年度报告：天胶牛市延续 振荡上行为主线(4)

　　图11和图12分别展示印度尼西亚和马来西亚天胶价格走势。作为世界主要产胶国，泰国橡胶价格波动规律对于胶间套利操作具有基础性作用。根据图13所示，泰国烟胶价格在四月份普遍进入上涨行情，而在二季度末则回吐部分获利。类似的价格波动还会出现在11月份。作为可以在上期所、东京交易所、新加坡商品交易所交割的标准品种，天胶价格季节性波动成为上述时期胶间价差操作的导向标志。

　　图13

　　作为胶间价差套利的主要对象，TSR20和RSS3的套利交易值得关注。如图14所示，可以发现泰国RSS3价格涨跌同胶价价差存在极强的正相关关系，即RSS3价格上涨，会出现领涨TSR20的情况，而相反则跌幅超过TSR20。综合图11走势，可以在2008年操作中重点关注季节性价格波动所引发的胶间价差变化。

　　图14

　　上图标示的TSR20和RSS3价差关系由于更多涉及现货市场而难以操作。通过日本东京交易所和大阪商品交易所，可以实现上述价差的期货操作。图13展示出价差和日圆表示的天胶价格之间关系。通过观察，可以发现两者之间类似的正相关性。

　　图15

　　关注过同市场胶间价差后，继而转向关注同种胶不同市场价差在2007年中的套利机会。首先，图15比较日胶、沪胶、泰胶三地可交割品种价格。相关价格已经被统一转换至人民币/吨。

　　图15