投资报告：胶价后期关注中线买入机会的把握(5)

　　三. 关联市场及技术面因素

　　原油市场本月表现出高位震荡态势，与胶价的上冲及回落形成对照，目前原油整体仍处于历史高位区间，对胶价的压力很难体现，但后期原油需提放继续回落的要求，这对胶价的上涨会形成牵制作用。

　　图表面显示国际胶价十一月期间走势有所转弱，国内胶价走势稍偏强，但整体相对国际胶仍处于偏低估境地。目前来看，胶价十二月份技术性走势应不会出现明显的强势，国内胶后期在充分调整蓄势后着重关注中线买入机会的捕捉，东京胶调整似乎并不充分，下档可关注至257 附近。

　　图17 东京胶价及CRB指数走势对比

　　图18 原油及日胶走势对比

　　四.十二月行情展望

　　十二月份国内外市场背景需要关注的焦点主要集中在：

　　1.东南亚主产区在目前供应最旺时期的天胶供给变化程度，特别是泰国等地的供给程度。应该说四季度以来的上涨氛围已经基本形成，但国际现货的高企导致的实质性消费兴趣的相对缺失还不足以对胶价形成稳固的支持。

　　2.国际国内天胶价格11月的调整似嫌仍不充分，这在相关市场推动作用下导致的结果是胶价投机兴趣节节攀升，而国内消费兴趣跟进并不明显，而国际现货后期调整机会仍在。

　　3.原油价格在十一月份期间高位震荡，对胶价支撑作用减弱，并可能对胶价下一步运行节奏形成影响，在目前其与胶价相关性加大的背景下，需要关注12 月份原油出现调整的可能性及其对胶价的影响。

　　4.历史走势规律统计显示：东京胶市场在过往17 年当中12月份的上涨概率为71%；国内市场在过往10 年中12 月份的上涨概率也达到了70%。综合两地市场历史走势来看，胶价在12 月份间出现上涨的概率偏大。结合目前的走势，我们倾向于认为12 月份胶价应注重中线买入机会的把握。

　　图19. 东京胶18 年波动规律 　　

　　图表20. 沪胶10 年波动规律

　　五.结论及操作建议

　　1. 全球主要经济体经济走向﹑国内后续宏观调控措施﹑原油及黄金价格走势﹑人民币升值﹑主产区气候物侯条件变化等因素，对目前胶价的提示显示：国际国内整体消费稳健，后期东南亚供给的恢复状况值得关注，毕竟目前是泰国等地全年当中的最旺产期；

　　2. 国际现货调整似嫌并不充分，加上产区的惜售行为，这是双纫剑的作用，消费兴趣和惜售的对峙平衡被打破的时候，或许行情仍会存在一跌，但时间的推移会使该机会出现的几率减少。

　　3. 国内十月进口较大，前十月总进口同比小增，国内今年标胶产量预计比去年多，但与进口增速的减缓以及消费的稳健相对冲，全球天胶及国内库存水平并不处于绝对的“充裕“境地，这在后期供应变化程度基础上对胶价的影响是逐步加大的。显然后期整体胶价受利空制约的机会将逐步减少；

　　4.预期中的调整已出现，目前来评估，胶价整体上涨氛围已经逐步形成，后期胶价深幅调整的机会减小，明显动荡性可能仍不可避免，但后期关注重点将逐步转移到中线买入机会的把握上。

　　中大期货 孙炜