投资报告：供应过剩需求不旺打压锌价(4)

　　简评：

　　由于精矿供应大增，07年锌的产量仍将源源不断地增加，现货锌加工处理费自06年以来飚升，目前处于十多年以来的高位，激励锌冶炼商提高锌的产出。据报导这段时间中国的加工费已经高达360-375 美元/吨，而在2006 年初锌加工费一度低于20 美元/吨，但是随着供应的不断增多，加工费屡创新高。这使得一直以来制约中国进行产量的瓶颈得以突破，中国精锌产能将得到释放。

　　图13 现货锌加工处理费

　　下篇：微观视点篇

　　一、锌市微观特征结构剖析

　　(一)、中国进出口结构

　　进出口政策是调节国内供需的重要手段，也是影响跨市套利的重要因素。进出口关税的调整会迅速影响影响国际国内锌价的价格比值关系。近年来我国不断加强了对资源性商品市场的宏观调控，以前我国对锌出口商征收的17%的增值税实行退税13%的优惠。2005 年5月我国将这一出口退税率降为8%，而且从2006 年1月起进一步下降至5%，2006 年9 月我国取消了含锌量＜99.995%的未锻轧锌以及未锻轧锌合金的出口退税，0#锌锭仍然保持5%的出口退税，同时，对进口锌仍实施3%的进口关税。5 月21 日中国宣布上调锌和部分初级原料的出口关税。关税的调整符合当前我国弱化资源类产品出口，特别是控制高耗能、高污染和低附加值、低效益的金属产品的出口，引导有色金属行业进行产业结构调整的整体思路。

　　大幅度降低资源类产品的出口退税将使上游产业的出口受到抑制，使部分产品转销国内市场，进而对国内金属材料市场形成价格压力。

　　图14 中国精锌进出口　　

　　上图是06 年到07 年10 月份中国精锌进出口结构图，2007 年4 月、5 月、9 月中国为锌的净进口国。根据海关25 号公布的最新数据表明，10月份净进口精炼锌15941吨。在国内产量不断创出新高的同时，进口精锌的产量却在增加，这无疑对国内的锌价会产生打压。

　　中国1-10月出口精锌25.7 万吨，同比增长29.5%，进口精锌12.96 万吨，同比减少51.6%。而锌矿石的进口量为172.1万吨，比去年同期增加185%。大量锌矿石的进口，必然增加国内锌的冶炼产量。

　　图15 中国再次成为精锌净进口国

　　但是考虑到大量的锌精矿进口，精锌产量也会随之大增，因此我们预期净进口的情况不会持续太久，今年头9 个月进口精矿78万吨，比上年同期增长超过了几乎50 万吨。

　　图16 中国精锌矿进口创新高