投资报告：供应过剩需求不旺打压锌价(3)

　　11 月21 日美国经济咨商局 (The Conference Board)宣布，美国10 月领先指标降低0.5%,至136.9。8月份领先经济指标综合指数降低了0.8%。

　　图9 美国IP 指数

　　

　　

美国IP 指数走势图。（数据来源 美国经济咨商局） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　10月份，美国的IP 指数为113.996，比9 月份减少了0.579。尽管美国最近公布的第三季度GDP 增长了4.9%，是四年以来增长最多的一次，但是从领先指标和IP 指数来看，美国的经济出现了下滑的趋势。

　　瑞银(UBS)的最新研究报告也表明，由于美国经济增速放缓，制造业和

房地产业都将受到较大影响，直接导致金属消费增速下降约2.4%，表观需求预计将下降约6.8%。雪上加霜的是，美国疲弱的经济还波及其他国家，日本9 月份的新屋开工甚至同比下降44%，至40 多年来最低的水平，这使得日本向下修正今年的GDP 增长速度从2.1%至1.8%。此外，欧洲的房屋和制造业数据也开始下滑。相对而言，尽管中国的经济势头和金属需求仍然良好，但也不太可能在目前的基础上有太多增长。在中国保持稳定、美欧需求出现明显下降的情况下，金属总需求无疑将受到较大影响。

　　二、十一月国内经济数据简析

　　中国人民银行11 月15 日宣布，决定从11 月26 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第9 次、也是2003 年以来第14 次上调。

　　至此存款准备金率已达13.5%，创下1984 年中国人民银行专门行使中央银行职能以来的历史最高水平。央行称，此举旨在加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。此次上调，将冻结银行体系资金超过1800 亿元。经过年内9 次上调，存款准备金率比年初提高了4.5 个百分点，冻结资金超过万亿元。

　　国家统计局公布的10 月份CPI(消费品价格指数)数据显示，在经历9 月份的短暂回落后，CPI 数据再度回升，并追平了8 月份创造的6.5%这一近11 年来新高。而今年前10个月的CPI 涨幅已高达4.4%，逼近央行本月初发布的4.5%目标。由于总体通货膨胀水平上升，加上成品油价格从11月份起上调和燃油税预期引入等因素，2007年年底前的通货膨胀率不会低于5%，全年CPI升幅将超过4.5%。

　　图10 1997年以来先行合成指数与一致合成指数趋势变动图

　　

1997年以来先行合成指数与一致合成指数趋势变动图。（来源：中大期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　从10 月份综合反映宏观经济运行情况的一致指数走势看，一致指数在高位企稳，大体反映了年初以来先行指数回落的变化。但从一些现行指标变化显示，先行指标的这种走势表明，未来一个时期投资仍然处于活跃的态势，宏观经济仍然存在由偏快转向过热的风险。

　　三、锌市供需数据分析

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)11 月19 日公布的最新月度报告显示，2007 年前九个月，全球精锌市场供应短缺46,000吨。全球精炼锌产量从去年同期的784.7万吨上升至844.3万吨；消费量从去年同期的822.0 万吨增至848.9 万吨。去年同期，全球精炼锌市场供应缺口为373,000 吨。今年前9个月，西方国家精炼锌需求为544.8 万吨，产量为493.4 万吨，因此该地区供应缺口为514,000 吨。 ILZSG表示，全球精炼锌需求上升3.3%主要受到中国和欧洲需求增加推动，大多抵消了美国需求下滑7.9%的影响。今年前9 个月，中国精炼锌净出口总计为143,000 吨，去年同期为净进口66,000吨。 2007 年前3 个季度全球锌矿产量同比增长7.8%。主要受到澳大利亚、巴西、中国、哈萨克斯坦、秘鲁和美国增产带动，抵消了加拿大、伊朗和爱尔兰产量下滑影响。 1-9 月，全球精炼锌产量增长7.6%，主要受澳大利亚、中国、芬兰、印度、韩国、墨西哥和泰国增产推动。

　　图11 全球锌精矿产量和消费

　　

全球锌精矿产量和消费走势图。（数据来源：国际铅锌研究小组） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　世界金属统计局(WBMS)21 日公布的报告显示，今年前9 个月，全球锌市场供应过剩50,000 吨，尽管可报告库存减少45,000吨。 LME 仓库持有的库存比例从2005 年的47%降至13%。 WBMS 表示，今年前9 个月，锌矿产量为813.1 万吨，较去年同期上升8.1%。

　　精炼锌产量增长534,000 吨至832.7 万吨，其中亚洲、特别是中国增产427,000 吨。 9 月份，锌板产量为937,000吨，消费量为948,700 吨。 2007年1-9 月，全球锌需求同比增长234,000吨，大部分增幅来自于中国。中国需求量为255.6 万吨，占全球总需求的31%。

　　图12 中国锌精矿产量　　

　　

中国锌精矿产量走势图。（数据来源：国家统计局） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　另据中国国家统计局22 号公布的10 月份金属产量数据来看，10 月份国内精炼锌产量34.19 万吨，较9 月份增长5.2%，较去年同期增长22%；锌精矿产量10 月份达到24.96 万吨，同比增长25.6%。

　　表1 氧化锌重点生产企业开工率

企业规模（吨/年）	产能（吨/年）	9月份产量	开工率	10月份产量	开工率
产能≥10000	162000	10800	0.80	10950	0.81
10000＞产能≥5000	115900	7880	0.82	7650	0.79
产能＜10000	34250	2175	0.76	2370	0.83

　　表1 是国内45 家重点生产氧化锌企业的开工率调研，9 月份以来国内氧化锌企业整体开工率不是很高，虽然进入第四季度以后应该是锌锭行业传统的消费旺季。但是我们用10月份与9 月份的数据比较显示，氧化锌企业的整体开工率并没有在10 月份明显提升，只是随着锌价的下跌，一些小型企业生产成本下降，故开工率有小幅增长，但这与市场预期的氧化锌行业第四季度进入锌锭消费旺季的情景相差甚远，大部分厂家表示由于锌价持续走低，利润空间被挤压，在未来的两三个月之内都不会提高产量。所以短期之内氧化锌行业作为锌锭下游，其消费能力将不会为持续低迷的锌价带来明显的提振作用。

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