黄金品种研究：开年见金 金牛难挡(2)

　　?? 官方机构售金

　　各国央行出售黄金是黄金市场供应的重要组成部分。中央银行是世界上黄金的最大持有者，1969 年官方黄金储备为36458 吨，占当时全部地表黄金存量的42.6%，而到了1998 年官方黄金储备大约为34000 吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%。按目前生产能力计算，这相当于13 年的世界黄金矿产量。由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料，或者为改善本国国际收支，或为抑制国际金价，因此，30 年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。例如英国央行的大规模抛售、瑞士央行和国际货币基金组织准备减少黄金储备就成为近期国际黄金市场金价下滑的主要原因。

　　2006 年官方净售金328 吨，年同比大幅下降了51%。这种总体上的大幅下降，是由于CBGA 签约国大幅减少售金数量，以及其他地区的国家转向净购买。

　　表5：1996-2006 年官方净售金量(单位：吨)

　　?? 黄金的生产成本

　　黄金的生产成本影响黄金的供应量。在黄金价格不变的情况下，黄金生产成本的上升，会减少生产企业的盈利。如果成本上升过快，企业无法转移成本，导致企业亏损，企业则会减少黄金的产出。

　　在所有重要的产金国，按美元计算的现金成本都在增长。2006 年，世界年平均现金成　本每盎司比上年增长了45 美元，同比增长了17%，达到317 美元/盎司，总成本(包括折旧)大幅上涨至401 美元/盎司。折旧费每盎司增长了16 美元，涨至84 美元/盎司。北美生产成本增长最多，美国现金成本暴涨了80 美元/盎司，而加拿大增长了66 美元/盎司。成本膨胀更多地发生在南非，年同比平均增长了19 美元/盎司。

　　表6：主要产金国历年生产成本变化(单位:美元/盎司)

　　表7：2006 年世界黄金产量最大的15 家公司

　　*因统计口径差异，不包括中国的公司

　　**Estimate

　　来源:公司 reports;GFMS

　　数据来源：黄金矿业服务有限公司(GFMS)黄金年鉴2007

　　黄金市场的黄金供给主要有三种性质。第一是经常性供给，来自世界主要产金国，此类供给是稳定的。第二是诱发性供给，这是由于其他因素刺激导致的供给，主要是金价上扬致使囤金者获利抛售，或使黄金矿山加速开采。第三是调节性供给，这是一种阶段性不规则的供给。如产油国因油价低迷，会因收入不足而抛售一些黄金。

　　表8：1996-2006 年世界黄金供应(单位：吨)

　　三. 黄金的需求

　　1.黄金的工业消费需求

　　黄金的工业消费需求主要有以下几方面：首饰业、电子业、牙科、官方金币、金章和仿金币等。

　　一般来说，世界经济的发展速度决定了黄金的工业总需求，例如在微电子领域，越来越多地采用黄金作为保护层；在医学以及建筑装饰等领域，尽管科技的进步使得黄金替代品不断出现，但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。电子产品、牙科、金牌、仿金币等工业需求弹性较大但是需求所占比例较小，一般不高于10%。2006 年世界电子工业需求比上年增加9%，使得总量连续第5 年增长，达到304 吨。

　　世界经济的发展状况决定了黄金的居民消费需求，在经济持续增长，人们收入水平持续提高，生活水平不断改善的时候，对黄金饰品、摆件等的需求就会增加。从目前黄金需求结构看，首饰需求占总市场需求的70%以上。亚洲特别是中国和印度具有黄金消费的传统和习惯，并且这两个大国的经济正在快速发展，居民经济收入正在快速提高。随着居民收入的快速增长，黄金饰品的消费明显增加。首饰制造业是黄金需求最大的行业，2006 年首饰制造需求下降了16%，达到2280 吨。主要原因是受金价高涨且波动剧烈的影响。印度的首饰制造业下降了14%；英国全年首饰制造下降了18%，是自1983 年以来的最低水平，这归因于首饰消费疲软和金价高涨的双重影响。中国首饰制造与世界大多数市场趋势相反，用量实际上增长超过2%，达到245 吨。中国首饰消费量降幅最小，这主要是国民收入强劲增长的结果。

　　工业国家与发展中国际黄金制造需求的构成有较大差异，发展中国家首饰用金占制造业用金的92%，而工业国家首饰用金占62.7%，电子工业用金占23%，发展中国家仅占1.2%。2006 年制造业共消费黄金2919 吨，较2005 年下降了11%，是15 年以来的最低水平。