棉市回顾与展望：传统开场 梦幻收官(6)

　　二、2007/08年度后市展望

　　从前面公布的2007/08年度前几个月我国棉花生产和纺织品销售的情况来看，应该说基本上是正常的。考虑到2007全球的通胀情况，新年度的棉价略高于上一年度并不奇怪，如果再考虑到加息带来的资金成本提高，棉花加工企业的利润并不一定比去年好多少。纺织品出口虽然也比去年同期有较大幅度的增长，但一年来人民币的不断升值和美元的大幅贬值给出口型的纺织企业带来的损失也会很大程度上抵消这种增长带来的利益。因此，棉花市场2007/08年度的后半程还会遇到哪些机遇和挑战，业内人士也在不断思考，有一些方面逐步达成了共识，也有些方面依然是很大的悬念。面对不确定因素，棉企依然如履薄冰。

　　1、棉价何去何从？

　　接下来的2008年棉价何去何从当然是每一个棉企最关注的问题，也是最难以预测的。不过当前业内人士已经开始预测今年2008的棉价走势了，其中比较普遍的一个猜想就是，2007/08很可能与2006/07的棉价走势大体相同。这一点我们从两个年度的现货走势图的比较上大致可以看出一些端倪。

　　从图中我们可以看出，新年度之初国内棉花现货的走势与上一年度有很大的相似之处，只是价格高于去年同期。这不禁让人联 想到“历史往往会重演”那句话。人们也就对后市展开了联 想(图中的虚线部分)，一个比较一致的看法是，涨势可能会比2007年来得早，估计在4月份左右。借鉴2007年的情况，届时国产棉基本用謦，印度棉也“断奶”了，又得看美棉的脸色行事，而美国人基本上只会“趁火打劫”，不可能“雪中送炭”，更何况美棉减产似已成定局。

　　最终2007/08年度棉花会不会走出预期的格局，人们只能拭目以待，并做好相应的准备。但我们认为，即使结果如人所料，这其中的过程也不会是一帆风顺的，一定还会有其他的因素影响棉花的走势。

　　2、气候

　　2006/07年度总体来讲全球气候是有利于棉花生长的，仅局部有霜期推迟、早衰等现象，这也曾一度造成了早期的误判。但农技的提高带来的单产增加，消除了大幅减产的顾虑。因此本期年报未对气候作过多的评述。但是气候是永远牵动棉花经营者神经的话题。不过气候是有着周期性变化规律的，从历史的经验看，越是刚刚经历了顺风年，来年发生气象灾害的可能性会变得越大。对2008的气候变化我们还无法做出预测，但不能不做好防范。

　　3、种棉还是种粮？

　　全球棉花种植面积最大的是印度，但因各种原因，目前中国仍占是着产量和消费的“双冠王”。2006/07年度或者说是更早的2005/06年度开始，棉花种植和出口已经悄悄发生变化。

　　美国是世界上最大的农业生产大国和能源消费大国，由于原油价格的飙升，已经深刻地影响到了美国的农业生产格局。

　　过去一年，国际原油价格从50美元/桶，涨到近100美元/桶，至今仍保持着强劲的上升势头。能源的高企对全球经济带来了深远的影响，对于能源消费大国美国的影响更是意义重大。由此生物能源得到了重视，用粮食提炼乙醇等生物能源项目加快了脚步，美国的大型加工厂建设已经正式动工。随之而来的是玉米、大豆等粮食价格的上涨，以及种植面积的调整。为了给能源让步，美棉的种植面积将继续缩减，虽然有印度等国的填补，但掌握了定价权并且是出口大国的美国，其种植面积和产量的变化，仍是影响棉价走势的重要因素。

