黄金品种研究：开年见金 金牛难挡(5)

　　第三部分：世界黄金市场概况

　　一. 纵观全球黄金市场

　　黄金交易市场是黄金供应商、需求者与投机投资者进行交易的场所。世界各大黄金市场经过了几百年的发展，至今都形成了较为完善也各具特色的交易方法和交易系统。而黄金市场演变至今，形成了独特的多层次复杂结构，如下图：

　　世界黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎世黄金市场为代表；

　　亚洲主要以中国香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表；世界各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约(芝加哥)、中国香港连续不断的黄金交易。(如下图)

　　?? 伦敦黄金市场

　　发展历史：伦敦黄金市场历史悠久。其发展历史可追溯到300 多年前。1804 年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心，1919 年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。1982 年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易。l982 年4 月，伦敦期货黄金市场开业。目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市场。

　　市场特点：伦敦黄金市场的特点之一是交易制度比较特别，因为伦敦没有实际的交易场所，其交易是通过无形方式——各大金商的销售联络网完成的。交易所会员由具有权威性的五大金商及一些公认为有资格向五大金商购买黄金的公司或商店所组成，然后再由各个加工制造商、中小商店和公司等连锁组成。交易时由金商根据各自的买盘和卖盘，报出买价和卖价。狭义地说，伦敦黄金市场主要是指伦敦金银市场协会(LBMA)，该市场不是以交易所形式存在，而是OTC 市场。LBMA 市场充当的角色是其会员与交易对手的协调者，其主要职责是作为时常与规则制定者之间的桥梁，通过其职员及委员会的工作，确保伦敦始终能够满足全球金银市场革新的需求。伦敦黄金市场特殊的交易体系也有若干不足。首先，由于各个金商报的价格都是实价，有时市场黄金价格比较混乱，连金商也不知道哪个价位的金价是合理的，只好停止报价，伦敦金的买卖便会停止；其二，伦敦市场的客户绝对保密，因此缺乏有效的黄金交易头寸的统计。

　　?? 苏黎世黄金市场

　　发展历史：苏黎世黄金市场，在二战后趁伦敦黄金市场两次停业发展而起，苏黎世市场的金价和伦敦市场的金价一样受到国际市场的重视。

　　市场特点：苏黎世黄金市场没有正式组织结构，而是由瑞士三大银行：瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行负责清算结账，三大银行不仅为客户代行交易，而且黄金交易也是这三家银行本身的主要业务。苏黎世黄金总库(Zurich Gold Pool)建立在瑞士三大银行非正式协商的基础上，不受政府管辖，作为交易商的联合体与清算系统混合体在市场上起中介　作用。由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境，加上瑞士与南非也有优惠协议，获得了80%的南非金，以及前苏联的黄金也聚集于此,使得瑞士不仅是世界上新增黄金的最大中转站，也是世界上最大的私人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在国际黄金市场的地位仅次于伦敦。苏黎世黄金市场无金价定盘制度，在每个交易日的任一特定时间，根据供需状况议定当日交易金价，这一价格为苏黎世黄金官价。全日金价在此基础上的波动无涨跌停板限制。苏黎世金市的金条规定与伦敦金市相同，可方便参与者同时利用伦敦市场，增加流通性。

　　?? 美国黄金市场

　　发展历史：纽约和芝加哥黄金市场是20 世纪70 年代中期发展起来的，主要原因是1977年后，美元贬值，美国人(主要是以法人团体为主)为了套期保值和投资增值获利，使得黄金期货迅速发展起来。

　　市场特点：美国黄金市场以黄金期货交易为主，目前纽约黄金市场已成为世界上目前纽约商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)不仅是美国黄金期货交易的中心，也是世界最大的黄金期货交易中心。两大交易所对黄金现货市场的金价影响很大。以COMEX 为例，目前交易的品种有黄金期货、迷你期货、。而且，因为美国财政部和国际货币基金组织(IMF)也在纽约拍卖黄金，纽约黄金市场已成为世界上交易量最大和最活跃的期金市场，美国黄金市场以做黄金期货交易为主，其所签订的期货合约可长达23 个月。

　　?? 香港黄金市场

　　发展历史：香港黄金市场已有90 多年的历史，其形成以香港金银贸易场的成立为标志。

　　1974 年，香港政府撤消了对黄金进出口的管制，此后香港金市发展极快。由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空挡，可以连贯亚、欧、美时间形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷进港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地“伦敦黄金市场”，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。

