黄金品种研究：开年见金 金牛难挡(6)

　　第四部分：黄金期货对我国金融市场的影响

　　2007 年1 月9 日对我国期货市场具有跨时代意义的品种——黄金，即将在我国上海期货交易所上市交易。我国作为世界第三大黄金生产国、第三大黄金消费国，近年来，我国的黄金市场发展远远落后于证券、货币市场。黄金这种兼具金融和商品多重属性的品种上市交易，有益于我国资本市场的完善也为即将上市的股指期货、利率期货、外汇期货等品种的上市提供过度，黄金期货上市对国内金融市场的影响大致有如下几点：

　　一. 加快我国期货市场扩容速度

　　在我国期货市场已经发展了15 年，随着国内期货市场不断开放，商业银行的全面参与，政策法规的不断完善，2007 年全年期货市场成交金额创历史新高达到40.9 万亿元，为2006年全年成交额的2 倍以上，随着2008 年黄金期货、股指期货的推出，预计2008 年全年成交金额有望突破100 万亿元。据统计显示目前国内仍有20%左右的居民有意将自己10%至30%的个人金融资产投资黄金。按目前国内居民存款总16 万亿元人民币估算，黄金市场完全开放以后流入金市的资金可达3200 亿至9600 亿元之巨，市场的容量可想而知。

　　目前，我国的黄金市场总交易量远低于世界主要黄金市场。在国际市场上，超过90%的交易量都是黄金衍生产品的交易，这与我国当前的情况形成了鲜明对比。在国际黄金市场，有关黄金的衍生品非常丰富，黄金期货可称得上是非常成热的产品。早在1974 年12 月31日，纽约商品交易所便推出黄金期货，目前已发展成为世界上最大的金属期货交易所。随着金融国际化的不断深入，黄金投资市场的国际化势在必行。

　　二. 为企业提供套期保值规避风险的工具

　　近年来，由于现货黄金的需求强劲，加上影响黄金价格的原油价格持续上涨，黄金价格一路飚升，由2002 年不到300 美元/盎司涨到了2008 年1 月3 日最高860 美元/盎司；又由于影响黄金价格的因素很多，美元波动及地缘政治环境等变化都会使黄金价格出现剧烈波动。从纽约商品交易所的黄金期货走势来看，近年来黄金期货价格呈持续上涨且震荡的走势。

　　目前，国内与黄金相关的产业规模日益庞大，黄金价格的暴涨给这些企业带来了巨大的经营风险。从期货理论来说，对于同一种商品，如果现货市场和期货市场同时存在，两个市场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格趋于一致。套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易，从而在两个市场上建立一种相互冲抵的机制，无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时在另一个市场盈利的结果。最终，亏损额与盈利额大致相等，两相冲抵，从而将价格变动的风险大部分转移出去。黄金期货的推出，使相关企业能利用黄金期货套期保值以规避风险。事实上，在国内推出黄金期货之前国内己有少数企业在COMEX 从事黄金期货的套期保值交易。

　　三. 有利于形成合理的黄金价格

　　在市场经济中，价格机制是调节资源配置的重要手段。以前，由于中国缺少黄金期货，当金价上涨时，若黄金的供给方持有黄金而不出售，黄金的需求方只能提高购买价格，从而使金价进一步上涨;当金价下跌时，若黄金的需求方不购买黄金，供给方为了出售黄金只能降低价格。这样就会导致金价出现较大幅度的偏离，不能形成反映供求的合理价格。期货交易可以使成千上力一的参与者聚集在一起进行竞争，参与者中包括商品生产者、销售者、加工者、进出口商以及投机者等。期货价格实际上反映了大多数人的预测，并且可以反映未来供求变化及价格走势。加之，期货交易的透明度高，竞争公开化、公平化，避免了现货交易中一对一的交易方式容易产生的欺诈和垄断行为。因此，目前推出黄金期货利用其价格发现功能，是形成合理黄金价格的需要。

　　而从更宽的视角看，黄金期货的诞生也是我国建设金融市场体系的重要一步。黄金市场体系和价格形成机制将因期货品种的推出而更加完善，未来国内将形成现货市场、远期交易市场与期货市场互相促进、共同发展的局面。

　　四. 拓宽投资者的投资渠道

　　黄金期货的推出，将大大拓宽金融交易品种的种类和国民财富的投资渠道，给投资者提供了多元化的投资工具。由于黄金价格变动与证券市场相关性不直接，因此发展黄金期货可以使投资者拥有更多的资产选择和风险组合工具。同时，投资者参与黄金期货交易可以提高黄金市场的流动性，有利于把价格风险从保值者转移给投机者。

　　五. 加入W TO 的必然选择

　　随着中国加入世贸组织，中国黄金市场也必须与国际市场融合在一起，只有这样，国内黄金市场才能越来越深入地参与国际市场黄金价格的形成和决定。由于期货价格发挥了基准价格的作用，本国期货市场自然成了国内市场定价中心。在世界经济联系越来越紧密的现在，一些国家的期货市场甚至己经成为全球的定价中心。例如：20 世纪80 年代之后，美国、英国等交易所集中了世界绝大部分的农产品、石油和金属原材料的期货贸易，所形成的价格己成为国际市场基准价格。这种地位形成之后，就会导致其他国家的企业在进行贸易时，常常受制于人，甚至连本国价格的制定也要参考他们的价格。定价权的丧失，对这些国家的经济发展是不利的，而对于具有定价中心的国家来说，不仅占尽先机，还带来了金融服务业的繁荣。

　　对于即将上市的黄金期货来说，应该从战略高度来重视其上市交易，黄金期货的推出完善了中国黄金市场单一的现货为主的市场结构，形成了现货市场和期货市场并存相互促进发展的格局。

　　北京中期研发部 分析师 王冠允