投资报告：胶价后期关注中线买入机会的把握(4)

　　本月日圆汇率大幅升值，给日胶的走强带来了明显的牵制，东南亚预期供给紧张的状况继续影响目前市场，而从沪胶与日胶两市场汇价连续比值来看，本月比值在上月底基础上出现快速回落后稳步回升，体现出前期国内与国际胶的价差扩张势头终止，沪胶略有偏强。

　　图13. 日圆汇率及日胶走势对比

　　图14 沪胶及日胶即期比价

　　从胶种之间关系看，本月新加坡市场RSS3 胶与20FOB 胶价格较上月底略有下滑，两者之间价差则出现一定程度缩减，目前两者间价差水平维持在80 美圆附近；此外，国内标胶与进口国际20 号胶之间贴水程度较上月底有所改善，与RSS3 之间贴水状也出现明显改善，国内标胶相对外胶的价格优势并不明显，但国际供给仍并不十分充分，随着国内农垦的逐步停割及惜售，价格受支撑程度后期会逐步加大。

　　图15 新加坡RSS3及TSR20价格及价差

　　图16 沪胶及新加坡RSS3价格及价差

　　点评：十一月份胶市场出现明显回落，基本面东南亚方面前期的持续降水出现了缓解，这对随后东南亚特别是泰国的产量增长有益，但仍需关注供给的增长程度，目前的相关市场结构关系显示，胶市的上涨氛围虽浓，但似乎仍缺乏一定的坚实性，主要是国际现货的坚挺以及胶农的惜售与后期的供给增长相成对峙，国内实质消费性买入兴趣的相对缺失对最终胶价的稳定上涨不利。或许，整体胶价---特别是国际胶价再出现一次明显的下挫会更为有效的刺激上涨欲望的迸发。