大江投资：胶价节后看涨

　　近期，金融市场的动荡加剧了商品价格的波动，与经济走势密切相关的工业品首当其冲。在原油、黄金以及基本金属等品种大幅波动的背景下，天然橡胶这个“准工业品”也出现了强烈振荡。

　　进入2008年后，东京胶价格从去年年末313.3日元的高点快速滑落，最低跌至274.7日元，跌幅超过12%，近几个交易日才出现一定的反弹，1月25日收报7.9日元。国内沪胶在年初的两周内一度表现抗跌，并创出25095元的近两年高点，但随后同样难逃急跌的厄运，最低跌至22715元，1月25日收报23715元。笔者认为，造成胶价在“易涨季节不涨”的主要原因是当前糟糕的国际金融形势，短期来看价格还取决于投资者的心理行为。在这轮“金融风暴”过后，相信胶价会理性回归。

　　宏观经济方面，近阶段谈论最多的无疑是美国经济将放缓这一话题。随着花旗、美林等金融大颚披露的巨亏报告出台，人们纷纷陷入对美国未来经济放缓的恐慌情绪之中，直接反映在对股票的抛售以及某些商品市场的撤资，随之而来的就是全球股市的暴跌以及商品价格的剧烈振荡。美国政府为了稳定市场心态，迅速作出反应：首先是布什宣布的刺激经济政策，但市场对其似乎并不买账，股市继续下跌；紧接着美国着再度“出招”，给市场打了一剂“猛药”，1月22日美联储宣布紧急降息75个基点。自此，美国股市才算是暂时止跌。虽然金融振荡的高潮退去，但不排除随后仍余震频频。

　　那么，此后的经济形势对天胶价格会有如何影响呢？

　　首先，从投资者心态和资金层面来看(以东京胶为例)，东京胶三大主力多头的净多头寸已经从去年年末的近1.5万手锐减至目前的不足6000手，在经济前景不容乐观，能源、基本金属等价格纷纷回落的背景下，天胶多头的做多信心遭遇重挫，从而引发了多头的大规模退场。另外，三大主力多头之一的三菱公司报出在去年“次级债”危机中出现大额亏损，资金面的紧张同样大大打击了多头的持仓信心。经历了暴风雨洗礼之后，投资者们心态的恢复显然需要一个过程，但目前的净多持仓已经到了一个相对较低水平，净多持仓的回升或许将限制胶价的下行空间。

　　其次，从经济走势对天胶消费的直接影响来看，美国是全球第二大天胶消费国，消费量占全球总消费的20%，如果美国经济衰退，对天胶的消费显然会形成负面影响。至于影响有多大，我们还需要进一步详细评估。短期来看，胶价下跌的主因仍是投资者心理变化所谓。笔者认为，经济即便确实出现衰退，对天胶消费的影响也需要一段时间的传递，至少在今年上半年，天胶消费不会受到明显抑制。因此，在今年东南亚停割期内的供应淡季，天胶供应紧张的局面不会改变。

　　库存方面，由于前期期现套利机会的存在，较多具有现货投资背景的投资者介入期市，形成了沪胶801合约上的较大交割量，从而导致此前库存连续增长。1月18日，上期所天胶库存达到96760吨的近期高点，而1月25日库存为93674吨。笔者认为，在停割期的大背景下，随着期货合约交割后实货的逐渐出库，随后较长时间内库存量应该在10万吨以下，甚至会逐渐减少，库存题材很难成为市场空头的炒作因素。

　　以沪胶805的周K线图形看，自去年7月中旬开始至今年1月上旬，价格完成了一轮五浪上升图形，世界性的“金融风暴”恰好促成了1月上旬之后的回落调整。笔者认为，近期出现ABC浪调整的可能性较大，截至25日当周，A浪回落已经结束，随后将完成B浪反弹和C浪的再度回落。从时间结构上看，B、C两浪将有可能持续到春节后的一到两周，新一轮的上升将在之后到来。

　　 陈军朝