年度报告：分享大豆的饕餮盛筵(5)

　　三、2008 年影响大豆市场的因素

　　1. 宏观经济因素

　　国际方面，次贷危机爆发以及美联储降息等多重因素加剧了全球流动性过剩问题，欧美各国央行为了避免因次贷危机造成形势恶化，累计向市场注入了近8000 亿美元的流动性，虽然暂时缓解了“信贷紧缩”，但由于回收力度不足，致使市场上的流动性大幅积　累；其次美联储连续降息引发了全球货币政策趋松，主要国家货币政策由紧缩向宽松的　转变增加了全球的流动性；另外，国际套利交易都保持活跃，使得投资者在国际市场上大量借入低利率日元去购买高利率资产，在日本和高利率国家利差预期扩大的背景下，套利交易进一步导致全球流动性的过剩。

　　流动性过剩致使全球资产价格出现空前大涨，全球通胀压力加大。同时美元贬值加速引发全球金融市场通胀预期强化，吸引投资投机资金积极进驻商品市场。在市场做多热情已被点燃的情况下，商品长期向好趋势并不会发生改变。

　　国内方面，人民币升值的预期和通货膨胀的压力不断增大。今年以来，人民币对美元的汇率升值幅度达到了8.5%，明年的升值幅度有望会继续加大，由于人民币升值，从而使得以美元标价的进口大豆价格将会有所下降，对于大豆进口来说是利好的。

　　另一方面，居民消费物价指数(CPI)一路走高，其中10 月份CPI 同比上涨6.5%，　创10 年来的最高纪录。这张图显示的是从2007 年CPI 指数的变化情况，基本上一直是处于增长的过程。从分析CPI 的构成要素来看，油脂类价格的上涨是引发CPI 上涨的最主要的原因，下图中可以看到近期以来油脂类价格的增速持续保持在30%至上，这点也可从豆类产品价格大幅上涨上得到印证。

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　　后市来看，在通货膨胀威胁没有消除，流动性过剩问题没有良好的解决，其他粮油品种期货牛市延续的情况下，大豆期货依旧会表现强劲，继续走高。

　　2.大豆制品因素

　　(一)豆粕市场的现状和发展前景

　　2007 年大豆产量的减少直接影响到了豆粕的供应。豆粕供给减少极大地提高国内豆粕价格，目前，豆粕价格已从年初的2000 元/吨左右上涨到目前的3500 元/吨以上，涨幅超过了25%，而这种现象似乎还有延续的趋势。

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　　另一方面，国内养殖业的逐步恢复也进一步刺激了豆粕的消费。对于2007 年豆粕的总体消费来看，主要是受禽、蛋消费平稳增长方面的考虑，对于养殖业，其发展必将经历过剩-平稳-紧缺-平稳-过剩的阶段，而现在正是养殖业的恢复阶段，随着需求的增长，豆粕的供给可能继续处于短缺状况。

　　此外，高企的大豆成本支撑，豆粕短期内回落的可能性很小。

　　(二)豆油市场的现状和发展前景

　　过去7 年中国人均植物油消费几乎了增长了一倍，从1999 年到2000 年每年每人9.5公斤增加到2007 年度预期的17.1 公斤。2006 年到2010 年期间，由于人均可支配收入提高，加上人口的增长，中国的豆油和棕榈油用量将分别增长140%和200%，将会对全球植物油消费贡献14%的增幅。

　　2007 年豆油市场表现也是相当抢眼，国际豆油价格创下23 年以来的历史新高后，价格继续上涨，国内豆油期货价格也是创出上市以来的新高。目前国内四级豆油价格已经站上了万元高点，较年初大涨了25%。从价格趋势以及食用消费的发展来分看，豆油价格大幅回调的可能性不大，预计价格将在高位震荡，所以2008 年豆油市场仍有可能继续向好。

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　　一方面是植物油消费量的不断增加，另一面则是全球油料作物大面积减产，油料产量下降。

　　根据美国农业部发布的最新数据显示2007/2008 年度，全球大豆产量预计是2.21 亿吨，低于上年的2.358 亿吨，美国大豆产量数据下调至7061 万吨，上年为8680 万吨。中国大豆产量数据下调到1460 万吨，上年为1620 万吨，由于严重的干旱，黑龙江大豆减产幅度很可能达到三分之一，预计中国大豆实际产量甚至有可能只有1200 万吨左右的水平。

　　此外，由于原油价格的高涨所引发的全球生物能源概念也极大的支撑着全球的豆价不断创新高。纽约原油从年初的63.80 美元/桶大幅提高到目前的98 美元/桶，各国政府为了降低对原油的依赖程度，纷纷加大生物能源生产，尤其是欧美国家生物柴油产量提高较快，根据美国农业部预计，2008 年欧盟27 国生物柴油产量将增至1240 万吨。近几年农产品价值一直被低估，生物燃油需求的增长使得工农业产品之间的联系更为密切，而植物油在工业领域应用上的拓展，也使得农业产品的价值潜力得到充分体现。