　　印度是最具有发展潜力的棉花种植和生产大国。近两年印度棉已经在国际舞台崭露头角，并且已经是我国进口棉的第二大国。目前印度正朝着替代中国成为第一生产大国的目标迈进。从长远看，这个步伐只会加快，不会放慢。不过伴随印度棉花生产崛起的同时，印度的纺织行业同样也加入到国际舞台的竞争当中来了，其国内消费也将同步增长。短期内取代美国的出口“老大”地位还不现实。业内认识预计，我国进口印度棉的步子也可能与上年度相同，因为价格因素，在2008年的前半段会提前消耗印度棉，后半段仍需从美国进口。

　　最近两年我国棉花种植面积连续小幅扩大，一方面是国家采取了各种惠农政策，另一方面在2005年纺织行业全面告别了出口配额的限制之后，迎来了纺织业的爆发性增长，一时间棉花成了香饽饽，棉花价格也基本上稳定在较高的水平，基本能够保障棉农赚到钱。

　　值得注意的是，2007年，伴随着通胀，全球的粮食价格的暴涨，有可能打破粮棉价格比的平衡，2008中国的农民是种棉还是种粮？这个问题已经很现实的摆在了面前。这个问题或许要到年度的后期才能有答案，但在此之前，国内外能源价格、粮食价格的变化可以为我们提供有益的参考。

　　4、配额、滑准税与棉花进口

　　2007年岁末，2008年的新滑准税政策出台，滑动范围下限下调一个百分点，即由原来的6-40%，下调到5-40%,用意在于鼓励进口高等级棉，平均可降低进口成本130元/吨。业内认为调整的幅度不大，不会对市场造成较大的影响。

　　值得注意的是，2007年增发了大量配额，最终没有用完，这其中有进口量减少的因素，也有下游纺织用棉需求不旺，和外棉上涨过快，配额内、外差价缩小的因素。尽管有人曾谏言有了滑准税就应该取消配额制度，但我们相信2008配额仍是调节棉花进口的重要手段。

　　5、棉花下游行业的经济运行质量能否拉动棉花消费？

　　2006/07年度纺织企业的运行并不理想，2008年也要经历考验，包括激烈的国际竞争，订单外流、人民币继续升值，成本提高、美元贬值，出口利润下滑、棉价上涨过快，而纱布价格涨幅过缓等等。在这样恶劣的环境中纺织行业如果不能守住阵地，则意味着棉价将会出现人们不愿看到的另一个拐点。

　　6、银根紧缩何时松绑？

　　2007年12月初，中央经济工作会议把当前宏观调控的首要任务定位于“防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，并提出明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。这对于资金本就匮乏的棉花、纺织企业来讲可谓是雪上加霜，因为从紧的货币政策意味着还可能会上调存款准备金率和利率，紧缩银根，对于高度依赖贷款的纺织行业产生的影响将会在2008年显露出来。而经济过热是宏观经济状况，其调整的周期也是一个较长的时间过程。企业要想松绑，短期内难以实现。企业只能靠自身加强控制成本，提高产品流转和资金周转速度等手段得以生存。

　　7、国际经济环境和汇率

　　2007年全球经济增长强劲，以中国为代表的高速增长拉动了全球经济，我们几乎能够从每个月的统计数字中，看到中国的GDP增长在10%以上。但与此同时也暴露出危机：投资过热、通货膨胀、高CPI、高物价、尤其房地产的畸形飙升，在GDP里无疑占了重要的份额。无独有偶，正当国人对涨得离谱的房价忧心忡忡的时候，在大洋彼岸的第一经济强国美国爆发了次级债信贷危机。尽管美国政府绞尽脑汁想尽办法来化解危机，但直到今天为止，次级债的危机也仍没有消除，经济学家表示其危害仍有继续蔓延的可能。全球仍在关注它对美国经济和全球经济的影响。最担忧的是它会不会发展成全球性的金融危机。

