年度报告：分享大豆的饕餮盛筵(2)

　　(3)、投机基金多头积极进驻CBOT 大豆

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　　上图可以看出，从06 年底开始商品投机基金在CBOT 大豆期货上开始空翻多，并且在07 年2 月底时基金净多占总持仓的百分比达到一个近几年以来的新高。随着投机基金的空翻多，CBOT 大豆期价逐步上扬，由06 年底的500 多美分攀升到07 年初的700多美分。

　　(4)、南美全面收割增产已成定局

　　进入3 月份，尤其是3 月下旬南美的大豆全面展开了收割，巴西方面，截至3 月27日巴西2006/07 年度大豆收割已完成55%，较去年同期均高出3 个百分点。阿根廷方面，截止3 月23 日阿根廷2006/07 年度的大豆收割已经完成了9.58%，略落后于去年同期的10.5%进度。

　　据美农业部4 月份月报的预估数据显示，2006/07 年度巴西大豆产量为5700 万吨、阿根廷4400 万吨，而上一年巴西大豆产量为5500 万吨、阿根廷4050 万吨。可以说今年南美的大豆产量增加已成定局。南美大豆产量将创记录的预期虽然对前期豆价上行空间构成压力，不过市场对此已进行了相当长时间的消化，即使南美产量如预期的创记录，也不会改变大豆的整体牛市格局。

　　(二)7 月初至8 月中旬宽幅震荡

　　此阶段基本面的特征表现为：一方面，美国6 月底公布的2007/08 年度大豆播种面积的最终报告显示，2007/08 年度大豆播种面积较上年大幅减少了15%，实际播种面积为6408.1 万英亩，创下了近十年以来的历史最低纪录。另一方面，8 月中旬，美国次级债务危机蔓延到商品市场，引发大豆期价大跌。危机可能使消费者信心受挫，并由此产生经济衰退或减缓担忧等。对于商品期货市场来说，这种担忧将极大地影响商品期货的未来价格走势。

　　受07/08 年度种植面积大减消息的影响，CBOT 大豆期价在7 月初开始大幅上涨，期价在短短的几个交易日里上升了70 个美分，由最低的878 美分涨到最高的948 美分，涨幅达到了8%。而在本阶段后期，随着美国次级债危机的集中爆发，期货市场上的各主要大宗商品期价随即大幅跳水，就8 月16 日当天大豆期价大跌40 个点，跌幅达到了2%。不过由于农产品与经济周期紧密程度相对较低，最终的影响因素还是其基本面，随着市场对次级债危机的消化，大豆期价重回上升的通道。

　　(三)8 月底至现在持续走高，价格创年内新高

　　随着市场对次级债利空基本面完成充分消化，进入9 月份后CBOT 大豆开始进入快速上涨行情。此阶段CBOT 大豆自前期震荡区间底部810 美分附近启动，随后的时间里快速拉升，到11 月初时现货合约期价攀升至近三年以来的最高点1036.5 美分，拉涨幅度近200 美分。

　　(1)弱势美元推动期价上涨

　　自2001 年以来，为了刺激经济增长，美联储持续降息，货币政策从加息周期转变为减息周期。低利率政策使美国有一个十分宽松的金融环境，同时降低利率使得美元不断贬值，这点从下面的美元指数图可以明显地看出。美元贬值使得国际上主要以美元计价的大宗商品的价格大涨，国际上主要反映大宗商品价格走势的CRB 指数也达到了近几年以来的新高。弱势美元成为推动此次商品市场繁荣的主要动力。

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　　另一方面，进入9 月份下旬以后，由于全球小麦主要出口国澳大利亚、阿根廷受干旱天气大幅减产，引发对全球谷物供应短缺的恐慌，CBOT 小麦期价几乎同时发力，期价在10 月份相继突破上方重要阻力后形成连续大幅拉升，此期间CBOT 小麦期价均刷新了1996 年以来连续图表最高点。由于小麦期价的大幅飙升，大豆相对于小麦的较低的比价关系被市场所广泛关注，大豆期价也借机实现了飙升。

　　(2)能源大旗不倒原油期价突破90 美元大关

　　近阶段，受诸多利多因素叠加作用，国际油价迭创新高，并一举突破90 美元重要整数位关口，其动力主要源于全球用油消费刚性增长、OPEC 组织增产尚未明朗等多重因素，引发基金大举追捧油价，致使油价向上突破，而前期美“次贷”危机导致商品市场短暂回调，在此背景下，作为全球商品市场主要风向标的原油，自然成为基金重点追捧的主要对象。原油价格大幅强劲上涨，始终牵动着下游行业的市场运行，影响着下游商品市场供需关系。因此，油价创下新高，必然导致包括大豆、豆油、玉米等具有能源题材的商品联动走强。

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　　(3)天气与南美大豆种植面积的影响

　　因美豆收获已近结束，市场转而将注意力集中到南美的天气上。近期，巴西大豆产区获得降雨，土壤湿度情况比较理想，对大豆播种和生长有利。不过由于前期干旱，大豆总体播种进度还是受到了较大影响。现阶段巴西大豆种植面积扩张问题颇受市场关注，　巴西分析机构Conab 预测2007/08 年度巴西新豆产量为5940 万吨，较2006/07 年度的5840万吨增加了1.7%；预计2007/08 年度巴西大豆播种面积为2120 万公顷，较2006/07 年度增加50 万公顷。不过因为目前巴西大豆播种进度才完成30%，而种植期间的气候变化无常使得种植面积扩张仍存在着变数。