年度报告：天胶牛市延续 振荡上行为主线(5)

　　不难发现，2007年中泰胶日胶之间维持多年的窄幅价差关系出现扩大迹象。更重要的是，2007年六月中，沪胶对于泰胶的价格升水竟然五年来萎缩。

　　图16展示2007年不同市场存在的套利交易机会。以流动性较好的泰胶和日胶为例，可以发现。市场在2007年二月、七月、十一月分别出现套利机会。

　　图16

　　图17显示，尽管沪胶和日胶价差分布并不遵从正态分布，但总体上两者之间价差以3000为基准上下波动。在07年初价格上涨时两者间价差缩窄，表示“外强内弱”而五月份价差回归正常“内强外弱”格局开始主导两个市场。

　　图17

　　最后关注沪胶和泰胶套利关系。众所周知，中国进口橡胶很大一部分来自泰国橡胶进口。相应内外盘价差关系有助于把握以泰胶为主的进口胶和以标胶为主的沪胶价格之间的相互关系。从图18中发现，内外盘橡胶价差稳定在2000-5000元区间，围绕3000元展开整理。值得注意的是，07年六月期间，伴随国内胶价跳水而泰国天胶价格持续坚挺，内外盘价差持续萎缩至倒挂1000水平。这种情况暂时性改变内外盘比较关系，提高国产标价性价比，有效的引导社会消费从采购进口橡胶转为消化国产橡胶，缓解持续攀升的库存压力。

　　图18

　　三、天然橡胶行情展望

　　对于2008年的天然橡胶市场，我们认为传统因素仍将影响天胶价格走势。天然橡胶供给量料将伴随种植面积扩大、胶树单产提高而稳步增加。天胶需求则伴随全球经济的稳定发展而继续增长。在没有天气等意外因素影响下，供需维持平衡略过剩的格局。合成橡胶方面，伴随原油价格突破100美元，生产原料价格的走高令合成橡胶价格坚挺，支撑天然橡胶价格继续维持高位。不确定性因素方面，天气因素应为最不确定的突发性影响。随着拉尼娜现象加剧，东南亚主产区不规律性降雨和干旱天气将继续成为市场炒作的主要主题。此外，美元贬值令亚洲货币普遍上扬，主产国和主要消费国货币升值压力令天胶美元价格和天胶到岸价格均出现变化，内外盘比价变化对于内外盘天胶价格的影响料将进一步加剧。对于操作策略，我们认为，通货膨胀和国内轮胎企业的旺盛需求仍将成为天胶长线看涨的基础。供给季节性变化和天气对于阶段性供需平衡转换的影响为市场提供良好的波段操作契机。注意把握胶价季节性特点和胶间价差套利机会。