年度报告：棉花供需平衡 粮棉比价利多(5)

　　8 月下旬开始，美麦快速上涨屡创新高，大豆和玉米也出现强势特征，这样棉花又借口明年种植面积可能被其它作物侵占而发起第二次上涨。不过，从基金持仓情况来看，净多持仓只是恢复性增长，与5 月行情的井喷式爆发大不相同，所以二次在68 美分附近受阻进入调整。

　　郑州期棉的走势基本上是跟随外盘的行情，对比国内外的表现来看，5 月上涨行情郑州棉花被动走高，成交量完全没有表现出对到来的大涨行情应有的呼应，只是进入7 月之后成交量才有所增加。9 月行情中的表现则完全不同，美盘在8 月底就已经开始回升，郑棉直到进入9 月中旬才开始反弹，并极其夸张地用上摸涨停板并伴随巨额成交量的手法来吸引投资者的关注。

    不过，由于行情发动的时间较迟，9 月下旬美棉显露疲态时郑棉处境尴尬，成交急剧缩量。“十一”节后天气题材挽救了多头，但是继续冲高的过程中除个别交易日之外，成交量
已经出现萎缩的趋势。到十月下旬郑棉与美棉一起进入调整。

　　四、后市展望

　　国内棉花供应存在长期缺口是不争的事实，这个因素已经在棉市中得到体现，市场涨跌更多与阶段性供需形势存在相关性，而外棉行情的涨跌对国内市场也具有较强的影响力。政策调控主要依靠收、放储和进口配额等手段，货币政策的变化也在宏观层面上作用于棉花市场。

　 2006 年籽棉收购价长期稳定在3 元/斤以上，农民收益较上一年有了显著的增长，预计2008年全国棉花种植面积不会大幅减少，只要气候正常，棉花产量很可能保持在700 万吨以上。需求方面要看纺织品出口和棉纱生产情况，由于政策调整，棉花需求的增幅可能要小于往年，具体的变化需关注实时的统计数据。目前从整体看供需形势不会出现大的变化，棉价走出突破性行情的可能性相对较小。

　　技术上看，13000~15500 元的箱体震荡依然有效，还应坚持低吸高抛的原则直到整理区被突破。目前郑棉市场成交萎缩，缺乏上涨动力，岁末年初会以调整行情为主。

　　美棉目前也处在整理形态之中，技术上向上突破的可能性稍大。决定美棉走势的主要因素一是出口状况，二是与其它农产品(大豆、玉米、小麦)的比价关系。若出口旺盛则会刺激棉价走高，反之则构成向下的压力。另外，若与其它农产品的比价悬殊则不可避免会影响到明年的棉花种植面积。以上两点分别从需求和供给上对棉价施加影响。长期看美棉价格处于历史中间位置，上下皆有空间，出现突破行情之前不宜主观臆断。

　　北京中期研发部 高级分析师 张向军