　　汇率同样是困扰中国经济的一个无法回避的问题。2007年人民币的大幅升值和美元的大幅贬值，实际上意味着中国在为世界经济的增长埋单。滚滚财富流入了美国人的口袋，美国政府仍没放松过继续施加压力。就在中美就人民币汇率问题还没厘清的时候，近期欧盟也开始就欧元对人民币的升值发难。2008年中央政府对人民币汇率会做出怎样的调整，也将是牵一发而动全身的。纺织品出口一直以来都是我国对外贸易的前沿，汇率的变化对纺织行业和整个棉花经营的影响是不言而喻的。从目前的趋势看，人民币继续升值的步伐一时还难以停歇。

　　8、奥运联 想

　　2008年奥运会将在北京举行，应该说奥运会的政治意义和文化内涵，远远大于其经济利益，至少在短期看是这样的。就其经济意义而言，北京奥运对拉动消费将起到积极的作用。当前我国采取的一系列货币紧缩政策，实际上是发出了经济软着落的信号，北京奥运有可能成为一个转折，当经济增长放缓的时候，棉企该做什么？我们不妨早一点未雨绸缪。

　　第三部分 技术分析与套期保值

　　郑棉0805合约日线走势图

　　一、技术分析

　　从郑棉0805合约的走势图上我们看到：

　　1、该合约自上市以来，总体呈现大M形态，且在7月份之后有明确的运行通道。双头部约15700点；主力支撑14500点。

　　2、2007年9月份首次探底14500后该合约进入交易活跃期，并以15000点位分界，将14500—15700的大盘整区间分割成上下半区。目前15000点成为短期的重要压力位，也是短期多空的分界。

　　3、2007年11月中旬跌破15000后，下半区基本围绕14700点震荡，已经历时一个半月，与同期现货市场的震荡态势相同，市场处于观望状态，向上和向下展开突破的机会均有。

　　4、进入十一月中旬后，交易量萎缩，持仓量也保持在8万手左右，变化很小。

　　5、kdj显示短期仍有下跌的可能。

　　二、纺织企业进行棉花套保的必要性

　　我国是纺织大国，加工能力严重过剩，市场竞争激烈。纺织企业既要面对产品竞争，也要应付原材料市场的竞争。其中，最重要的就是棉花资源的争夺。受自然条件和政策因素的影响，近年来，棉花市场的价格年年都有很大的波动。巨大的价格波动，使得用棉企业难以掌控成本，不得不采取随行就市，随用随买的策略。对于大部分靠长线订单生产的纺织企业而言，承受了巨大的风险。而运用期货市场的套期保值功能，可以帮助企业做到转移风险；

　　1、锁定原材料价格成本。在棉花价格及产业链整体价格下滑时，保障棉花成本同步下降。

　　2、减少原料资金占用。在棉价整体走强时，用少量的资金(10%)取得棉花资源且保持相对现货较低的成本。

　　三、套期保值的基本原理

　　通过比较我们知道，棉花期货价格和现货价格、棉纱价格等均呈现趋同性。这为套期保值提供了理论和实践的基础。现货市场上的买家或卖家为保证其购买或销售的商品稳定在合理的可承受的价格水平，暂时在期货市场充当卖家或者买家的角色，提前锁定成本和利润，这样无论日后该商品价格如何波动，经营者均可因为期货、现货价格的同步性实现两个市场的盈亏互补，达到保值的目的。

　　四、纺织企业棉花套期保值的应用

　　1、库存棉花保值

　　在正常情况下，用棉企业往往根据季节特点以及经验，决定何时购买以及买多少棉花以备生产。但近年来，由于政策放开，棉价波动加剧，即使棉价大幅下跌，多数用棉企业也不敢轻易出手，唯恐价格进一步下降。库存多的维持一个月用量，少的仅够用10天。这种随用随买的方法，看似回避了价格波动的风险，实际是被动地让市场牵着鼻子走，生产成本常常是水涨船高。大型企业如果接下远期订单，很难避免因棉价上涨，成本提高或因棉价下跌，产成品价格下滑，但原生产成本并未下降遭至利润减少甚至亏损。此时，运用期货市场进行库存保值(卖出与库存相应的期货)，即可以锁定库存成本，保障合同到期时，可以顺价销售产成品。