　　市场特点：目前香港有三个黄金市场，其一是以华资金商占优势，有固定买卖场所，黄金以港元/两定价，交收标准金成色为99%，主要交易的黄金规格为5 个司马两为一条的99标准金条，目前仍然采用公开叫价、手势成交的传统现货交易方式，没有电脑网络反映实时行情的金银业贸易场；其二是由外资金商组成在伦敦交收的黄金市场，同伦敦金市密切联系，有固定交易场所，一般称之为“本地伦敦金市场”；其三是黄金期货市场，是一个正规的市场。其性质与美国的纽约和芝加哥的商品期货交易所的黄金期货性质是一样的。交投方式正规，制度也比较健全，可弥补金银贸易场的不足。

　　二. 中国黄金期货上市指日可待

　　20 世纪30 年代，上海金业交易所曾是远东最大的黄金交易中心之一，炒金市当时极为流行的投资方式。

　　新中国建立后，政府对黄金实行统一管理，1950 年4 月，中国人民银行制定下发“金银管理办法”，冻结民间金银买卖，明确规定国内的金银买卖统一由中国人民银行经营管理。

　　1983 年6 月15 日，“中华人民共和国金银管理条例”颁布实施，其基本内容是国家队金银实行统一管理、统筹统配的政策，即对黄金实行市场管制，国家管理金银的主管机关为中国人民银行。

　　1993 年，我国黄金市场启动改革，这一年国务院63 号函确立了黄金市场化方向。

　　2001 年4 月，中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金“统筹统配”的计划管理体制，　在上海组建黄金交易所。2002 年10 月上海黄金交易所开业，标志着中国的黄金夜开始走向市场化。

　　据初步估计，黄金交易所会员单位中年产金量约占全国的75%；用金量占全国的80%；冶炼能力占全国的90%。此外，个人通过黄金交易所的二级交易平台也可以间接地参与交易，

　　并且可以通过进行纸黄金交易和实物黄金交易。这些都体现了黄金市场趋势化的推进。

　　我国黄金的年度供需平衡量应当有400 吨左右，2006 年，上海黄金交易所年成交量有1249.60 吨，成交金额1,947.51 亿元，其中99.99%金成交量为133.72 吨；99.95%金成交量为537.14 吨；现货T+5 分期付款交易黄金成交量为20 千克；现货T+D 延期交收交易黄金成交量为587.17 吨。

　　2007 年9 月11 日，经国务院同意，中国证监会“关于同意上海期货交易所上市黄金期货合约的批复”批准上海期货交易所上市黄金期货。我国开展黄金期货交易具有重要意义，有利于广大企业和投资者利用黄金期货发现价格和套期保值，提高风险管理水平，增强国际竞争力；有利于进一步完善黄金市场体系和价格形成机制，形成现货市场、远期交易市场与期货市场互相促进，共同发展的局面；有利于打击黄金变相期货交易，维护投资者的合法利益。

　　1.上海期货交易所黄金期货交易规定

　　表11：黄金期货标准合约

　　《上海期货交易所风险控制管理办法》中黄金期货风险控制规定(征求意见稿)

　　表12：黄金期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准

　　注：X 表示某一月份合约的双边持仓总量，单位：手。

　　表13：黄金期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准

　　当某黄金期货合约连续三个交易日(即D1、D2、D3 交易日)的累计涨跌幅(N)达到10%；或连续四个交易日(即D1、D2、D3、D4 交易日)的累计涨跌幅(N)达到12%；或连五个交易日(即D1、D2、D3、D4、D5 交易日)的累计涨跌幅(N)达到14%时，交易所可以根据市场情况，采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金，限制部分会员或全部会员出金，暂停部分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度，限期平仓，强行平仓等措施中的一种或多种措施，但调整后的涨跌停板幅度不超过20%。

　　2.交割标准

　　?? 交割单位：黄金标准合约的交易单位为每手1000 克，交割单位为每一仓单标准重量(纯重)3000 克，交割应当以每一仓单的整数倍交割。

　　?? 质量规定：

　　(1)用于本合约实物交割的金锭，金含量不低于99.95%。

　　(2)国产金锭的化学成分还应符合下表规定：

　　其他规定按GB/T4134-2003 标准要求。

　　(3)交割的金锭为1000 克规格的金锭(金含量不小于99.99%)或3000 克规格的金锭(金含量不小于99.95%)。

　　(4)3000 克金锭，每块金锭重量(纯重)溢短不超过±50 克。1000 克金锭，每块金锭重量(毛重)不得小于1000 克，超过1000 克的按1000 克计。

　　每块金锭磅差不超过±0.1 克。

　　(5)每一仓单的黄金，必须是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一质量品级、同一块形的金锭组成。

　　(6)每一仓单的金锭，必须是交易所批准或认可的注册品牌，须附有相应的质量证明。

　　3.交易所认可的生产企业和注册品牌

　　用于实物交割的金锭，必须是交易所注册的品牌或交易所认可的伦敦金银市场协会(LBMA)认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭。具体的注册品牌和升贴水标准，由交易所另行规定并公告。

　　4.指定交割金库

　　指定交割金库由交易所指定并另行公告。