07年股指期货市场综合分析

　　——股指期货研究

　　概要：随着股指期货推出的准备工作紧张、有序地进行，市场对于沪深300 指数的认识需求也越来越积极，沪深300 指数的重要性也为更多的投资者所认可。通过本文的分析，旨在探寻一年来沪深300 指数的整体运行情况、运行特点和运行规律。使更多的投资者更加充分了解沪深300 指数，为沪深300 股指期货的推出做好准备。本文选取2006 年11 月27 日至2007 年11 月26 日期间的市场数据作为沪深300 指数综合分析的数据基础。

　　一、沪深300 指数运行概况

　　1、沪深300 指数基本走势。沪深300 指数经过几年的运行，目前运行情况良好，能够有效反应出沪深两市的行情走势整体状况。由于该指数精选了沪深两市流通市值大、流动性好的蓝筹股作为样本股，因此，其走势基本能够反映沪深A 股市场的整体波动特征。

　　一年来沪深300 指数涨3163.5 点，涨幅达193.3%，振幅为261.94%，最高价5891.72 点，最低价1604.82 点，共243 个交易日，其中156 个交易日指数上涨，87 个交易日指数下跌，上涨天数为下跌天数的1.8 倍。总成交量为169222608亿股，总成交额为231727.45 亿元。总市值为283732.88 亿元，流通市值51695.89亿元。指数总价值59035.94 亿。按时点时段分析，期间年收益率135.18%。图1是沪深300 指数日走势及成交额图。

　　图1 沪深300指数走势

　　从图1 走势中看出，沪深300 指数走过了一波强劲上涨行情。沪深300 指数一年来不断震荡上行，成交量上呈现双峰形态。从日走势总体来看，沪深300 指数在一年内的上升趋势中，经历了三次比较大的震荡行情。一年来，无论是上涨幅度还是成交金额，沪深300 指数都创出历史最高值，日均涨幅0.8%，上涨天数所占所有交易日比重为64%，日均成交金额953.6 亿元。

　　2、沪深300 指数市值覆盖率和流动性情况。

　　(1)截止2007 年11 月26 日，沪深300 指数总市值28.37 万亿，沪市A 股总市值31.62 万亿，流通市值5.38 万亿，深市A 股总市值4.96 万亿，流通市值2.33 万亿，沪深300 指数占A 股总市值比例为77.56%，占A 股流通市值67.05%。

　　在国际上市值占比达到60%以上即可作为衡量股市整体情况的标准，而沪深300指数的市值覆盖达到77.56%，已经远远高于国际标准，可见沪深300 指数目前的市场代表性很高。图2 和图3 分别是一年来沪深300 指数与A 股的总市值和流通市值每月统计。

　　图2 沪深300指数市值占比图

　　从图2 看出，沪深300 指数的总市值呈现大幅递增趋势，沪深300 指数占比呈现大幅波动，并且目前比年初时的占比要小，经过分析我们认为这主要是因为今年大批H 股回归的原因，由于包括建设银行、中国神华、中国石油等一大批H股回归A 股市场，同时今年新股发行不断，因而致使整个A 股的市值增加较多，而由于计算方法上的差别，有很多新股未计入300 指数，因此300 指数市值增加值相对整个A 股市场总的市值增加量来说相对较小。

　　图3 沪深300指数流通市值占比

　　从图3 中，能发现沪深300 指数的流通市值呈现稳步上升趋势，同时，沪深300 指数的流通市值占比也呈现逐步递增趋势，流通市值占比的逐步递增表明沪深300 指数能够充分反映出市场流通状况，尤其是流通市值的增减情况，这一点也印证了沪深300 指数在编制上的一个特点：指数是以样本股的流通股本为权重加权计算得到。

　　(2)沪深300指数在选取的研究时段内日均成交金额953.61亿元，A股日均成交金额，沪深300指数日均成交额占A股市场的成交金额的51.76%。沪深300指数日均换手率为3.56%，A股市场日均换手率为7.87%。以上数据表明，沪深300指数的流动性覆盖率较高，交易较为活跃。图4是沪深300指数日均成交金额占比。

　　图4显示沪深300指数的成交金额占比波动变化激烈，总体变化趋势是在30%-70%之间维持横向震荡，这表明相对整个A股市场而言，沪深300指数的成交量变动是非常活跃的，市场资金的参与程度变化比较频繁。

　　图4 沪深300指数成交额占A股总成交额比例