

　　?国内各产区天气状况以及新玉米上市进展；

　　?畜禽恢复、发展进度；

　　?新一年农民种植意向及今年天气情况，玉米与大豆的谷物之争。

　　中大期货 雷 鸣