棉市回顾与展望：传统开场 梦幻收官

　　第一部分 传统开场，梦幻收官--2006/07年度棉花市场回顾

　　一、2006/07年度现货市场盘点

　　1、最近5年全球棉花供需平衡表(USDA)

　　从以上USDA发布的产销存平衡表数字看，2006/07年度，全球总产量2657.8万吨，略低于总需求的2686.4万吨，供求基本平衡，供略小于求。国内的情况看，年度772.9万吨(我国公布的数字是710万吨)的产量是历年最高的，加上230万吨的进口后，供应基本与当年的需求持平，缺口68万吨。考虑到近400万吨的期初库存，实际上供应充足。

　　2、国内外棉价现货走势回顾

　　回顾全球棉价走势，以美棉最具代表性。2006/07年度美棉平稳运行在45—53美分之间，进入2007/08年度后，棉价明显上了一个新台阶，即53-65美分之间。

　　相比之下，2006/07年度国内现货走势起伏要大得多。以8月份为棉花年度计算，2006/07棉花年度国内现货经历了两次幅度大且速度快的波动：年度初期的大跌和年度尾期的大涨，形成凹型走势，波幅在1000-1500点。而进入新棉花年度后重蹈了前一年的覆辙，两个月内下跌了1300点。这样我们大致可以把2006/07年度国内棉花走势分为三个阶段：

　　第一阶段：新棉上市后棉价快速下跌(2006年9月初—11月中旬)。

　　新棉上市之初正是皮棉供应青黄不接的时候，收购市场上棉贩和小型棉企往往为争夺资源打得“头破血流”。籽棉价格也顺势拉高，06年度初期多数地区籽棉收购价明显高估，在2.7—2.8元/斤，部分地区3级籽棉收购价格甚至超过3元/斤。但从9月下旬开始，各地新棉上市量增加，而农发行严格控制收购贷款的发放，国内棉价进入快速下跌轨道，国内籽棉平均收购价格由2.75元/斤跌至2.55元/斤。国内328级现货棉价格由14080元/吨跌至2006年11月中旬的12650元/吨，累计下跌幅度达到1400元/吨以上。

　　第二阶段：中期平稳盘整(2006年11月下旬—2007年5月中旬)。

　　经过一个多月的下跌，到2006年11月中旬，国内棉价逐渐企稳并小幅反弹。328级棉平均价格由12650元/吨上升至12月底的12850元/吨。但毕竟2006/07年度国内棉花产量创下历史新高，国内棉花企业销售进度明显快于往年，在这一阶段国内棉花供应十分充裕，用棉企业更加坚定随用随买的购棉策略，出手十分谨慎。在近5个月的时间里，国内棉价始终难以盘整在12800—13100元/吨的“箱体”内，即使在春节过后也没有出现普遍预期的上涨行情。

　　第三阶段：国内棉供应减少，外棉主导下棉价全面上涨(2007年5月下旬至今)。

　　由于多数棉花企业坚持快进快销原则，到2007年5月中下旬国内棉花加工企业陆续停止加工。国内棉库存不多，但距新棉上市尚有近四个月之久，用棉缺口逐渐显露出来。随着高等级棉资源越来越少，业内对后市形成了易涨难跌的共识。另一方面，为减少中美贸易顺差，中国赴美采购团在美抛下5亿美元采购大单采购美棉36万吨和可能再次增发棉花进口配额的消息，刺激了纽约期棉、国内郑州棉花期货市场、以及电子撮合市场，从5月中旬开始各个交易市场行情出现快速反弹，棉价底部就此形成。紧接其后的是为期2个月的快速拉升，7月中旬，各个市场达到阶段性顶部，两个月内3级棉价上涨幅度达到1000-1500元不等。

　　3、2006/07年度国内棉花价格波动的成因

　　(1)作为农作物，气候条件仍然是影响棉花生产的重要原因。2006/07年度国内气候风调雨顺，加上日趋成熟的技术和种植面积的增加，2006/07年度棉花生产创下新高。这是新年度初期棉价大跌的最重要因素。

　　(2)棉花市场的开放，彻底改变了用棉企业的采购方式，市场弹性增大。最近几年，随着棉花期货的上市，市场多了一个重要的风险转移窗口，以及滑准税的执行，使得用棉企业的采购多样化，不再抢购新棉。采购行为也比过去更加谨慎，有机会“看看再说”，纺织企业库存往往只有一个月甚至半个月的用量。

　　(3)谨慎的信贷政策，抑制了新棉的销售，拉长了新棉的销售周期。

　　(4)开放的进货渠道，使丰产之年价格走势具有更明显的季节特征。美棉尽管仍然是我国进口的重要来源，但近年来异军突起的印度棉，也已经成为进口棉的生力军。在价格优势之下，挤占了新棉的销售空间。

　　(5)人民币不断升值，美元的大幅贬值，大大降低了进口成本。但年度后期企业用棉更多依赖外棉，也使得价格受制于人，因此年度末期，棉价跟着美盘大涨也就不奇怪了。

　　二、期货市场盘点

　　目前国际市场最具权威，最具定价权的依然是美棉，因此美棉期货一直扮演着全球棉价风向标的角色。美棉期货的走向，领引着现货波动。

　　1、自2005年3月起到2007年6月，美棉期价在48—58美分徘徊了两年多，主要原因是04/05年度和05/06年度大幅增产后，出口压力增大，而2006/07年度美棉减产约50万吨，出口锐减了近100万吨。由上一年度的382万吨，减少到283万吨。年度前40周的出口量在都8万吨以下，美棉的影响力明显削弱。因此2007年上半年，美盘期货应该说乏善可陈。